集运指数（欧线）：震荡整理，10 空单酌情持有

商 品2025年8月11日 研究 集运指数（欧线）：震荡整理，10空单酌情持有 郑玉洁投资咨询从业资格号：Z0021502zhengyujie@gtht.com 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan@gtht.com 研【基本面跟踪】 究 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 昨日持仓 持仓变动 昨日成交/持仓 前日成交/持仓 EC2508 2,071.0 -0.07% 273 3,432 -147 0.08 0.06 EC2510 1,436.0 1.34% 56,447 56,602 3,006 1.00 EC2512 1,760.0 0.46% 6,068 10,276 516 0.59 所表1：集运指数（欧线）基本面数据 期货 SCFIS：欧洲航线运价SCFIS：美西航线指数 SCFI：欧洲航线SCFI：美西航线 承运人 Maersk 即MSC 期OOCL 运欧 价线EMC CMA ONEHPL_QQHMM 本期 本期 ETD 2025/8/21上海 2025/8/24上海 2025/8/20上 2025/8 2 2,297.86 1,130.12 1,961 1,823 航线 2025/8/4单位点点 2025/8/8单 期货研究 41 汇率 资料来源：同花顺iFind，GeekRate，公司官网，国泰君安期货研究 图1：中国-欧基：周度运力图2：中国-欧基：月度周均运力 万TEUGeminiOAPAMSC总（右轴万）TEU 40 33.633.3 34.2 33.4 32.3 万TEU/周20242025 4032.5 31.3 3530.0 30.5 30.8 31.831.5 30.8 3532 30.8 27.5 28.9 27.5 28.4 28.7 30.0 30.0 30.1 30 4.7 5.6 6.4 6.06.4 5.7 6.6 6.0 6.5 6.2 6.9 6.6 26.93030 5.6 29.5 28.1 28.1 29.1 28.2 253.34.4 204.65.8 4.7 5.75.6 5.1 5.6 6.0 3.96.94.8 1.0 3.4 5.2 4.76.325 2.92.85.720 28 26.2 26 26.9 25.5 26.1 27.1 26.4 27.7 1513.9 13.712.1 13.710.012.8 13.912.012.412.115 24.1 24.2 10.410.410.0 10 12.1 11.3 11.1 9.1 10 2423.1 22.3 58.18.77.98.29.27.98.39.88.28.28.58.58.17.98.27.6522 0020 18 16 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究 注：更新于2025年8月10日；未来船期或有动态调整 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究注：9月待定航次未计入运力统计 表1：中国-欧基：7-9月船期 资料来源：公司官网，国泰君安期货研究，更新于2025年8月10日； 【宏观新闻】 1.内塔尼亚胡：以色列“别无选择”只能完成任务并击败哈马斯。 2.以色列总理内塔尼亚胡：预计将“相当快”完成新的加沙进攻计划。 3.内塔尼亚胡声称以色列的计划是“解放加沙”，而不是占领它。 4.特朗普和内塔尼亚胡讨论“接管加沙城计划”。 5.据美国全国广播公司（NBC）：白宫正在考虑邀请乌克兰总统泽连斯基前往阿拉斯加参加特朗普与普京的会晤。 6.泽连斯基：乌克兰“重视并完全支持”欧洲领导人关于和平的联合声明。和平之路“须与乌克兰共同确定”。已与欧洲形成协调立场。冲突须尽快以和平方式结束。 7.欧盟高级代表：美俄之间的协议须包含乌克兰和欧盟。将于11日召开欧盟外长紧急会议，讨论下一步行动。 过去一周，集运指数（欧线）呈现震荡走势。