公司2016 年报点评：拟现金分红31.6亿，股息率创新高

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 拟现金分红31.6亿，股息率创新高 ——公司2016年报点评 ■事件：公司4月1日公布2016年报：全年实现营业收入555.1亿元，同比增长69.43%；实现归属于上市公司股东净利润63亿元，同比增长96.87%；基本EPS1.40元，同比增长97.18%。 ■结转规模高速增长、强力推动利润翻倍：1）销售发力、排名上升：16年公司实现销售金额1006亿元，销售面积658万平方米，同比分别增长63%和48%，行业销售排名晋升至第12位，合计有24个项目销售金额破10亿元；2）结转规模大幅增长、推动营收增长利润翻倍：16年结算面积435.82万平，同比上升64.05%，结算收入522.93亿元，同比上升71.28%，毛利率为28.73%，同期增加0.94个百分点。3）分母驱动加权ROE升至17.84%，比上年增7.98个pct。 ■深耕一线强二线城市、坚持合作拿地战略: 1）深耕一线强二线城市：公司坚持继续坚持深耕一线城市及强二线城市，2016年一、二线城市总投资额分别占比26%、63%（合计89%），三线城市总投资额仅占比11%。2）坚持合作拿地策略：公司全年共获取33宗土地，总投资额399亿元，权益投资额168亿元，新增533万平米的土地储备；权益占比42%（前值38%）。截止报告期末，公司总土储约2,950 万方，权益土储约1,500万方，公司所布局三线城市中大部分位于东莞，且投资项目主要在临深片区。 ■融资投资两面开花、财务运营稳健：1）融资低成本、财务高稳健：报告期内，公司完成48亿元的中期票据以及30亿元公司债的发行，债务融资加权平均成本仅为4.52%，处于行业内较低水平；截至期末，公司资产负债率为65.43%，扣除预收账款后的负债率为57.90%，净负债率为28.40%（前值51%），负债率持续降低；公司财务费用同比下降153.71%，三费合计下降6.29%；2）稳盛投资加大创新研发：除完成传统业务领域八个项目投资外，稳盛投资加大创新业务研发，在直募和资产证券化业务等军区的阶段性成果；3）经营性现金流翻倍、在手现金充足：16年公司实现经营性现金179.82亿元，同比增长114.2%，期末持有货币资金达215.65亿元，其中经营活动产生的现金流净额同比增长103.49%，受益于销售回款增加；公司货币资金/（短期借款+一年内到期长债）达2.66。 ■物业管理跨越发展、商臵启客强强联合：1）物业管理跨越发展：16年金地物业服务面积近1.3亿，外拓项目占比提升，品牌价值高达42.01亿元，同比提升49.8%，首创行业内“智享生态圈”在社区全服务产业链建设方面，金地物业聚焦发展楼宇科技、公寓及养老业务，取得新进展；2）合作成立启客威新：金地商臵与启客集团强强联合，合作成立启客威新管理公司，并完成收购上海8号桥项目公司85%股权。 ■投资建议：公司2016年按审定母公司净利润计提10%法定盈余公积金1.87亿元，以截至2016年总股本每10股拟派发含税现金股利7.0元，分红总额31.6亿占净利润50.15%（15年为59.07%），接近2014年分红总额的5倍。按照最新收盘市值501亿计算股息率6.3%，是地产股中经典现金牛。预计公司2017-2019EPS为1.76、2.12、2.55元，对应目标价14.25元，给予买入-A评级。 ■风险提示：房地产调控力度加大影响销售。 摘要(百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 32,762.1 55,508.5 67,320.7 82,218.8 100,561.8 净利润 3,200.4 6,300.5 7,049.8 8,510.4 10,216.3 每股收益(元) 0.71 1.40 1.76 2.12 2.55 每股净资产(元) 7.44 8.29 10.82 12.94 15.49 盈利和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 15.7 8.0 6.3 5.2 4.4 市净率(倍) 1.5 1.3 1.0 0.9 0.7 净利润率 9.8% 11.4% 10.5% 10.4% 10.2% 净资产收益率 9.5% 16.8% 16.2% 16.4% 16.4% 股息收益率 3.8% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 9.6% 15.1% 17.9% 32.8% 19.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Title 2017年04月06日 金地集团（600383.SH） Tabl e_Bas eI nfo 公司快报 证券研究报告 住宅地产 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 14.25元 股价（2017-04-06） 11.18元 Tabl e_Mar ketI nf o 交易数据 总市值（百万元） 50,462.40 流通市值（百万元） 50,462.40 总股本（百万股） 4,513.63 流通股本（百万股） 4,513.63 12个月价格区间 9.54/14.67元 Tab le_Ch art 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -8.78 -17.25 -8.57 绝对收益 -6.83 -13.6 -1.1 陈天诚 分析师 SAC执业证书编号：S1450515100001 chentc@essence.com.cn 021-35082325 Tab le_Report 相关报告 金地集团：我言秋日、胜春朝 2016-10-27 金地集团：结算毛利有望提升，现金牛特征显现 