成本博弈供需，甲醇区间震荡

核心观点

• 国内煤炭期货价格企稳反弹，给予甲醇期货一定支撑，但供需基本面偏弱，港口累库压力凸显。
• 甲醇期货2509合约呈现区间震荡走势，期价维持在2370-2410元/吨，当周累计跌幅0.42%至2383元/吨。
• 9-1月差贴水幅度扩大至92元/吨。
• 前期政策利多预期被市场消化，煤化工板块集体回调，甲醇成本支撑减弱，基本面逻辑重新主导期货盘面。

关键数据

• 甲醇现货价格：华东地区2420元/吨（周环比+10元），华南地区2390元/吨（周环比+5元），华北地区2235元/吨（周环比+55元）。
• 基差：华东地区甲醇现货与2509合约基差升水27元/吨。
• 国内甲醇开工率：80.35%（周环比-1.57%，月环比-4.85%，同比+3.09%）。
• 国内甲醇周度产量：184.53万吨（周环比-8.49万吨，月环比-14.18万吨，同比+11.16万吨）。
• 进口甲醇：8月预计进口量155万吨，创月度新高；1-6月累计进口537.73万吨（同比-14.68%）。
• 下游开工率：甲醛28.66%，二甲醚6.27%，醋酸86.45%，MTBE53.91%，MTO/MTP76.70%。
• 港口库存：华东和华南地区80.33万吨（周环比+15.30万吨，月环比+23.57万吨），内陆库存29.38万吨（周环比-3.09万吨，月环比-6.31万吨）。
• 煤制甲醇盈利：西北地区盈利452元/吨（成本1941元/吨，完全成本2191元/吨），山东地区盈利262元/吨（成本2131元/吨，完全成本2382元/吨），内蒙地区盈利335元/吨（成本2058元/吨，完全成本2309元/吨）。

研究结论

• 国内甲醇检修装置陆续恢复生产，供应压力回升；进口充足，港口库存累积预期大增。
• 下游需求表现平平，烯烃利润小幅回落，存在淡季减产预期。
• 在供需偏弱的背景下，预计后市甲醇期货2509合约维持震荡整理格局。