CTA因子绩效追踪及预估（市场类）

期货研究 二〇 二2024年09月06日 四年度 CTA因子绩效追踪及预估（市场类） 宋哲君投资咨询从业资格号：Z0014960songzhejun022131@gtjas.com 李浩投资咨询从业资格号：Z0020121lihao024471@gtjas.com 国张剑锴（联系人）从业资格证号：F03114607zhangjiankai027874@gtjas.com泰君报告导读： 安 期行情回顾：本周商品市场总体较弱，周内波动较大，南华商品指数本周下跌约4.8%，板块指数涨跌不货一，其中南华能化指数本周下跌约6.4%，南华贵金属指数本周下跌约1.4%。本周因子指数涨跌不一，其中研中周期时序规则损失超过0.6%；长周期时序规则损失接近0.1%；中周期截面动量获利超过1.3%；长周期究截面动量损失超过0.1%；中周期时序动量获利接近1.1%；长周期时序动量获利接近3.0%；截面偏度因子所损失超过3.2%；期限结构因子获利接近0.9%；截面仓单因子获利接近0.02%；截面库存因子损失接近3.5%。 板块表现：分板块来看，时序规则方面，中周期动量在有色金属板块损失较多，长周期动量在能源化工板块损失较多；截面动量方面，中周期动量在能源化工板块获利较多，长周期动量在农产品板块损失较多；时序动量方面，中周期动量在能源化工板块获利较多，长周期动量在能源化工板块获利较多；截面偏度因子在能源化工板块损失较多；期限结构因子在有色金属板块获利较多；截面仓单因子在能源化工板块获利较多；截面库存因子在能源化工板块损失较多。 品种表现：动量因子方面，中周期时序规则在聚丙烯上损失较多，而在PTA上获利较多；长周期时序规则在聚丙烯上损失较多，而在PTA上获利较多；中周期截面动量在锡上损失较多，而在玻璃上获利较多；长周期截面动量在菜粕上损失较多，而在玻璃上获利较多；中周期时序动量在天然橡胶上损失较多，而在玻璃上获利较多；长周期时序动量在菜粕上损失较多，而在玻璃上获利较多。截面偏度因子在菜粕上损失较多，而在镍上获利较多；期限结构因子在铁矿石上损失较多，而在玻璃上获利较多；截面仓单因子在菜粕上损失较多，而在玻璃上获利较多；截面库存因子在菜粕上损失较多，而在纯碱上获利较多。 后市预估：海外方面，美国8月ISM制造业指数47.2，预期47.5，较7月前值46.8回升，7月时ISM制造业PMI创下去年自11月以来八个月的最低值。分项来看，就业指数46，7月前值43.4，为2020年6月以来最低。8月数据表明工厂就业继续萎缩，但萎缩速度有所放缓；支付价格指数从7月的 52.9上升至54。尽管订单低迷，但制造商面临投入品价格上涨的问题，这可能反映了运费飙升；6月、7月、8月的新订单指数为49.3、47.4、44.6；库存指数为45.4、44.5、50.3；两者之比为1.0859、1.0652、0.8867，该比例近三个月呈明显的下降态势，突然跌回衰退水平，或表明制造业的管道已经严重堵塞，须警惕大规模裁员的可能。 风险提示：国内经济恢复或政策不及预期；海外系统性风险冲击；地缘政治局势等 （正文） 1.商品因子指数整体表现 1.12024年以来表现（2023.12.29–2024.09.06） 2024年以来，各因子表现有所分化，其中中周期时序规则损失接近0.5%；长周期时序规则获利超过 4.3%；中周期截面动量损失超过1.2%；长周期截面动量损失接近1.6%；中周期时序动量获利超过 0.8%；长周期时序动量获利接近3.7%；截面偏度因子损失接近5.9%；期限结构因子损失接近6.2%；截面仓单因子损失超过2.6%；截面库存因子损失接近6.1%。 图1：商品因子指数2024年以来绩效 总收益率 年化收益率 年化波动率 最大回撤率 夏普比率 卡玛比率 中周期时序规则 -0.48% -0.72% 4.97% -3.09% -0.14 -0.23 长周期时序规则 4.35% 6.47% 3.20% -1.79% 2.02 3.62 截面库存 -6.07% -9.04% 5.61% -7.74% -1.61 -1.17 中周期截面动量 -1.23% -1.83% 7.04% -4.69% -0.26 -0.39 长周期截面动量 -1.58% -2.36% 6.15% -4.89% -0.38 -0.48 中周期时序动量 0.81% 1.21% 6.66% -4.98% 0.18 0.24 长周期时序动量 3.67% 5.47% 7.42% -3.93% 0.74 1.39 截面偏度 -5.86% -8.72% 5.90% -8.41% -1.48 -1.04 期限结构 -6.20% -9.22% 4.02% -8.20% -2.30 -1.13 截面仓单 -2.62% -3.90% 4.24% -9.14% -0.92 -0.43 资料来源：国泰君安期货研究 图2：商品因子指数2024年以来走势 累计净值中周期时序规则长周期时序规则中周期截面动量长周期截面动量 1.06 1.04 1.02 1 0.98 0.96 0.94 0.92 20231229 20240105 20240111 20240117 20240123 20240129 20240202 20240208 20240222 