CTA因子绩效追踪及预估（市场类）

期货研究 二〇 二2024年9月27日 四年度 CTA因子绩效追踪及预估（市场类） 宋哲君投资咨询从业资格号：Z0014960songzhejun022131@gtjas.com 李浩投资咨询从业资格号：Z0020121lihao024471@gtjas.com 国张剑锴（联系人）从业资格证号：F03114607zhangjiankai027874@gtjas.com泰君报告导读： 安 期行情回顾：本周商品市场总体较强，周内波动较大，南华商品指数本周上涨约4.3%，板块指数普遍上货涨，其中南华能化指数本周上涨约3.9%，南华贵金属指数本周上涨约2.6%。本周因子指数涨跌不一，其中研中周期时序规则损失接近0.7%；长周期时序规则损失接近0.02%；中周期截面动量损失超过1.8%；长周究期截面动量损失接近1.2%；中周期时序动量损失接近1.2%；长周期时序动量损失超过2.4%；截面偏度因所子获利接近1.8%；期限结构因子损失接近2.0%；截面仓单因子损失超过2.7%；截面库存因子损失接近 0.7%。 板块表现：分板块来看，时序规则方面，中周期动量在能源化工板块损失较多，长周期动量在黑色板块损失较多；截面动量方面，中周期动量在能源化工板块损失较多，长周期动量在能源化工板块损失较多；时序动量方面，中周期动量在能源化工板块损失较多，长周期动量在能源化工板块损失较多；截面偏度因子在能源化工板块获利较多；期限结构因子在能源化工板块损失较多；截面仓单因子在能源化工板块损失较多；截面库存因子在黑色板块损失较多。 品种表现：动量因子方面，中周期时序规则在PVC上损失较多，而在铝上获利较多；长周期时序规则在PVC上损失较多，而在聚丙烯上获利较多；中周期截面动量在纯碱上损失较多，而在棕榈油上获利较多；长周期截面动量在玻璃上损失较多，而在棕榈油上获利较多；中周期时序动量在玻璃上损失较多，而在白糖上获利较多；长周期时序动量在玻璃上损失较多，而在燃料油上获利较多。截面偏度因子在低硫燃料油上损失较多，而在纯碱上获利较多；期限结构因子在玻璃上损失较多，而在棕榈油上获利较多；截面仓单因子在纯碱上损失较多，而在铁矿石上获利较多；截面库存因子在纯碱上损失较多，而在玻璃上获利较多。 后市预估：国内方面，9月25日上午，国家发展改革委召开专题新闻发布会。国家发展改革委资源节约和环境保护司副司长文华表示，支持消费品以旧换新的1500亿元超长期特别国债资金，在8月初已全部下达到地方。政策实施一段时间以来，效果逐步显现，在政策拉动下，汽车、家电、家居家装等重点消费品销量实现大幅增长，成效显而易见。我国主要家电保有量超过30亿台，汽车保有量超过3亿辆，更新换代的潜力巨大。一是汽车消费明显增长。中国汽车流通协会数据显示，8月份，全国乘用车零售量 190.5万辆，环比增长10.8%；新能源汽车零售量102.7万辆，环比增长17%。新能源汽车渗透率达到53.9%，连续两个月超过50%。9月以后，数据还在持续增长。9月1日至22日，全国乘用车零售量较上月同期增长10%；新能源乘用车零售量较上月同期增长7%。 风险提示：国内经济恢复或政策不及预期；海外系统性风险冲击；地缘政治局势等 （正文） 1.商品因子指数整体表现 1.12024年以来表现（2023.12.29–2024.09.27） 2024年以来，各因子表现有所分化，其中中周期时序规则损失超过1.6%；长周期时序规则获利超过 5.5%；中周期截面动量损失接近2.1%；长周期截面动量损失接近1.7%；中周期时序动量获利超过 1.1%；长周期时序动量获利超过2.1%；截面偏度因子损失超过3.3%；期限结构因子损失接近8.7%；截面仓单因子损失超过4.9%；截面库存因子损失超过6.4%。 图1：商品因子指数2024年以来绩效 总收益率 年化收益率 年化波动率 最大回撤率 夏普比率 卡玛比率 中周期时序规则 -1.65% -2.28% 5.15% -3.63% -0.44 -0.63 长周期时序规则 5.52% 7.63% 3.19% -1.79% 2.39 4.27 截面库存 -6.41% -8.86% 5.70% -7.74% -1.55 -1.14 中周期截面动量 -2.06% -2.85% 7.25% -4.69% -0.39 -0.61 长周期截面动量 -1.68% -2.32% 6.15% -4.89% -0.38 -0.47 中周期时序动量 1.14% 1.58% 6.81% -4.98% 0.23 0.32 长周期时序动量 2.12% 2.92% 7.87% -3.93% 0.37 0.74 截面偏度 -3.33% -4.60% 6.09% -8.76% -0.75 -0.53 期限结构 -8.69% -12.01% 4.10% -8.69% -2.93 -1.38 截面仓单 -4.91% -6.78% 4.56% -9.14% -1.49 -0.74 资料来源：国泰君安期货研究 图2：商品因子指数2024年以来走势 累计净值中周期时序规则长周期时序规则中周期截面动量长周期截面动量 1.08 1.06 中周期时序动量长周期时序动量截面偏度期限结构截面仓单截面库存 1.04 1.02 1 0.98 0.96 0.94 0.92 20231229 20240105 20240111 20240117 20240123 20240129 20240202 20240208 20240222 20240228 20240305 