贵金属月报（黄金与白银）：日本央行再次加息并减少购债规模 美联储主席鲍威尔暗示9月或开启降息

日本央行再次加息并减少购债规模美联储主席鲍威尔暗示9月或开启降息 2024年8月1日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 黄金和白银 1、美联储7月维持联邦基准利率为5.25-5.5%，平等关注消费通胀和就业风险，暗示或9月讨论降息，叠加美国财政部表示维持未来几个季度长债发行规模不变，哈马斯二把手在伊朗被暗杀牵动地缘政治风险，短期或将支撑贵金属价格。 2、欧洲央行7月主要再融资利率降至4.25%，资产购买计划APP以可预测的速度下滑，且下半年以每月减少75亿欧元的速度退出将持续至2024年底的紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资。欧元区和德国7月消费端通胀调和CPI年率均为2.6%高于预期和前值，但因欧元区及德法7月SPGI制造业PMI分别为45.6和42.6及44.1低于预期和前值，使欧洲央行9月降息预期升温。 3、英国央行6月维持关键利率为5.25%。英国7月SPGI制造业（服务业）PMI为51.8（52.4）高于预期和前值，但因6月消费者物价指数CPI和核心CPI年率为2%和3.5%高于预期但持平前值，隔夜掉期利率预测英国央行8月降息概率超过60%，关注8月1日19点英国央行最新利率决议。 黄金和白银 3、日本央行7月加息15BP使基准利率为0.15-0.25%，若通胀预期上行判断正确则将继续加息甚至超过0.5%，将于8月开始每个季度国债购买规模减少4000亿日元，则26年一季度每月购债规模约为3万亿日元，使美元兑日元汇率走弱。 投资策略：美联储暗示9月或开启降息，日本央行超预期加息和地缘政治风险再起，或使贵金属价格有所反弹，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注伦敦金2200-2300附近支撑位及2500-2600附近压力位，沪金520-540附近支撑位及590-600附近压力位，伦敦银25-27附近支撑位及30-31.5附近压力位，沪银6900-7000附近支撑位及7600-8000附近压力位。 风险提示：关注8月1日关注美联储8月利率决议及鲍威尔讲话，中国7月财新制造业PMI，德国6月零售销售，英国央行8月利率决议及贝利讲话，美国7月挑战者企业裁员人数、初请失业金人数及7月ISM制造业PMI；2日关注美国7月新增非农就业人数、失业率和平均时薪及6月工厂新增订单月率。 美国6月消费端通胀PCE年率持平预期但低于前值 能源价格和住房成本年率均下降使美国6月消费者物价指数CPI和核心CPI年率分别为3%和3.3%均低于预期和前值，6月个人消费支出价格指数PCE和核心PCE年率分别为2.5%和2.6%。 密歇根大学7月消费者五年通胀预期高于预期和前值 美国消费端通胀CPI和PCE震荡趋降，引导7月消费者一年通胀预期降至2.9%持平前值，但是7月消费者五年通胀预期为3%高于预期和前值。 美国二季度国内生产总值季率2.8%高于预期和前值，使美国经济衰退担忧有所缓解，但因市场预期美国经济和就业仍会趋缓，使美联储9月、11月和12月或分别降息一次。 美国财政部三季度净发债量较预期减少1070亿美元 美国民主与共和党于23年6月达成债务上限协议以来，美国未偿公共债务规模新增3.58万亿美元至35.04万亿美元。美国财政部一和二季度净发债量分别为4033、1164亿美元，但将三季度净发债量为8470下调至7400亿美元，四季度净借款或为5650亿美元，且未来几个季度长债发行规模保持不变。 美联储已于6月开始放缓缩减资产负债表 美国财政部一般账户现金为7674亿美元，隔夜逆回购规模为8060亿美元，银行准备金余额为3.27万亿美元，银行定期融资计划BTFP已于3月11日到期并降至1024亿美元。考虑到美国财政部持续发债需求、中小商业银行流动性，美联储将于6月开始每月减持美国国债上限降至250亿美元，并或于2025年初或中停止缩表。 波动性加剧推动美国OFR金融压力指数有所升高 美国6月M1和M2货币乘数环比升高，带动M1和M2年率趋升至-2.26%和0.98%；但因美股价格波动性升高，使美国金融研究办公室OFR金融压力指数有所升高。 美国10年与2年期国债收益率差值有所收窄 随着美联储主席鲍威尔8月暗示或于9月开启降息，叠加市场预期美国经济和就业未来表现趋缓，使美国10年期国债收益率下降幅度更大，美国10年与2年期国债收益率差值升至-20；美国高收益与投资级企业债有效收益率差值为1.88%且仍处低位。 美国7月SPGI制造业PMI低于预期和前值 美国7月SPGI制造业PMI为49.5低于预期和前值，服务业PMI为56高于预期和前值，美国总统大选的不确定性抑制了制造与服务商投资和招聘意愿，零售商反馈商品和服务价格涨幅趋缓源于消费者抵制。 美国15与30年期抵押贷款利率均有所下降 美联储主席鲍威尔暗示9月或开启降息，使美国15年与30年期抵押贷款固定利率有所下降，但因成屋销售价格屡创新高，使美国MBA抵押贷款申请活动指数仍处历史低位。 