有色金属（锌）周报：宏观与基本面共振，周内偏强运行

南华期 南华期 南华期 南华期 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 . 南华锌周报 ——宏观与基本面共振，周内偏强运行 南华有⾊⾦属研究团队肖宇⾮投资咨询证号：Z0018441林嘉玮从业资格证号：F03145451 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年8月10日 点评 【盘面回顾】本周锌价偏强运行，报收在22515元每吨。国内七地锌锭库存最新为11.32万吨，仍处在历年低位；LME持续减少库存至8.15万吨；本周锌精矿港口库存30.8万吨。进阶数据方面，国内锌精矿TC为3900元每金属吨；进口TC为70美元每干吨。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【产业表现】产业链保持稳定。 【核心逻辑】本周锌价整体呈偏强运行，宏观和基本面两者交织共同推动了本周的锌价上升。宏观上，降息 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 预期持续发酵，利好有色金属价格被动上涨。供给端，本周供给端无太大变化，保持稳定以及同比优于去 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 年。矿端，6月锌矿进口下滑，不过国内锌矿供应仍能满足。冶炼端，冶本周炼厂开工率维持强势，复产意愿强烈，TC继续上涨，利润修复稳定。需求端，本周下游开工率与上周相比变动不大，受消费淡季与周初高锌价影响，处于偏弱势运行的状态。库存方面，受较高锌价影响，国内七地库存累库，目前已经突破11万吨，短期偏震荡上行。值得关注的是，LME库存持续下降，注册仓单持续下降，同时注销仓单却保持在一个稳定的量。观察席位数据，锌目前并没有大多头在场，但是仍需注意挤仓风险。短期内，锌价外强内弱，偏强震荡为主。 【南华观点】震荡为主。 盘面数据 最新价 周涨跌 持仓 成交 沪锌主力 22515 0.76% 94895 81428 LME锌 2827 1.49% 284957.23 暂无 锌期货盘面数据（周度） 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：SMM,南华研究,同花顺,wind LME锌收盘价VS美元指数 美元/吨 4500 LME锌收盘价 美国:美元指数(右轴) 1973年3月=100 120 4000 3500 110 3000 100 2500 2000 90 22/0422/0822/1223/0423/0823/1224/0424/0824/1225/04 source：同花顺,南华研究 LME锌期限结构 美元/吨 200 LME锌(现货/三个月):升贴水 LME锌3-15:升贴水 100 0 -100 24/08 24/09 24/10 24/11 24/12 25/01 25/02 25/03 25/04 25/05 25/06 25/07 source：同花顺,南华研究 沪锌期货主力收盘价 元/吨 27500 沪锌期货主力合约收盘价 沪市锌锭升贴水(右轴) 元/吨 25000 500 22500 250 20000 0 17500 -250 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 25/06 source：同花顺,南华研究,SMM 内外盘锌价走势 元/吨 沪锌期货主力合约收盘价 LME锌03收盘价(右轴) 美元/吨 5000 30000 4000 20000 3000 10000 2000 1000 07/1209/1211/1213/1215/1217/1219/1221/1223/12 source：同花顺,南华研究,SMM,wind 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 沪锌主力成交量&持仓量 手 600000 沪锌期货主力合约成交量 沪锌期货主力合约持仓量 沪锌期货主力合约收盘价(右轴) 元/吨 27500 400000 25000 22500 200000 20000 0 23/08 23/10 23/12 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 25/06 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 单位 最新价 周涨跌幅 周涨跌 0#锌锭 元/吨 22470 0.76% 170 1#锌锭 元/吨 22400 0.76% 170 上海（10个月/15个月）升贴水 元/吨 -40 - -40 上海（现货/主力）升贴水 元/吨 220 - -150 广东（10个月/15个月）升贴水 元/吨 -70 - -15 天津（10个月/15个月）升贴水 元/吨 -50 - -20 LME锌（现货/三个月）升贴水 美元/吨 -0.23 - 10.73 锌现货数据（周度） LME锌（3个月/15个月）升贴水 美元/吨 -6.59 - 14.14 沪锌连续-连一季节性 元/吨 3000 2021 2022 2023 2024 2025 2000 1000 0 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：同花顺,南华研究 沪锌连一连二月差季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 500 250 0 -250 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：同花顺,南华研究 沪锌连三连四月差季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 400 200 0 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：同花顺,南华研究 沪锌月间价差 元/吨 1000 沪锌连续-连一 沪锌连一-连二 沪锌连二-连三 750 500 250 0 -250 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 25/06 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 source：SMM,南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 锌锭三地基差走势. 元/吨 广东10:15升贴水 天津10:15升贴水 上海10:15升贴水 500 250 0 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 25/06 source：Wind 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 单位 最新价 周涨跌 锌进口盈亏 元/吨 -1753.52 -176.09 进口锌精矿TC 美元/干吨 45 0 国产锌精矿TC 元/金属吨 3900 0 锌沪伦比 无 7.9643 -0.1299 锌进阶数据（周度） 锌现货进口利润季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 0 -2500 -5000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究,同花顺 进口锌精矿加工费对比 美元/干吨 300 SMM国产锌精矿周度加工费(右轴) 锌精矿：进口：50%Zn：加工费均价（日） 元/金属吨 6000 200 5000 4000 100 3000 0 2000 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 25/06 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 单位 最新数量 周增减 周增减幅 沪锌仓单：总计 吨 14346 4193 6.79% 上海库存 万吨 4.29 0.35 8.88% 天津库存 万吨 4.01 -0.09 -2.20% 七地库存 万吨 11.32 0.59 5.50% 锌精矿港口库存 万吨 23 -3.3 -12.55% 沪锌交割库库存 吨 65917 4193 6.79% 伦锌库存：总计 吨 81500 -19325 -19.17% 伦锌注册仓单：总计 吨 45725 -11350 -19.89% 锌期货库存（周度） 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：SMM,同花顺,南华研究 LME：库存：锌季节性 吨 2021 2022 2023 2024 2025 300,000 200,000 100,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：南华研究,wind,同花顺 上期所锌日库存季节性 吨 2021 2022 2023 2024 2025 200,000 150,000 100,000 50,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：南华研究 交易所（SHFE+LME）锌锭库存 万吨 40 SHFE精炼锌库存总计 LME：库存：锌 30 20 10 0 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 25/06 source：SMM,南华研究,同花顺 七地锌锭周度库存季节性 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 30 20 10 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期 南华期 南华期 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 LME锌库存 吨 400000 LME锌库存总计 LME锌：库存：亚洲 LME锌：库存：欧洲 LME锌：库存：北美洲 300000 200000 100000 0 22/04 22/08 22/12 23/04 23/08 23/12 24/04 24/08 24/12 25/04 source：SMM,南华研究,同花顺 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 时间日期 单位 总年产能 产能利用率 当月环差 当月同差 锌精矿产能利用率 2025-06-30 万吨或百分比 770.844 100.81 10.45 4.03 锌精矿产能利用率（月度） source：南华研究,SMM 时间日期 单位 当月值 当月同比 累计值 累计同比 精炼锌 2025-06-30 万吨 49.67 -1.88% 279.79 -6.20% 锌精矿 202