分红比例大幅提高至30%，股息率升至7.03%

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2024年03月15日 平安银行（000001.SZ） 分红比例大幅提高至30%，股息率升至7.03% 事件：平安银行公布2023年报，2023年实现营收1646.99亿元，同比下降8.4%，归母净利润464.55亿元，同比增长2.1%。公司拟向股东每10 股派发现金股利7.19元（含税），分红率为30%（2022年为12%）。 业绩：息差仍在下行，手续费收入增速转负，投资收益托举其他非息表现。 全年营收同比-8.4%，降幅较三季报扩大0.8pc（Q4单季度-11.0%），息差和手续费是主要拖累项；利润增速也下降至2.1%，具体来看： 1）利息净收入：全年下降9.3%，降幅较三季报扩大3.2pc，Q4单季度净息差2.11%，环比Q3下降19bps，主要是资产端利率承压。 A、资产端：Q4生息资产收益率环比下降19bps至4.34%，贷款利率下滑25bps至5.08%，其中，对公贷款利率环比下降14bps至3.89%，预计主要源于Q4新发放贷款利率承压；零售贷款利率下滑29bps至6.10%，一方面受四季度存量按揭贷款利率一次性重定价影响，另一方面公司也在适度加大低风险业务和优质客群的信贷投放，虽然利率下降，但风险可控。 B、负债端：Q4付息负债成本率（2.28%）与Q3持平，其中存款利率略降1bp至2.19%，主要源于定期存款成本改善，其中对公定期存款利率较Q3下降4bps，零售定期存款利率较Q3下降5bps。 展望2024年，在存款挂牌利率下调、外币存款利率上升空间有限等多方面因素影响下，公司负债端成本压力有望减轻，息差降幅相较去年预计有所收窄。 2）非息收入：全年同比下降6.1%，降幅较前三季度收窄5.2pc。 A、全年手续费及佣金净收入下降2.6%（较前三季度增速下降5.0pc），其中，财富管理收入手续费收入同比增长2.1%，受保险费率下调影响，代理保险收入增速降至50.7%（前三季度增速为98.3%）。按季度来看，Q4代理保险收入为1.34亿元，同比下降75.4%。 展望2024年，银保业务手续费率下调对财富管理业务的拖累仍将延续，预计公司手续费及佣金净收入仍将继续承压。 B、其他非息收入：Q4单季度收入39亿元，同比多增29亿元，其中，单季度公允价值变动损益为-9亿元，同比少减11亿元，主要源于Q4债市利率下行，叠加2022年同期低基数。 资产质量：房地产不良率大幅改善，零售不良处置力度加大。 1）12月末不良率1.06%，环比上升2bps，关注率1.75%，环比下降2bps，逾期率1.42%，环比略降1bp。拨备覆盖率278%，环比下降5pc，拨贷比为2.94%，与9月末持平。 拆分来看： A、对公（不含票据）贷款不良率（0.74%）环比提升2bps，主要源于社会服务、科技、文化、卫生业及建筑业不良率抬升，分别较6月末提升50bps和60bps。另外，对公房地产不良率0.86%，较9月末下降61bps，对公房地产贷款不良余额为22亿元，较年初下降19亿元，不良处置进度加快。公司主动压降房地产相关敞口，12月末房地产相关实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额2842亿，理财资金出资、委托贷款、合作机构管理代销信托及基金、主承销债务融资工具等不承担信用风险的业务余额合计808亿元，分别较上年末分别 买入（维持） 股票信息 行业 股份制银行 前次评级 买入 3月14日收盘价(元) 10.23 总市值(百万元) 198,522.54 总股本(百万股) 19,405.92 其中自由流通股(%) 100.00 30日日均成交量(百万股) 206.03 股价走势 作者 分析师 马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 邮箱：matingting@gszq.com 分析师 陈惠琴 执业证书编号：S0680524010001 邮箱：chenhuiqin@gszq.com 相关研究 1、《平安银行（000001.SZ）：业绩放缓，但零售资产质量持续改善，代理保险收入保持高增长》2023-10-25 2、《平安银行（000001.SZ）：利润增速提升，零售不良改善，代理保险收入翻倍》2023-08-24 3、《平安银行（000001.SZ）：23Q1业绩符合预期，财富管理业务稳步推进》2023-04-25 -34%-27%-21%-14%-7%0%7%2023-032023-072023-11平安银行沪深300 2024年03月15日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 净减少394亿元和88亿元。 B、零售不良率（1.37%）环比上升4bps，其中按揭不良率（0.3%）与9月末持平，信用卡不良率环比提升13bps至2.77%，消费贷及经营性贷款不良率分别为1.23%、0.83%，较年初分别提升15bps和9bps。信用卡不良率环比提升，主要源于公司Q4加大信用卡不良核销力度，信用卡不良余额较Q3末略微下降1亿元。 2）加大核销力度（全年核销贷款686亿，同比+14.7%），预计主要在零售贷款。测算加回核销后的不良生成率2.10%，较前三季度提升28bps。 3）继续加大不良资产回收力度，全年收回不良资产326亿，其中收回已核销不良资产本金191亿元（含收回已核销不良贷款178亿元）。 资产负债：零售贷款持续调结构，存款定期化仍在延续。 1）12月末，总资产为5.59万亿元，资产增速为5.0%，较三季度末下降1.2pc，其中四季度末贷款增速为2.4%，较三季度末下降1.4pc。单季度贷款净减少186亿元，主要是零售贷款规模净减少705亿元，对公贷款则稳步增407亿元。