CTA因子绩效追踪及预估（市场类）

期货研究 二〇 二2025年8月10日 五年度 CTA因子绩效追踪及预估（市场类） 国 泰报告导读： 李浩投资咨询从业资格号：Z0020121lihao8@gtht.com 张剑锴投资咨询从业资格号：Z0022455zhangjiankai@gtht.com 君行情回顾：本周商品市场总体较弱，周内波动较大，南华商品指数本周下跌约0.4%，板块指数涨跌不安一，其中南华能化指数本周下跌约2.1%，南华贵金属指数本周上涨约2.9%。本周因子指数涨跌不一，其中期 货中周期时序规则获利超过0.6%；长周期时序规则获利接近0.4%；中周期截面动量获利超过1.6%；长周期 研截面动量损失接近0.8%；中周期时序动量获利超过1.1%；长周期时序动量获利接近0.9%；截面偏度因子究获利接近0.8%；期限结构因子损失接近0.5%；截面仓单因子获利接近1.8%；截面库存因子损失超过1.3%。所 板块表现：分板块来看，时序规则方面，中周期动量在农产品板块获利较多，长周期动量在农产品板块获利较多；截面动量方面，中周期动量在黑色板块获利较多，长周期动量在黑色板块损失较多；时序动量方面，中周期动量在农产品板块获利较多，长周期动量在农产品板块获利较多；截面偏度因子在农产品板块获利较多；期限结构因子在贵金属板块损失较多；截面仓单因子在能源化工板块获利较多；截面库存因子在能源化工板块损失较多。 品种表现：动量因子方面，中周期时序规则在玉米淀粉上损失较多，而在苹果上获利较多；长周期时序规则在白糖上损失较多，而在玉米上获利较多；中周期截面动量在尿素上损失较多，而在焦煤上获利较多；长周期截面动量在焦煤上损失较多，而在苹果上获利较多；中周期时序动量在原油上损失较多，而在LPG上获利较多；长周期时序动量在沥青上损失较多，而在玉米上获利较多。截面偏度因子在豆二上损失较多，而在苹果上获利较多；期限结构因子在沥青上损失较多，而在菜粕上获利较多；截面仓单因子在鸡蛋上损失较多，而在碳酸锂上获利较多；截面库存因子在LPG上损失较多，而在天然橡胶上获利较多。 后市预估：近期指数反弹至相对高位，市场对于后期市场走向存在分歧，主要看空因素包括微观交易结构恶化，譬如部分成长指数估值偏高，杠杆资金交易热度过热，显示多头行情较为拥挤，但行情趋势的扭转，如我们此前所述，主要还是需要依靠基本面转向驱动，包括国内政策转向，或海外扰动加剧。目前看，在9月阅兵前的关键时期，以及中美元首有望会面前的重要筹划期，因此利空就此落地概率或不大。从利多方面看，9月临近，美联储降息预期也逐步升温。故我们依旧维持近期观点，在没有扰动出现的情况下，行情震荡上行格局或依旧，并持续跟踪重要的转势驱动。 风险提示：建议投资者密切关注宏观政策动向及库存变化，灵活调整仓位，控制风险。 （正文） 1.商品因子指数整体表现 1.12025年以来表现（2024.12.31-2025.8.8） 2025年以来，各因子表现有所分化，其中中周期时序规则获利超过1.8%；长周期时序规则获利接近 4.0%；中周期截面动量获利接近0.8%；长周期截面动量获利接近1.0%；中周期时序动量损失超过 1.3%；长周期时序动量损失超过3.3%；截面偏度因子获利接近4.3%；期限结构因子损失超过3.6%；截面仓单因子获利超过4.5%；截面库存因子损失超过3.2%。 图1：商品因子指数2025年以来绩效 0 总收益率 年化收益率 年化波动率 最大回撤率 夏普比率 卡玛比率 中周期时序规则 1.82% 3.09% 4.66% -2.57% 0.66 1.20 长周期时序规则 4.00% 6.80% 5.09% -2.86% 1.33 2.38 截面库存 -3.22% -5.47% 5.58% -6.20% -0.98 -0.88 中周期截面动量 0.80% 1.36% 9.59% -5.30% 0.14 0.26 长周期截面动量 0.97% 1.65% 9.76% -10.53% 0.17 0.16 中周期时序动量 -1.34% -2.28% 7.81% -3.53% -0.29 -0.65 长周期时序动量 -3.30% -5.62% 8.69% -7.32% -0.65 -0.77 截面偏度 4.25% 7.23% 4.87% -1.97% 1.48 3.67 期限结构 -3.63% -6.18% 4.62% -4.50% -1.34 -1.37 截面仓单 4.51% 7.67% 4.55% -3.43% 1.69 2.24 资料来源：国泰君安期货研究 图2：商品因子指数2025年以来走势 截面仓单截面库存 累计净值中周期时序规则长周期时序规则中周期截面动量长周期截面动量中周期时序动量长周期时序动量截面偏度期限结构 1.085 1.065 1.045 