主力2510合约收盘于1436.0点，周跌幅12点；次主力2512合约收盘于1760.0点，周涨幅67.6点。近月2508合约收盘于2071.0点，周跌幅55.5点。 即期运费方面，市场运费中枢降至2900美元/FEU附近。①Gemini联盟，马士基34 周上海-鹿特丹开舱价报2600美元/FEU，环比33周开舱价下跌200美元/FEU，最新报 价更新至2680美元/FEU，运费上调速率在近三日偏慢。赫伯罗特8月第2周至8月底电商平台报价位于2800美元/FEU附近，HPLSPOT8月下旬个别船次2400美元/FEU特价。 ②OA联盟8月中旬起FAK中枢位于3000美元/FEU附近，线下辅以集量优惠收货：中远8 月15日起降300至3000美元/FEU；OOCL8月11日起电商报价从此前的3100-3200降至 3000美元/FEU；长荣8月下旬调降300至3160美元/FEU，CES航线运费报3010美元 /FEU；达飞8月15日起电商报价从此前的3220降至3020美元/FEU。预计OA联盟后续或有进一步下调动作，FAK均值或先向2800美元/FEU靠拢。③PA联盟8月中旬起FAK中枢位于2700美元/FEU附近，线下辅以集量优惠收货：ONE7月下旬报3308美元/FEU，8月 初报3108美元/FEU，8月7日起报2908美元/FEU，8月13日起报2708美元/FEU，线下单 船集量优惠价格最低至2508美元/FEU附近；阳明8月初报3100美元/FEU，8月10日起报 2950美元/FEU，8月17日起报2700美元/FEU，其中FE5航线低100至2600美元/FEU；HMM同步调降，8月15日起电商平台报价位于2700美元/FEU附近。③MSC8月初价格维持3640美元/FEU，8月7日起报价调降至3040美元/FEU，预计短期或有进一步下调动作。根据马士基的前瞻报价以及其他船司跟进的速率，中性情形下我们预计8月底市场FAK运费中枢或位于2500-2600美元/FEU区间。 基本面方面，在供给端，过去一周，8月运力从32.8下修至32.5万TEU/周，主要变化在于35周长荣CES航线的独营加班船（EVERFRONT）取消，因此35周新增1艘空班。8月上半月（32-33周）周均32万TEU，下半月（34-35周）周均33.0万TEU，环比视角来看下半月揽货压力相对更大；9月待定航次数量仅剩1艘（37周FAL3）、空班数量5艘。不考虑待定航次情形下，9月周均运力从31.8下修至30.8万TEU/周，主要变化在于： ①36周达飞FAL航线由待定改为正常派船，从美线CJX航线抽调CMACGMLEO(11kTEU)执行；②37周FE3航线新增空班；④38周中远AEU7航线由待定改为正常派船，从美西SEA航线抽调COSCONETHERLANDS（13kTEU)执行；⑤39周CES航线由待定确认为空班；ⒶFE4航线39周船期或整体往后延误1周，39周FE4目前变为空班。当前9月运力为30.8万 TEU/周，其中9月第2周（37周）缩仓力度是9月份最大的一周。整体来看，9月运力环比8月（32.5万TEU/周）下跌5.4%、较7月（30.1万TEU/周）上涨2.3%。10月待定航次8艘，空班1艘。不考虑待定航次情形下，周均运力29.1万TEU/周，目前该数值参考意义较为有限，观察后续船司10月空班力度。在需求端，8月中旬起，市场整体货量呈温和下降趋势，8月第三周（34周）起订舱速率环比变慢，观察后续货量回落速率。 整体来看，月度级别环比视角来看，9月大概率是供需双减格局，但当前统计到的运力下滑幅度或不及需求下滑幅度，预计基本面进一步承压。策略上，10空单酌情持有，逢高酌情加仓，上方压力位参考1500-1550点；潜在上行风险主要在于：①现货暂未出现加速下跌，OA和MSCFAK中枢目前仍出于3000美元/FEU附近，关注马士基35周开舱价是否进一步扩大跌幅；②2508合约即将进入交割，资金移仓换月配合商品情绪改善，或提前计价2512合约旺季预期；这两点或导致2510合约下跌趋势未必流畅。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 请务必阅读正文之后的免责条款部分