零售贷款内部来看，住房按揭贷款增长81亿，信用卡净减少276亿元，另外预计消费贷款余额较9月末下降较为明显（年报消费贷、经营贷口径发生调整，环比数据不可得）。 2）12月末，存款规模达到3.41万亿元，环比减少475亿元，其中对公和个人存款分别减少786亿元、增加311亿元。结构上，活期存款（日均余额口径）占比环比下降0.9pc至33.9%，存款定期化趋势仍在延续。 业务：零售客户数稳增，理财规模突破万亿。 12月末全行零售客户达到1.25亿，较9月末增加61万户，AUM环比+0.8%，已突破4万亿，预计存款、代销保险均有一定贡献。其中私行客户环比增1.0%至9.02万户，私行AUM增0.8%至1.92万亿。12月末平安理财管理的理财产品余额突破1万亿元，达10131亿元，环比增长4.7%。 投资建议：短期来看，2023年业绩受息差下行、手续费下降影响整体承压，但资产质量稳健（房地产不良持续改善）、积极调整业务结构，为中长期发展打下坚实基础。公司此次上调分红比率至30%（2022年为12%），当前股息率提升至7.03%，考虑到2023Q4机构持仓比例仅为0.03%，公司2024年对应的PB仅为0.45x，估值具备一定吸引力，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期。 财务摘要 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 179,895 164,699 162,186 166,630 173,800 增长率yoy（%） 6.21% -8.45% -1.53% 2.74% 4.30% 拨备前利润（百万元） 128,559 116,812 116,606 120,628 127,563 增长率yoy（%） 8.49% -9.16% -0.18% 3.45% 5.75% 归母净利润（百万元） 45,516 46,455 48,185 50,654 54,047 增长率yoy（%） 25.26% 2.06% 3.72% 5.12% 6.70% 每股净收益（元） 2.35 2.39 2.48 2.61 2.79 每股净资产（元） 18.80 20.74 22.50 24.36 26.36 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年3月14日收盘价 dYtWpW9Z9UtWcU7NbPaQtRrRoMtPeRrRoNfQrQmR7NmMzQMYmRzRvPsRuM 2024年03月15日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率（未特殊标注为百万元） 每股指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS 2.35 2.39 2.48 2.61 2.79 净利息收入 130,130 117,991 114,543 117,559 122,275 BVPS 18.80 20.74 22.50 24.36 26.36 净手续费收入 30,208 29,430 30,019 30,919 32,465 每股股利 0.29 0.72 0.75 0.78 0.84 其他非息收入 19,557 17,278 17,624 18,152 19,060 P/E 4.36 4.27 4.12 3.92 3.67 营业收入 179,895 164,699 162,186 166,630 173,800 P/B 0.54 0.49 0.45 0.42 0.39 税金及附加 (1,727) (1,718) (1,734) (1,793) (1,874) 业绩增长率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 业务及管理费 (49,387) (45,959) (43,636) (43,998) (44,154) 净利息收入 8.14% -9.33% -2.92% 2.63% 4.01% 营业外净收入 (222) (210) (210) (210) (210) 净手续费收入 -8.63% -2.58% 2.00% 3.00% 5.00% 拨备前利润 128,559 116,812 116,606 120,628 127,563 营业收入 6.21% -8.45% -1.53% 2.74% 4.30% 资产减值损失 (71,306) (59,094) (56,814) (57,849) (60,661) 拨备前利润 8.49% -9.16% -0.18% 3.45% 5.75% 税前利润 57,253 57,718 59,793 62,779 66,901 归母净利润 25.26% 2.06% 3.72% 5.12% 6.70% 所得税 (11,737) (11,263) (11,608) (12,125) (12,854) 盈利能力（测算） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 税后利润 45,516 46,455 48,185 50,654 54,047 净息差 2.58% 2.20% 2.04% 1.99% 1.97% 归母净利润 45,516 46,455 48,185 50,654 54,047 生息资产收益率 4.54% 4.24% 4.10% 4.04% 4.01% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 计息负债成本率 2.26% 2.36% 2.38% 2.37% 2.36% 存放央行 285,277 274,663 285,650 299,932 314,929 ROAA 0.89% 0.85% 0.84% 0.85% 0.8