贵金属周报（黄金与白银）：美联储7月利率决议暗示9月或降息，周五22点鲍威尔在全球央行年会讲话

美联储7月利率决议暗示9月或降息，周五22点鲍威尔在全球央行年会讲话 2024年8月22日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 黄金和白银 1、美国7月消费者物价指数CPI年率为2.9%低于预期和前值，7月零售销售约了为1%高于预期和前值，当周初请失业金人数为22.7万低于预期和前值，使美国经济衰退担忧缓解；叠加7月工业产出月率为-0.6%、营建许可和新屋开工分别为139.6和123.8万户均低于预期和前值引导美联储9月或降息25个基点；叠加俄乌和伊以等牵动地缘政治风险，或将支撑贵金属价格。 2、欧洲央行7月主要再融资利率降至4.25%，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，且下半年以每月减少75亿欧元的速度退出将持续至2024年底的紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资。欧元区和德国7月消费端通胀调和CPI年率均为2.6%高于预期和前值，但因欧元区及德法7月SPGI制造业PMI分别为45.6和42.6及44.1低于预期和前值，使欧洲央行9月降息预期升温。 3、英国央行8月将关键利率降为5%并暗示未来将谨慎降息。英国7月消费者物价指数CPI和核心CPI年率为2.2%和3.3%低于预期和前值，叠加7月SPGI制造业（服务业）PMI为51.8（52.4）高于预期和前值，使市场预期英国央行9月降息概率升至47%。 黄金和白银 4、日本央行7月加息15BP使基准利率为0.15-0.25%，并将于8月开始每个季度国债购买规模减少4000亿日元。但因日本二季度国内生产总值实际GDP季率为0.8%高于预期和前值，日本央行官员表示日元升值使通胀超预期风险减小并将影响其货币政策。 投资策略：美国经济衰退担忧缓解和美联储9月仍存降息预期，或将支撑贵金属价格，但需警惕周五22点美联储主席鲍威尔在全球央行年会表态的不确定性，建议投资者前期多单谨慎持有，关注伦敦金2200-2300附近支撑位及2500-2600附近压力位，沪金520-540附近支撑位及580-600附近压力位，伦敦银25-26附近支撑位及30-31附近压力位，沪银6400-6800附近支撑位及7600-8000附近压力位。 风险提示：关注8月22日欧元区及美英德法8月SPGI制造与服务业PMI，美国7月成屋销售数量、美联储和欧洲央行7月货币政策会议纪要；23日日本7月消费端通胀CPI，美国7月新屋销售数量；本周多位美联储、欧洲、英国和日本等多国央行官员将发表公开讲话。 美国财政部三季度净发债量预期调降1070亿美元 自去年6月美国共和和民主党达成债务上限协议以来，未偿公共债务总额增加3.7万亿美元至35.18万亿美元；考虑到美国2024年报税季为1月29日至4月15日，预计美国财政部一和二季度净发债量分别为4033和1164亿美元，但将三季度净发债量为8470下调至7400亿美元，四季度净借款或为5650亿美元，且未来几个季度长债发行规模保持不变。 美联储日度隔夜逆回购规模已降至3213亿美元 从周度数据来看，美联储隔夜逆回购规模约为7222亿美元，银行准备金余额约为3.34万亿美元，财政部一般账户现金余额约为7888亿美元。后续为保证充足的银行准备金并满足美国财政部发债需求，美联储已于6月开始放缓缩表，即每月国债减持上限降至250亿美元，抵押贷款支持债券350亿美元的减持上限保持不变。 美联储对商业银行定期融资计划BTFP已于3月11日正式到期且震荡趋降至1004.52亿美元，因美联储降息预期引导中长期美债收益率震荡下降，资产端浮亏问题和商业地产债务违约风险有所缓解，使美联储对商业银行再贴现贷款显著下降至24.1亿美元，但美联储对商业银行季节性贷款升至0.8亿美元。 美国中长期国债收益率低位震荡 就业景气使美国经济衰退担忧缓解，但因美联储7月利率决议暗示9月或降息，引导美联储未来降息预期，使美国中长期国债收益率低位震荡。 美国中长期通货膨胀预期基本持稳 美联储未来降息预期，叠加特朗普或哈马斯当选美国总统后潜在的财政政策宽松预期，使中长期美债收益率隐含的通胀预期基本持稳。 美国中长期抗通胀国债收益率下降趋缓 美国部分经济与就业数据表现偏弱，叠加美联储7月利率决议暗示9月或降息，引导美联储未来降息预期，使中长期国债名义收益率低位震荡；特朗普或哈马斯当选美国总统后潜在的财政政策宽松预期，使美国中长期通胀预期基本持稳；以上因素使美国中长期抗通胀国债收益率下降趋缓。 