降息预期加强，黄金、白银或分化

降息预期加强，黄金、白银或分化 宁证期货期货交易咨询中心期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1775号 作者姓名：曹宝琴 期货从业资格号：F3008987 期货交易咨询从业证号：Z0012851邮箱：caobaoqin@nzfco.com 摘要： 美国7月非农就业人数仅仅增加7.3万人，创9个月最低，远 不及预期的11万人，市场对9月降息的预期大幅增加。另外，围绕美联储后续主席人选及新晋成员的选拔，白宫正在持续进行，特朗普政府不止一次在公开场合，指责美联储降息来的太迟，所以有理由相信，白宫后续选择的美联储官员很可能是鸽派倾向，不但9月降息预期增加，年内降息的次数也可能较大，降息总幅度或超市场预期。 美联储降息周期，将提升美国及全球的风险偏好，美股及美债等金融市场将有较好的表现，同时美国经济进入新一轮复苏，实体经济的复苏叠加金融市场的走强，将使资金持续回流美国，届时美元指数下跌动能将减弱。在这样的背景下，黄金和白银或走分化行情，黄金在避险减弱的背景下，或走震荡行情或震荡略偏空的走势，而白银在黄金尚未进入趋势性下跌的背景下，或进一步走强，可以理解白银的补涨行情将到来，当黄金进入趋势性下跌后，黄金、白银走势将再度同步，但那已经是半年以后的事情了，近期需要关注的是黄金和白银的分化行情。 从前期公布的通胀数据来看，美国6月个人消费支出即PCE物价指数同比上涨2.6%，高于市场预期的2.5%。5月数据经修正后为上涨2.4%。核心PCE物价指数同比上涨2.8%，同样高于市场预期的2.7%。本周将有美国通胀数据，美国零售销售数据及中国金融数据等重磅数据公布，届时对贵金属的走势将有一定影响。通过美国经济数据的跟踪，进而跟踪贵金属何时启动降息预期行情将是未来一段时间跟踪的重点。 人民币汇率整体依然被动跟踪美元指数反应，中国7月PMI数据有所走低，经济景气度有所降低，需要逆周期调节持续加码，整体来看，人民币汇率贬值压力有所增加，但依然具有较好的韧性，超预期的波动概率较低，所以人民币汇率层面无论是短期波动还是趋势影响，对黄金的影响均有限。人民币汇率不是重点考虑因素。 策略建议：白银震荡偏多 风险提示：黄金、白银走势分化，美联储降息预期，美国关税政策 目录 图表目录3 第1章行情回顾4 1.1贵金属行情回顾4 第2章重要消息概览4 第3章重要影响因素分析5 3.1美国经济及政策5 3.2国际经济及地缘政治6 3.3其他金融市场6 3.4人民币汇率7 第4章行情展望及投资策略7 免责申明9 图表目录 图表1：沪金主力行情走势图4 图表2：沪银主力行情走势图4 图表3：美国经济5 图表4：美国通胀及就业5 图表5：美股标普500走势图6 图表6：国际原油及国际铜价7 图表7：离岸人民币汇率7 第1章行情回顾 1.1贵金属行情回顾 美元指数进一步下跌动力不强，随着美联储降息预期的增加，资金或持续回流美国，对美元形成一定支撑。在这样背景下，黄金的震荡属性或增强，而白银在降息即将兑现，经济回暖的预期下，工业需求增加，白银将持续走震荡偏多行情。中长期来看，黄金、白银走势有所分化。 图表1：沪金主力行情走势图 数据来源：博弈大师，宁证期货 图表2：沪银主力行情走势图 数据来源：博易大师，宁证期货 第2章重要消息概览 1.特朗普政府表示，将发布一项新政策，明确进口金条不应被征收关税。此前政府裁定金条需缴纳关税的消息令交易员大为震惊。官员称，白宫计划在不久的将来发布一项行政命令，以澄清有关黄金及其他特种产品关税问题的所谓“错误信息”。 2.美国上周初请失业金人数增加7000人至22.6万人，略高于市场预期。前一周续请失业金人数增加3.8万，达到197万人，创2021年11月以来新高，超出市场预期。 3.美国总统特朗普签署行政命令，对来自印度的商品加征25%的额外关税，从而使印度面临的总关税税率达到50%，以回应印度继续“直接或间接进口俄罗斯石油”。新加的25%关税将在21天后生效，此前首轮25%关税将于本周四生效。美国总统特朗普称，将对芯片和半导体加征约100%的关税。如果你在美国建厂，将无需缴纳关税。 4.美国财长贝森特称，已经开始美联储新任主席的面试流程。另有消息称，美联储理事沃勒被特朗普团队视作美联储主席的优先人选之一。沃勒已经会见特朗普的团队。他们对沃勒的降息意愿感到印象深刻。 5.美联储戴利称，未来几个月可能需要调整政策。劳动力市场已经走软，进一步放缓将不受欢迎。关税不太可能以一种需要货币政策予以对冲的方式持续推高通胀。需要重新校准货币政策，以应对影响美联储目标的各种风险 6.美国7月ISM非制造业指数由前值50.8降至50.1，不及预期的51.5。新订单几乎接近停滞，就业萎缩，价格指数则创2022年10月新高。另外，美国7月标普全球服务业PMI终值55.7，创2024年12月以来最高。 第3章重要影响因素分析 3.1美国经济及政策 美国7月ISM非制造业指数由前值50.8降至50.1，不及预期的51.5。新订单几乎接近停滞，就业萎缩，价格指数则创2022年10月新高。另外，美国7月标普全球服务业PMI终值 55.7，创2024年12月以来最高。美国上周初请失业金人数增加7000人至22.6万人，略高 于市场预期。前一周续请失业金人数增加3.8万，达到197万人，创2021年11月以来新高，超出市场预期。核心PCE物价指数在6月份同比上涨2.8%，高于预期的2.7%，为2月以来最高水平。