20240228 20240305 20240311 20240315 20240321 20240327 20240402 20240410 20240416 20240422 20240426 20240507 20240513 20240517 20240523 20240529 20240604 20240611 20240617 20240621 20240627 20240703 20240709 20240715 20240719 20240725 20240731 20240806 20240812 20240816 20240822 20240828 20240903 0.9 中周期时序动量长周期时序动量截面偏度期限结构 截面仓单截面库存 资料来源：国泰君安期货研究 1.2本周表现（2024.09.02–2024.09.06） 本周商品市场总体较弱，因子指数涨跌不一，其中中周期时序规则损失超过0.6%；长周期时序规则损失接近0.1%；中周期截面动量获利超过1.3%；长周期截面动量损失超过0.1%；中周期时序动量获利接近1.1%；长周期时序动量获利接近3.0%；截面偏度因子损失超过3.2%；期限结构因子获利接近0.9%；截面仓单因子获利接近0.02%；截面库存因子损失接近3.5%。 图2：商品因子指数本周绩效 本周收益 本周最大回撤 中周期时序规则 -0.62% -0.66% 长周期时序规则 -0.06% -0.55% 截面库存 -3.46% -3.46% 中周期截面动量 1.30% -0.49% 长周期截面动量 -0.11% -0.72% 中周期时序动量 1.09% -0.25% 长周期时序动量 2.96% -0.20% 截面偏度 -3.20% -3.20% 期限结构 0.88% 0.00% 截面仓单 0.02% -0.61% 资料来源：国泰君安期货研究 图4：商品因子指数本周走势 累计收益中周期时序规则长周期时序规则中周期截面动量长周期截面动量 1.04 1.03 1.02 1.01 1 0.99 0.98 0.97 0.96 0.95 0.94 0.93 中周期时序动量长周期时序动量截面偏度期限结构截面仓单截面库存 202408302024090220240903202409042024090520240906 资料来源：国泰君安期货研究 2.本周因子指数各板块表现 分板块来看，时序规则方面，中周期动量在有色金属板块损失较多，长周期动量在能源化工板块损失较多；截面动量方面，中周期动量在能源化工板块获利较多，长周期动量在农产品板块损失较多；时序动量方面，中周期动量在能源化工板块获利较多，长周期动量在能源化工板块获利较多；截面偏度因子在能源化工板块损失较多；期限结构因子在有色金属板块获利较多；截面仓单因子在能源化工板块获利较多；截面库存因子在能源化工板块损失较多。 图5：商品因子指数分板块收益 资料来源：国泰君安期货研究 3.本周因子指数分品种表现 下图展示了各因子本周以来表现最好和最差的前5个品种的收益情况。 动量因子方面，中周期时序规则在聚丙烯上损失较多，而在PTA上获利较多；长周期时序规则在聚丙烯上损失较多，而在PTA上获利较多；中周期截面动量在锡上损失较多，而在玻璃上获利较多；长周期截面动量在菜粕上损失较多，而在玻璃上获利较多；中周期时序动量在天然橡胶上损失较多，而在玻璃上获利较多；长周期时序动量在菜粕上损失较多，而在玻璃上获利较多。 截面偏度因子在菜粕上损失较多，而在镍上获利较多；期限结构因子在铁矿石上损失较多，而在玻璃上获利较多；截面仓单因子在菜粕上损失较多，而在玻璃上获利较多；截面库存因子在菜粕上损失较多，而在纯碱上获利较多。 图6：因子收益品种分布情况 资料来源：国泰君安期货研究 4.本周总结与下周商品因子表现展望 本周商品市场总体较弱，周内波动较大，南华商品指数本周下跌约4.8%，板块指数涨跌不一，其中南华能化指数本周下跌约6.4%，南华贵金属指数本周下跌约1.4%。本周因子指数涨跌不一，其中中周期时序规则损失超过0.6%；长周期时序规则损失接近0.1%；中周期截面动量获利超过1.3%；长周期截面动量损失超过0.1%；中周期时序动量获利接近1.1%；长周期时序动量获利接近3.0%；截面偏度因子损失超过3.2%；期限结构因子获利接近0.9%；截面仓单因子获利接近0.02%；截面库存因子损失接近3.5%。 海外方面，美国8月ISM制造业指数47.2，预期47.5，较7月前值46.8回升，7月时ISM制造业PMI创下去年自11月以来八个月的最低值。分项来看，就业指数46，7月前值43.4，为2020年6月以来最低。8月数据表明工厂就业继续萎缩，但萎缩速度有所放缓；支付价格指数从7月的52.9上升至54。尽管订单低迷，但制造商面临投入品价格上涨的问题，这可能反映了运费飙升；6月、7月、8月的 新订单指数为49.3、47.4、44.6；库存指数为45.4、44.5、50.3；两者之比为1.0859、1.0652、0.8867，该比例近三个月呈明显的下降态势，突然跌回衰退水平，或表明制造业的管道已经严重堵塞，须警惕大规模裁员的可能。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，