2016-09-13 金地集团：——金地集团半年报点评 2016-08-22 金地集团：金地集团2015年报点评 2016-05-02 -17%-11%-5%1%7%13%19%25%2016-042016-082016-122017-04金地集团 住宅地产 上证指数 2 公司快报/金地集团 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E (百万元) 2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入 32,762.1 55,508.5 67,320.7 82,218.8 100,561.8 成长性 减:营业成本 23,375.3 39,133.3 48,262.2 59,912.8 72,404.5 营业收入增长率 -28.2% 69.4% 21.3% 22.1% 22.3% 营业税费 2,979.0 4,999.0 6,051.8 5,040.0 8,087.0 营业利润增长率 -13.2% 79.2% 13.2% 27.4% 14.1% 销售费用 1,123.0 1,176.8 1,716.7 1,627.9 2,685.0 净利润增长率 -19.9% 96.9% 11.9% 20.7% 20.0% 管理费用 1,432.2 1,591.0 1,824.4 2,244.6 2,784.3 EBITDA增长率 -13.2% 69.8% 5.4% 31.5% 10.0% 财务费用 253.3 -136.1 -994.9 -808.8 -1,580.9 EBIT增长率 -13.3% 70.1% 5.5% 31.3% 9.8% 资产减值损失 550.5 611.6 26.7 23.4 27.4 NOPLAT增长率 -4.2% 68.8% 7.1% 32.0% 10.7% 加:公允价值变动收益 1,743.5 546.2 - - - 投资资本增长率 7.5% -9.4% -28.2% 87.5% 7.8% 投资和汇兑收益 1,407.6 2,434.1 2,142.0 1,841.0 2,131.0 净资产增长率 17.5% 11.5% 16.5% 20.1% 19.4% 营业利润 6,199.9 11,113.2 12,575.8 16,019.8 18,285.5 加:营业外净收支 79.8 92.1 46.7 -52.7 28.7 利润率 利润总额 6,279.7 11,205.3 12,622.4 15,967.1 18,314.2 毛利率 28.7% 29.5% 28.3% 27.1% 28.0% 减:所得税 1,436.3 2,629.4 2,816.1 3,503.2 3,902.7 营业利润率 18.9% 20.0% 18.7% 19.5% 18.2% 净利润 3,200.4 6,300.5 7,049.8 8,510.4 10,216.3 净利润率 9.8% 11.4% 10.5% 10.4% 10.2% EBITDA/营业收入 19.8% 19.9% 17.3% 18.6% 16.7% 资产负债表 EBIT/营业收入 19.7% 19.8% 17.2% 18.5% 16.6% 2015 2016 2017E 2018E 2019E 运营效率 货币资金 15,001.2 21,565.0 27,069.7 28,036.6 38,314.0 固定资产周转天数 3 5 7 7 7 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 561 307 188 191 221 应收帐款 12,455.5 20,758.1 21,986.6 21,863.4 36,878.4 流动资产周转天数 1,236 784 712 691 712 应收票据 - - - - - 应收帐款周转天数 121 108 114 96 105 预付帐款 1,696.5 3,871.4 2,619.9 4,944.3 4,782.9 存货周转天数 851 485 414 426 444 存货 77,639.7 71,776.7 83,198.7 111,185.2 136,768.8 总资产周转天数 1,451 950 870 827 831 其他流动资产 10,230.8 6,774.0 6,785.1 7,930.0 7,163.0 投资资本周转天数 590 344 232 228 253 可供出售金融资产 181.9 192.9 186.7 187.2 188.9 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 6,324.5 9,882.7 12,013.7 14,734.9 17,538.4 ROE 9.5% 16.8% 16.2% 16.4% 16.4% 投资性房地产 13,391.1 14,773.5 16,352.0 18,040.9 19,590.9 ROA 3.5% 5.6% 5.7% 6.0% 5.6% 固定资产 297.8 1,195.2 1,446.9 1,770.4 2,182.1 ROIC 9.6% 15.1% 17.9% 32.8% 19.4% 在建工程 - - 0.6 1.1 1.5 费用率 无形资产 - 38.9 34.8 30.6 26.4 销售费用率 3.4% 2.1% 2.6% 2.0% 2.7% 其他非流动资产 1,362.0 1,881.8 -655.0 -3,330.0 -6,069.6 管理费用率 4.4% 2.9% 2.7% 2.7% 2.8% 资产总额 139,346.1 153,634.3 171,602.7 206,145.1 258,111.6 财务费用率 0.8% -0.2% -1.5% -1.0% -1.6% 短期债务 1,582.9 861.4 345.7 1,952.3 5,063.5 三费/