有色金属周报（锌）：基本面与宏观面共振，锌市走势偏强

基本面与宏观面共振，锌市走势偏强 2023年9月11日 逻辑观点： 宏观：美国8月劳动市场遇冷，市场预期美联储加息逼近终点，有色板块情绪乐观；国内宏观利好频发，市场从淡季逐渐步入传统消费旺季，市场情绪较为乐观。 成本端：国内矿山复产后维持正常生产，产出稳定，国内锌精矿加工费略有下调，但冶炼厂生产利润依旧处在较为可观的位置；进口锌精矿来看，当前远月进口加工费下调明显，冶炼厂多以国产矿为主，预计四季度进口矿供给将有所收紧；当前冶炼厂积极备库，原料库存较为充足，年内因原料不足而出现减停产的可能性极低。 供给端：蓝天高科、安徽铜冠等将逐渐结束检修，恢复正常生产，虽然矿端加工费有所下滑，但随着锌价走高，冶炼厂利润持续处于高位，炼厂生产积极性高昂，除部分常规检修，其余企业基本维持满负荷生产；此外，随着国内外消费分化，锌市呈现内强外弱格局，精炼锌进口窗口打开，供给压力增强。 需求端：海外需求持续偏弱；国内消费逐渐进入传统需求旺季，市场情绪较为乐观。 行情展望：炼厂利润可观，叠加进口窗口开启，供给端持续放量，消费端逐渐步入传统消费旺季，下游新订单有所增加，叠加宏观面利好，预计沪锌主力合约持续偏强震荡，运行区间20,800-22,000元/吨；需警惕需求释放不足拖累锌价冲高回落。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所风险因素：海外宏观风险，消费回暖不及预期。 1 行情回顾 2 锌市内强外弱，精炼锌进口窗口开启 目录 3 下游采买意愿减弱，镀锌开工小幅下滑 CONCENTS 4 备库需求提振压铸锌合金企业开工 5 订单良好，支撑氧化锌企业开工 6 社库持续去库 1.1行情回顾：高位震荡 •周内锌价震荡上行 •SMM1#锌锭均价上涨1.36%至21,630元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌0.05%至21,250元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌1.89%至2,440美元/吨 1 行情回顾 2 锌市内强外弱，精炼锌进口窗口开启 目录 3 下游采买意愿减弱，镀锌开工小幅下滑 CONCENTS 4 备库需求提振压铸锌合金企业开工 5 订单良好，支撑氧化锌企业开工 6 社库持续去库 2.1.1锌精矿价格震荡上行 •国产锌精矿价格环比上涨2.88%•进口锌精矿价格环比上涨1.19%•截至上周五，连云港进口锌矿库存12.1万吨，环比增加1.1万吨 2.1.2锌精矿利润震荡回升，进口持续打开 •锌精矿企业生产利润持续震荡，同比跌幅较大•2023年1-7月锌精矿进口量267.21万吨，累计同比增加26.65%•截至9月7日，锌精矿进口盈利520.79元/吨 2.2.1精炼锌利润回升 •锌价上行带动精炼锌企业生产利润回升•截至上周五，精炼锌企业生产利润928元/吨•硫酸价格回升，不考虑2022年的大幅上涨，价格处于中等水平 2.2.2锌冶炼厂开工增长 根据百川盈孚数据，上周锌厂开工率81.03%，环比增长1.06个百分点 •云南云铜锌业、汉中锌业此前检修，5月复产后尚未满产；•东顺锌业在5月中旬开始错峰生产，影响部分产能，结束时间待定；•内蒙地区巴彦紫金7月5日开始年度检修，预计检修到九月底结束，上周周内有产出；•中色锌业8月20日开始检修，计划9月17日结束，有少数出量；•湖南地区金石锌业在7月减产，计划10月结束；•蓝天高科在8月21日停产检修，于9月3日结束恢复正常出量；•三立集团在8月25日开始检修，计划时长一个月；•安徽铜冠于8月14日开始检修，预计9月10结束；•白银有色在9月初另一条产线开始检修，计划检修时长25天左右月内结束。 2.2.3锌冶炼厂9月检修情况（吨） •进口窗口逐渐开启 •截至上周五，精炼锌进口利润277.84元/吨•国内利好政策释放，海外消费持续弱势，锌市内强外弱，精炼锌进口窗口开启 1 行情回顾 2 锌市内强外弱，精炼锌进口窗口开启 目录 3 下游采买意愿减弱，镀锌开工小幅下滑 CONCENTS 4 备库需求提振压铸锌合金企业开工 5 订单良好，支撑氧化锌企业开工 6 社库持续去库 3.1镀锌开工率下降 •镀锌企业开工率下降0.23个百分点至65.66%，产量小幅增长 •黑色走弱，下游经销商采买意愿较低，企业销售转淡，镀锌管开工下移•铁塔订单稳定，镀锌结构件开工平稳•预计本周镀锌企业开工维持平稳 3.2镀锌原料库存减少，成品库存增加 •锌价持续高位震荡，下游采买有限，以消耗原有原料库存为主，原料库存微降•镀锌管销售略有转淡，成品库存累库 1 行情回顾 2 锌市内强外弱，精炼锌进口窗口开启 目录 3 下游采买意愿减弱，镀锌开工小幅下滑 CONCENTS 4 备库需求提振压铸锌合金企业开工 5 订单良好，支撑氧化锌企业开工 6 社库持续去库 4.1压铸锌合金价格震荡上行 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价上涨1.31%至22,350元/吨•Zamak5锌合金均价上涨1.29%至22,750元/吨 4.2压铸锌合金开工率回升 •压铸锌合金开工率提升2.33个百分点至47.99% •拉链等小五金因十一假期补库需求，对压铸锌合金采买加大，提振企业开工 4.3压铸锌合金原料库存&成品库存下降 •压铸锌合金企业原料库存下降 •上周锌价持续高位震荡，下游企业畏高慎采，消耗原有库存为主•压铸锌合金企业成品库存小幅下降 1 行情回顾 2 锌市内强外弱，精炼锌进口窗口开启 目录 3 下游采买意愿减弱，镀锌开工小幅下滑 CONCENTS 4 备库需求提振压铸锌合金企业开工 5 订单良好，支撑氧化锌企业开工 6 社库持续去库 5.1氧化锌价格环比上涨 •氧化锌价格环比上涨 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨0.97%至20,800元/吨 5.2氧化锌开工率平稳 •氧化锌企业开工率环比增长0.1个百分点至61.4% •企业开工维持原安排，部分企业消耗成品库存为主，整体开工变动较小 5.3氧化锌原料库存&成品库存下降 •氧化锌企业原料库存下降 •下游对氧化锌看涨态度较多，为避免后期采购成本增加，氧化锌订单有所走强，带动氧化锌成品库存下移 1 行情回顾 2 锌市内强外弱，精炼锌进口窗口开启 目录 3 下游采买意愿减弱，镀锌开工小幅下滑 CONCENTS 4 备库需求提振压铸锌合金企业开工 5 订单良好，支撑氧化锌企业开工 6 社库持续去库 6.1沪锌社库持续去库 •SMM锌锭三地库存8.10万吨 •上海地区秦锌、麒麟等国产品牌到货减少，库存微降•天津地区红烨检修，百灵、新紫等品牌到货减少，市场消耗库存为主•SMM保税区库存0.12万吨，刷新库存新低 6.2 LME库存小幅去库 •截至上周五，SHFE库存4.6579万吨，库存环比增加•截至上周五，LME库存14.3425万吨，库存环比减少 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！