实际消费支出环比仅增长0.1%，可支配收入继5月下滑后在6月持平。整体看来， 美国经济依然具有韧性，但是下行压力有所增加，市场正在围绕9月降息预期进行交易。 图表3：美国经济景气度 数据来源：wind，宁证期货 图表4：美国通胀及就业 数据来源：wind，宁证期货 3.2国际经济及地缘政治 美国总统特朗普签署行政命令，对来自印度的商品加征25%的额外关税，从而使印度面临的总关税税率达到50%，以回应印度继续“直接或间接进口俄罗斯石油”。新加的25%关税将在21天后生效，此前首轮25%关税将于本周四生效。美国总统特朗普称，将对芯片和半导体加征约100%的关税。如果你在美国建厂，将无需缴纳关税。法国总统马克龙、意大利总理梅洛尼、德国总理默茨、英国首相斯塔默、欧盟委员会主席冯德莱恩等欧洲领导人就乌克兰和平问题发表声明。联合声明称，欢迎特朗普总统为结束俄乌冲突所做的努力。坚信只有将积极外交、对乌克兰的支持以及向俄罗斯施压促其结束冲突这三者结合起来的方法才能取得成功，随时准备通过外交途径支持这项工作，同时维持对乌克兰的实质性军事和财政支持。 3.3其他金融市场 美国7月ISM非制造业指数由前值50.8降至50.1，不及预期的51.5。新订单几乎接近停滞，就业萎缩，价格指数则创2022年10月新高。另外，美国7月标普全球服务业PMI终值 55.7，创2024年12月以来最高。原油受减产影响，依然具有较大扰动。中东局势的好转， 原油价格大幅下调，美国通胀压力有所减弱。内外盘铜价走势分歧。随着9月降息预期的加强，美股、铜、原油等强风险偏好品种或进一步走强。 图表5：美股标普500走势图 数据来源：wind，宁证期货 图表6：国际原油及国际铜价 3.4人民币汇率 人民币汇率整体依然被动跟踪美元指数反应，中国7月PMI数据有所走低，经济景气度有所降低，需要逆周期调节持续加码，整体来看，在美元持续走弱的背景下，人民币汇率依然具有较好的韧性，超预期的波动概率较低，所以人民币汇率层面无论是短期波动还是趋势影响，对黄金的影响均有限。人民币汇率不是重点考虑因素。 图表7：离岸人民币汇率 第4章行情展望及投资策略 市场对9月降息的预期大幅增加。另外，特朗普政府不止一次在公开场合，指责美联储降 息来的太迟，白宫后续选择的美联储官员很可能是鸽派倾向，不但9月降息预期增加，年内降息的次数也可能较大，降息总幅度或超市场预期。黄金和白银或走分化行情，黄金在避险减弱的背景下，或走震荡行情或震荡略偏空的走势，而白银在黄金尚未进入趋势性下跌的背景下，或进一步走强，白银的补涨行情或将到来。 联系我们 宁证期货有限责任公司总部 地址：南京市建邺区白龙江东街9号2幢二单元1901室网址：www.nzfco.com 电话：025-52865008 宁证期货有限责任公司汉口营业部 地址：湖北省武汉市江汉区江汉北路5号泛悦·南国中心T2写字楼25层8室电话：027-85825755 宁证期货有限责任公司南昌营业部 地址：江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道1326号江西日报传媒大厦10层1010室电话：0791-86807618 宁证期货有限责任公司苏州分公司 地址:苏州工业园区苏州大道西8号中银惠龙大厦1705室电话：0512-67609550 宁证期货有限责任公司合肥营业部 安徽省合肥市蜀山区南七街道潜山路1999号中侨中心1幢1601室邮编:230031电话：0551-65111656 宁证期货有限责任公司杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区婺江路217号1号楼15层1504室电话：0576-88733665 宁证期货有限责任公司湖北分公司 地址：武昌区华中小龟山文化金融公园2栋103、203电话：027-59329150 宁证期货有限责任公司深圳分公司 地址：深圳市前海深港合作区南山街道金融街1号弘毅大厦写字楼24B1电话：0755-33965308 宁证期货有限责任公司青岛分公司 地址：山东省青岛市崂山区石岭路39号1号楼601户邮编:2661003电话：0532-68669280 宁证期货有限责任公司日照营业部 地址:山东省日照市东港区秦楼街道安泰国际广场A座1102室电话：0633-2221786 宁证期货有限责任公司南京分公司 地址:南京市建邺区嘉陵江东街8号综合体B3栋2单元805室电话：025-52865127，025-52865048 免责申明 除非另有说明，本报告的著作权属宁证期货有限责任公司。未经宁证期货有限责任公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且宁证期货有限责任公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，宁证期货有限责任公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。宁证期货有限责任公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 此报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法，不构成投资咨询建议，敬请考虑本报告中的任何意见或建议是否符合个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。