美国10年与2年期国债收益率差值有所扩大 美国10年与3个月、2年期国债收益率差值分别为-1.47%和-0.13%，究其原因是美国经济衰退担忧缓解，使美国长期国债收益率初现触底迹象，使中短期美债收益率回升更多，致美国10年与2年期国债收益率差值有所扩大。 欧洲美元三个月期伦敦银间市场利率LIBOR与美国三个月期国债收益率之间差值（TED利差）仍处低位，说明国际金融市场的美元流动性仍较平稳。 美国商业银行贷款和租赁额周率环比下降 美国所有商业银行周度贷款和租赁额周率为-0.09%，其中工商业贷款、住宅房地产贷款、商业地产贷款、信用卡消费贷款、购车消费贷款、其他贷款和租赁周率分别为0.10%、-0.13%、-0.07%、0.02%、-0.12%和-0.43%，其中仅车贷周率环比升高。 美国红皮书商业零售销售周度同比增速为4.9%，说明美国消费行业仍保持景气，但是美国消费者对价格亦越发敏感。根据旧金山联储研究，美国家庭的超额储蓄已于24年3月耗尽。 美国MBA抵押贷款申请活动指数仍处低位 美国15年与30年期抵押贷款固定利率分别为5.66%和6.49%且环比微升，使美国MBA抵押贷款申请活动指数为225.8且仍处低位。利率有所下降但房价有所升高，使美国3-6月新屋和成屋销售数量连续下降至450.7万套。 警惕鲍威尔在全球央行年会讲话难以太鸽 市场预期美联储降息节奏或快于欧洲央行，使美国与德国10年期国债收益率差值显著下降，但因美国经济与就业数据表现良好，或使美联储主席鲍威尔讲话难以太鸽。 警惕欧元兑美元汇率技术上触顶回落 市场预期美联储降息节奏或快于欧洲央行，使美国与德国10年期国债收益率差值显著下降，但因美国经济与就业数据表现良好，或使美联储主席鲍威尔讲话难以太鸽，所以仍需警惕欧元兑美元汇率技术上触顶下降。 美国黄金ETF指数波动率有所下降 美联储7月利率决议暗示9月或降息，但因近期美国经济与就业数据表现良好，或使美联储主席鲍威尔在全球央行年会难以太鸽，使黄金ETF指数波动率有所回落但仍处相对高位。 COMEX黄金非商业多空持仓量比值环比升高 国外黄金期货库存量较上周有所减少 COMEX黄金期货库存量较上周有所减少，上期所黄金期货库存量较上周有所增加。 国内黄金期货价格溢价处于相对低位 国内黄金期货（现货）价格溢价略高于近五年10%分位数且处于相对低位（持平近五年50%分位数且基本处于合理区间），建议投资者关注短线轻仓“做多内盘黄金期货，做空外盘黄金期货”的套利机会。 COMEX黄金近远月合约价差为负且基本处于合理区间，上海黄金近远月合约价差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪金月差的套利机会。 COMEX白银期货非商业多空持仓量比值环比下降 COMEX白银期货非商业多头与空头持仓量比值环比下降，iShare白银ETF持仓量较上周有所增加。 国内外白银期货库存及产业链股指行情 国内白银期货和现货价格溢价处于相对高位 国内白银期货（现货）价格溢价略高于近五年90%分位数且处于相对高位（略低于近五年90%分位数且处于相对高位），建议投资者暂时观望内外盘白银的套利机会。 国内外白银基差（现货-期货） COMEX白银基差为负且基本处于合理区间，上海白银基差为负且处于相对低位，建议投资者暂时观望沪银基差的套利机会。 COMEX白银近远月合约价差为负且基本处于合理区间，上海白银近远月合约价差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望沪银近远月合约价差的套利机会。 伦敦LME和美国COMEX（上期所）“金银比”介于近五年50-75%分位数（持平近五年25%分位数），美联储降息预期支撑贵金属价格，但是美国经济与就业表现良好及国内经济稳增长政策持续加码支撑白银商品属性，建议投资者暂时观望“金银比”的套利机会。 国外黄金与原油、铜价格比值 伦敦与美国（上海）“金油比”高于近五年75%分位数（高于近五年75%分位数），美联储降息预期支撑黄金和原油价格，供需预期趋松抑制原油价格，但因“金油比”已处相对高位，建议投资者关注短线轻仓逢高试空“金油比”的套利机会；伦敦和上海（美国）“金铜比”介于近五年75-90%分位数（介于近五年50-75%分位数），美联储降息预期支撑黄金和铜价格，但是美国经济与就业表现良好支撑铜价，建议投资者关注短线轻仓逢高试空“金铜比”的套利机会。 免责声明与风险提示 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！