20240311 20240315 20240321 20240327 20240402 20240410 20240416 20240422 20240426 20240507 20240513 20240517 20240523 20240529 20240604 20240611 20240617 20240621 20240627 20240703 20240709 20240715 20240719 20240725 20240731 20240806 20240812 20240816 20240822 20240828 20240903 20240909 20240913 20240923 20240927 0.9 资料来源：国泰君安期货研究 1.2本周表现（2024.09.23–2024.09.27） 本周商品市场总体较强，因子指数涨跌不一，其中中周期时序规则损失接近0.7%；长周期时序规则损失接近0.02%；中周期截面动量损失超过1.8%；长周期截面动量损失接近1.2%；中周期时序动量损失接近1.2%；长周期时序动量损失超过2.4%；截面偏度因子获利接近1.8%；期限结构因子损失接近2.0%；截面仓单因子损失超过2.7%；截面库存因子损失接近0.7%。 图2：商品因子指数本周绩效 本周收益 本周最大回撤 中周期时序规则 -0.67% -1.31% 长周期时序规则 -0.02% -0.19% 截面库存 -0.67% -1.08% 中周期截面动量 -1.84% -1.89% 长周期截面动量 -1.18% -1.18% 中周期时序动量 -1.18% -1.45% 长周期时序动量 -2.42% -3.05% 截面偏度 1.77% -0.28% 期限结构 -1.98% -1.98% 截面仓单 -2.74% -2.74% 资料来源：国泰君安期货研究 图4：商品因子指数本周走势 累计收益中周期时序规则长周期时序规则中周期截面动量长周期截面动量 中周期时序动量长周期时序动量截面偏度期限结构 1.03 截面仓单截面库存 1.02 1.01 1 0.99 0.98 0.97 0.96 0.95 0.94 202409202024092320240924202409252024092620240927 资料来源：国泰君安期货研究 2.本周因子指数各板块表现 分板块来看，时序规则方面，中周期动量在能源化工板块损失较多，长周期动量在黑色板块损失较多；截面动量方面，中周期动量在能源化工板块损失较多，长周期动量在能源化工板块损失较多；时序动量方面，中周期动量在能源化工板块损失较多，长周期动量在能源化工板块损失较多；截面偏度因子在能源化工板块获利较多；期限结构因子在能源化工板块损失较多；截面仓单因子在能源化工板块损失较多；截面库存因子在黑色板块损失较多。 图5：商品因子指数分板块收益 板块收益农产品有色金属能源化工贵金属黑色 0.015 0.01 0.005 0 -0.005 -0.01 -0.015 -0.02 -0.025 中长 周期时 资料来源：国泰君安期货研究 3.本周因子指数分品种表现 下图展示了各因子本周以来表现最好和最差的前5个品种的收益情况。 动量因子方面，中周期时序规则在PVC上损失较多，而在铝上获利较多；长周期时序规则在PVC上损失较多，而在聚丙烯上获利较多；中周期截面动量在纯碱上损失较多，而在棕榈油上获利较多；长周期截面动量在玻璃上损失较多，而在棕榈油上获利较多；中周期时序动量在玻璃上损失较多，而在白糖上获利较多；长周期时序动量在玻璃上损失较多，而在燃料油上获利较多。 截面偏度因子在低硫燃料油上损失较多，而在纯碱上获利较多；期限结构因子在玻璃上损失较多，而在棕榈油上获利较多；截面仓单因子在纯碱上损失较多，而在铁矿石上获利较多；截面库存因子在纯碱上损失较多，而在玻璃上获利较多。 图6：因子收益品种分布情况 资料来源：国泰君安期货研究 4.本周总结与下周商品因子表现展望 本周商品市场总体较强，周内波动较大，南华商品指数本周上涨约4.3%，板块指数普遍上涨，其中南华能化指数本周上涨约3.9%，南华贵金属指数本周上涨约2.6%。本周因子指数涨跌不一，其中中周期时序规则损失接近0.7%；长周期时序规则损失接近0.02%；中周期截面动量损失超过1.8%；长周期截面动量损失接近1.2%；中周期时序动量损失接近1.2%；长周期时序动量损失超过2.4%；截面偏度因子获利接近1.8%；期限结构因子损失接近2.0%；截面仓单因子损失超过2.7%；截面库存因子损失接近0.7%。 国内方面，9月25日上午，国家发展改革委召开专题新闻发布会。国家发展改革委资源节约和环境保护司副司长文华表示，支持消费品以旧换新的1500亿元超长期特别国债资金，在8月初已全部下达到地方。政策实施一段时间以来，效果逐步显现，在政策拉动下，汽车、家电、家居家装等重点消费品销量实现大幅增长，成效显而易见。我国主要家电保有量超过30亿台，汽车保有量超过3亿辆，更新换代的潜 力巨大。一是汽车消费明显增长。中国汽车流通协会数据显示，8月份，全国乘用车零售量190.5万辆，环比增长10.8%；新能源汽车零售量102.7万辆，环比增长17%。新能源汽车渗透率达到53.9%，连续两个月超过50%。9月以后，数据还在持续增长。9月1日至22日，全国乘用车零售量较上月同期增长10%；新能源乘用车零售量较上月同期增长7%。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并