CTA因子绩效追踪及预估（市场类）

CTA因子绩效追踪及预估（市场类） 李浩 投资咨询从业资格号：Z0020121 lihao024471@gtjas.com 张剑锴（联系人）从业资格证号：F03114607 zhangjiankai027874@gtjas.com 报告导读： 行情回顾：本周商品市场总体较强，周内波动较大，南华商品指数本周上涨约1.5%，板块指数普遍上涨，其中南华能化指数本周上涨约0.04%，南华贵金属指数本周上涨约3.4%。本周因子指数涨跌不一，其中中周期时序规则获利超过0.6%；长周期时序规则损失接近0.6%；中周期截面动量损失接近0.7%；长周期截面动量获利超过1.2%；中周期时序动量获利接近0.2%；长周期时序动量损失接近1.0%；截面偏度因子获利接近0.7%；期限结构因子损失接近0.02%；截面仓单因子损失接近0.2%；截面库存因子获利接近0.04%。 板块表现：分板块来看，时序规则方面，中周期动量在农产品板块获利较多，长周期动量在黑色板块损失较多；截面动量方面，中周期动量在能源化工板块损失较多，长周期动量在农产品板块获利较多；时序动量方面，中周期动量在贵金属板块获利较多，长周期动量在农产品板块损失较多；截面偏度因子在贵金属板块获利较多；期限结构因子在农产品板块获利较多；截面仓单因子在农产品板块获利较多；截面库存因子在黑色板块损失较多。 品种表现：动量因子方面，中周期时序规则在聚丙烯上损失较多，而在黄金上获利较多；长周期时序规则在不锈钢上损失较多，而在黄金上获利较多；中周期截面动量在苹果上损失较多，而在锰硅上获利较多；长周期截面动量在工业硅上损失较多，而在棕榈油上获利较多；中周期时序动量在苯乙烯上损失较多，而在黄金上获利较多；长周期时序动量在工业硅上损失较多，而在沥青上获利较多。截面偏度因子在豆二上损失较多，而在锰硅上获利较多；期限结构因子在白银上损失较多，而在豆油上获利较多；截面仓单因子在锰硅上损失较多，而在棕榈油上获利较多；截面库存因子在玻璃上损失较多，而在棕榈油上获利较多。 后市预估：2025年，中国股市预计将继续走强，A股/港股牛市有望超过前期高点，受益于政策支持消费和金融自由化。镍、锰硅等金属价格受矿端供应紧张和成本推动，短期内可能维持强势，尤其是镍价在印尼矿端政策扰动下，矿端溢价仍有支撑。集运指数（欧线）受加沙停火谈判影响，远月合约波动较大，现货市场偏弱，但期市贴水较大，短期或呈现区间震荡。黑色系原料如铁矿石、螺纹钢等宽幅震荡，预期博弈加剧。化工品如PTA、MEG等短期底部有支撑，但需关注装置负荷变化。农产品方面，豆油、棕榈油受成本支撑和降库预期推动，短期偏强运行。整体商品市场在宏观情绪回暖下，部分品种有望继续上涨，但需关注政策变化和供需基本面。 风险提示：需警惕政策变动、地缘政治风险及供需失衡带来的市场波动。 （正文） 1.商品因子指数整体表现 1.12025年以来表现（2024.12.31-2025.2.7） 2025年以来，各因子表现有所分化，其中中周期时序规则获利接近0.6%；长周期时序规则损失超过1.2%；中周期截面动量获利接近0.7%；长周期截面动量获利接近1.0%；中周期时序动量损失接近0.7%；长周期时序动量损失超过1.9%；截面偏度因子获利超过1.2%；期限结构因子损失接近1.5%；截面仓单因子损失接近1.5%；截面库存因子获利超过0.3%。 资料来源：国泰君安期货研究 1.2本周表现（2025.1.24-2025.2.7） 本周商品市场总体较强，因子指数涨跌不一，其中中周期时序规则获利超过0.6%；长周期时序规则损失接近0.6%；中周期截面动量损失接近0.7%；长周期截面动量获利超过1.2%；中周期时序动量获利接近0.2%；长周期时序动量损失接近1.0%；截面偏度因子获利接近0.7%；期限结构因子损失接近0.02%；截面仓单因子损失接近0.2%；截面库存因子获利接近0.04%。 资料来源：国泰君安期货研究 2.本周因子指数各板块表现 分板块来看，时序规则方面，中周期动量在农产品板块获利较多，长周期动量在黑色板块损失较多；截面动量方面，中周期动量在能源化工板块损失较多，长周期动量在农产品板块获利较多；时序动量方面，中周期动量在贵金属板块获利较多，长周期动量在农产品板块损失较多；截面偏度因子在贵金属板块获利较多；期限结构因子在农产品板块获利较多；截面仓单因子在农产品板块获利较多；截面库存因子在黑色板块损失较多。 3.本周因子指数分品种表现 下图展示了各因子本周以来表现最好和最差的前5个品种的收益情况。 动量因子方面，中周期时序规则在聚丙烯上损失较多，而在黄金上获利较多；长周期时序规则在不锈钢上损失较多，而在黄金上获利较多；中周期截面动量在苹果上损失较多，而在锰硅上获利较多；长周期截面动量在工业硅上损失较多，而在棕榈油上获利较多；中周期时序动量在苯乙烯上损失较多，而在黄金上获利较多；长周期时序动量在工业硅上损失较多，而在沥青上获利较多。 截面偏度因子在豆二上损失较多，而在锰硅上获利较多；期限结构因子在白银上损失较多，而在豆油上获利较多；截面仓单因子在锰硅上损失较多，而在棕榈油上获利较多；截面库存因子在玻璃上损失较多，而在棕榈油上获利较多。 资料来源：国泰君安期货研究 4.本周总结与下周商品因子表现展望 本周商品市场总体较强，周内波动较大，南华商品指数本周上涨约1.5%，板块指数普遍上涨，其中南华能化指数本周上涨约0.04%，南华贵金属指数本周上涨约3.4%。本周因子指数涨跌不一，其中中周期时序规则获利超过0.6%；长周期时序规则损失接近0.6%；中周期截面动量损失接近0.7%；长周期截面动量获利超过1.2%；中周期时序动量获利接近0.2%；长周期时序动量损失接近1.0%；截面偏度因子获利接近0.7%；期限结构因子损失接近0.02%；截面仓单因子损失接近0.2%；截面库存因子获利接近0.04%。 后市预估：2025年，中国股市预计将继续走强，A股/港股牛市有望超过前期高点，受益于政策支持消费和金融自由化。镍、锰硅等金属价格受矿端供应紧张和成本推动，短期内可能维持强势，尤其是镍价在印尼矿端政策扰动下，矿端溢价仍有支撑。集运指数（欧线）受加沙停火谈判影响，远月合约波动较大，现货市场偏弱，但期市贴水较大，短期或呈现区间震荡。黑色系原料如铁矿石、螺纹钢等宽幅震荡，预期博弈加剧。化工品如PTA、MEG等短期底部有支撑，但需关注装置负荷变化。农产品方面，豆油、棕榈油受成本 支撑和降库预期推动，短期偏强运行。整体商品市场在宏观情绪回暖下，部分品种有望继续上涨，但需关注政策变化和供需基本面。 投资者需警惕政策变动、地缘政治风险及供需失衡带来的市场波动。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。