美国6月新屋和成屋销售总量环比减少 全美住宅建筑商协会7月NAHB住房市场指数降至42，美国6月新屋和成屋销售总量为450.7万套且环比减少，而这源于成屋销售价格屡创新高、抵押贷款利率仍处高位等。 美国6月新增非农就业人数高于预期但低于前值 教育和保健服务及建筑业等行业环比增加，使美国6月新增非农就业人数为20.6万高于预期但低于前值，失业率为4.1%高于预期和前值但仍处相对低位，说明美国就业市场劳动力需求保持景气但或边际趋缓。 美国6月平均时薪年率持平预期但低于前值 美国6月私人非农企业全部员工平均时薪年率为3.9%持平预期但低于前值，而美联储主席鲍威尔认为3.5%的工资增速与2%通胀目标更加匹配；美国6月挑战者企业裁员数量降至4.88万，主要源于建筑、消费品、教育和电子及药品等行业。 美国6月零售销售月率高于预期但低于前值 美国6月零售和食品服务销售月率为0%高于预期但低于前值，其中机动车辆及零部件店、汽车及其他机动车辆、家具和家用装饰店、运动商品和业余爱好等月率环比降幅较大；无店铺零售业、服装及其配饰店、日用品商场等月率环比升幅较大；根据旧金山联邦储备银行研究，美国家庭积累的2.1万亿美元超额储蓄已于24年3月完全花完。 美国6月耐用品新增订单月率远低于预期和前值 美国6月耐用品新增订单和未完成订单及总存货量月率环比下降，但出货量月率环比升高；5月制造业、批发商和零售商库存月率分别为0.21%(环比升高)、0.63%(环比下降)和0.60%%(环比升高)，库存销售比分别为1.47、1.35、1.31且均环比升高或持平，或说明美国已经进入主动补库阶段。 美国6月个人消费支出月率持平预期但高于前值 美国6月个人消费支出月率为0.3%持平预期但高于前值，究其原因是美国个人总收入和可支配收入月率均环比下降，个人储蓄存款总额亦震荡趋降，其中耐用品、非耐用品和服务消费支出环比增速分别为-0.24%、0.51%和0.20%。 欧洲央行9月降息预期或几无悬念 欧洲央行6月主要再融资利率降至4.25%，但因欧元区及德法7月SPGI制造业PMI分别为45.6和42.6及44.1低于预期和前值，使欧洲央行9月降息预期或几无悬念。 欧洲中央政府4月未偿还债券余额环比下降 欧洲央行7月坚持资产购买计划APP以可预测的速度下滑，且下半年以每月减少75亿欧元的速度退出将持续至2024年底的紧急抗疫购债计划（PEPP）再投资。欧洲中央和地方政府4月未偿还债券余额均环比下降。 隔夜掉期利率预测英国央行8月降息概率超过60% 英国央行6月维持关键利率为5.25%。英国7月SPGI制造业（服务业）PMI为51.8（52.4）高于预期和前值，但因6月消费者物价指数CPI和核心CPI年率为2%和3.5%高于预期但持平前值，隔夜掉期利率预测英国央行8月1日降息概率超过60%。 日本央行7月再次加息并减少购债规模 日本央行7月加息15BP使基准利率为0.15-0.25%，若通胀预期上行判断正确则将继续加息甚至超过0.5%，将于8月开始每个季度国债购买规模减少4000亿日元，则26年一季度每月购债规模约为3万亿日元，使美元兑日元汇率阶段性走弱。后续因日本央行利率较欧美仍偏低，故仍需警惕套期交易再起。 全球6月地缘政治风险与行为指数均有所缓和，但是俄罗斯与乌克兰虽有谈判意愿但双方立场差异较大，哈马斯二号领导人在伊朗被杀，或使以色列等被伊朗及其资助组织的报复。 中国央行暂停购金但印度等国家仍在购买 美国黄金ETF波动率指数有所升高 COMEX黄金期货非商业多空持仓比例环比下降 COMEX黄金期货非商业多头（空头）持仓量环比减少（增加），使非商业多空持仓量比例环比下降；全球最大的SPDR黄金ETF持仓量为846.05吨较上月有所增加。 COMEX白银非商业多空持仓量比值环比下降 COMEX白银期货非商业多头（空头）持仓量环比减少（减少），使非商业多空持仓量比例环比下降；全球最大的iShare白银ETF持仓量为14388.62吨较上月有所增加。 上期所（COMEX）黄金库存量较上月增加（增加） 上期所黄金库存量较上月有所增加，COMEX黄金库存量较上月有所增加；上期所白银库存量较上月有所增加，上金所白银库存量较上月有所增加，COMEX白银库存量较上月有所增加。 国内外白银与黄金价格比值 伦敦LME和美国COMEX（上期所）“金银比”略低于近五年75%分位数（略高于近五年25%分位数），美联储9月降息预期支撑贵金属价格，国内经济稳增长政策基调更加明确支撑白银商品属性，叠加国内“金银比”仍处相对低位，建议投资者前期“金银比”多单谨慎持有。 国外黄金与原油及铜价格比值 伦敦与美国（上海）“金油比”高于近五年75%分位数（高于近五年75%分位数），中东地缘政治风险引发原油供给担忧，但因“金油比”已处相对高位，建议投资者前期“金油比”多单谨慎持有；美国（伦敦和上海）“金铜比”介于近五年75-90%分位数（略低于近五年50%分位数），国内经济稳增长政策基调更加明确支撑有色金属价格，建议投资者前期“金铜比”多单谨慎持有。 免责声明与风险提示 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！