1.025 1.005 0.985 0.965 20241231 20250107 20250113 20250117 20250123 20250206 20250212 20250218 20250224 20250228 20250306 20250312 20250318 20250324 20250328 20250403 20250410 20250416 20250422 20250428 20250507 20250513 20250519 20250523 20250529 20250605 20250611 20250617 20250623 20250627 20250703 20250709 20250715 20250721 20250725 20250731 20250806 0.945 资料来源：国泰君安期货研究 1.2本周表现（2025.8.4-2025.8.8） 本周商品市场总体较弱，因子指数涨跌不一，其中中周期时序规则获利超过0.6%；长周期时序规则获利接近0.4%；中周期截面动量获利超过1.6%；长周期截面动量损失接近0.8%；中周期时序动量获利超过1.1%；长周期时序动量获利接近0.9%；截面偏度因子获利接近0.8%；期限结构因子损失接近0.5%；截面仓单因子获利接近1.8%；截面库存因子损失超过1.3%。 图3：商品因子指数本周绩效 中周期时序规则长周期时序规则截面库存 中周期截面动量长周期截面动量中周期时序动量长周期时序动 截面 本周收益 0.63% 0.39% -1.34% 1.6 本周最大回 0.0 资料来源：国泰君安期货研究 图4：商品因子指数本周走势 累计收益中周期时序规则长周期时序规则中周期截面动量长周期截面动量 1.03 中周期时序动量长周期时序动量截面偏度期限结构截面仓单截面库存 1.02 1.01 1 0.99 0.98 202508012025080420250805202508062025080720250808 资料来源：国泰君安期货研究 2.本周因子指数各板块表现 分板块来看，时序规则方面，中周期动量在农产品板块获利较多，长周期动量在农产品板块获利较多；截面动量方面，中周期动量在黑色板块获利较多，长周期动量在黑色板块损失较多；时序动量方面，中周期动量在农产品板块获利较多，长周期动量在农产品板块获利较多；截面偏度因子在农产品板块获利较多；期限结构因子在贵金属板块损失较多；截面仓单因子在能源化工板块获利较多；截面库存因子在能源化工板块损失较多。 图5：商品因子指数分板块收益 资料来源：国泰君安期货研究 3.本周因子指数分品种表现 下图展示了各因子本周以来表现最好和最差的前5个品种的收益情况。 动量因子方面，中周期时序规则在玉米淀粉上损失较多，而在苹果上获利较多；长周期时序规则在白糖上损失较多，而在玉米上获利较多；中周期截面动量在尿素上损失较多，而在焦煤上获利较多；长周期截面动量在焦煤上损失较多，而在苹果上获利较多；中周期时序动量在原油上损失较多，而在LPG上获利较多；长周期时序动量在沥青上损失较多，而在玉米上获利较多。 截面偏度因子在豆二上损失较多，而在苹果上获利较多；期限结构因子在沥青上损失较多，而在菜粕上获利较多；截面仓单因子在鸡蛋上损失较多，而在碳酸锂上获利较多；截面库存因子在LPG上损失较多，而在天然橡胶上获利较多。 图6：因子收益品种分布情况 资料来源：国泰君安期货研究 4.本周总结与下周商品因子表现展望 本周商品市场总体较弱，周内波动较大，南华商品指数本周下跌约0.4%，板块指数涨跌不一，其中南华能化指数本周下跌约2.1%，南华贵金属指数本周上涨约2.9%。本周因子指数涨跌不一，其中中周期时序规则获利超过0.6%；长周期时序规则获利接近0.4%；中周期截面动量获利超过1.6%；长周期截面动量损失接近0.8%；中周期时序动量获利超过1.1%；长周期时序动量获利接近0.9%；截面偏度因子获利接近0.8%；期限结构因子损失接近0.5%；截面仓单因子获利接近1.8%；截面库存因子损失超过1.3%。 近期指数反弹至相对高位，市场对于后期市场走向存在分歧，主要看空因素包括微观交易结构恶化，譬如部分成长指数估值偏高，杠杆资金交易热度过热，显示多头行情较为拥挤，但行情趋势的扭转，如我们此前所述，主要还是需要依靠基本面转向驱动，包括国内政策转向，或海外扰动加剧。目前看，在9月阅兵前的关键时期，以及中美元首有望会面前的重要筹划期，因此利空就此落地概率或不大。从利多方面 看，9月临近，美联储降息预期也逐步升温。故我们依旧维持近期观点，在没有扰动出现的情况下，行情震荡上行格局或依旧，并持续跟踪重要的转势驱动。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，