有色金属周报（锌）：宏观与基本面共振，锌价维持偏强走势

宏观与基本面共振，锌价维持偏强走势 2024年5月20日 上周观点 需求端：因环保督察及利润挤压等原因，下游开工走弱，但伴随着国内宏观政策频发，万亿国债推进落地提振基建预期，需求端好转预期较强。 库存：高锌价下游采买有限，国内库存累增；LME库存持续高位。 风险因素：宏观风险，下游恢复不及预期。 1 行情回顾 2 炼厂开工回升，原料偏紧矛盾加剧 目录 3 环保督察+订单一般，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 季节性淡季，合金开工下滑明显 5 氧化锌开工小幅震荡 6 暂未见明显去库信号 1.1行情回顾：高位震荡 •周内锌价震荡偏强运行 •SMM1#锌锭均价上涨1.81%至23,580元/吨•沪锌主力合约收盘价上涨0.67%至23,880元/吨•伦锌收盘价（电子盘）上涨3.33%至3,043美元/吨 1 行情回顾 2 炼厂开工回升，原料偏紧矛盾加剧 目录 3 环保督察+订单一般，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 季节性淡季，合金开工下滑明显 5 氧化锌开工小幅震荡 6 暂未见明显去库信号 2.1.1锌精矿价格偏强，港口库存低位运行 •国产锌精矿价格环比上涨2.53%•进口锌精矿价格环比上涨1.20%•截至5月17日，连云港进口锌矿库存3.9万吨，环比持平 2.1.2锌精矿利润回升 •锌精矿企业生产利润回升，截至5月16日，铅精矿企业生产利润5,796元/金属吨•2024年1-3月锌精矿累计进口量89.14万吨，累计同比减少27.12%（-33.18万吨） 2.1.3部分地区加工费跌破3,000元/吨 2.2.1加工费下调，炼厂利润持续低位 •精炼锌企业生产利润低位运行 •截至5月17日，精炼锌企业生产利润-676元/吨 2.2.2锌冶炼厂开工小幅提升 根据百川盈孚数据，本周锌厂开工率78.89%，环比提升2.15个百分点；5月因炼厂检修复产和高锌价修复炼厂利润，预计产量有所提升 •目前除此前产能未满开企业外，亐铜锌业于2月初停产，近期无复产打算，计划25年再出产锌锭； •祥云飞龙1月7日减产，结束时间待定；•鑫联环保1月初减产，恢复时间待定；•湖南三立3月15日因电力问题停产检修，结束时间待定；•西南能矿3月生产减量，结束时间待定；•罗平锌电4月初生产减量，恢复时间待定；•兴安铜锌4月减产，结束时间待定；•云南蒙自4月15日停产检修，计划5月20日恢复生产；•东岭集团4月23日停产，计划5月底恢复；•广西誉升4月30日产线技术改造停产，结束时间待定；•湖南轩华5月12日停产检修，预计检修时长一个月。 2.2.3锌冶炼厂5月检修情况（吨） •进口窗口关闭 •截至5月17日，精炼锌进口利润-1,535.52元/吨，进口窗口关闭•2024年1-3月精炼锌进口量9.67万吨，累计同比增加7.73万吨 1 行情回顾 2 炼厂开工回升，原料偏紧矛盾加剧 目录 3 环保督察+订单一般，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 季节性淡季，合金开工下滑明显 5 氧化锌开工小幅震荡 6 暂未见明显去库信号 3.1镀锌开工率下滑 •镀锌企业开工率下降1.94个百分点至64.54%，产量随之下滑 •浙江、湖南、湖北、重庆等地区受环保督察影响，部分厂家有减停产•锌价高位，但镀锌企业订单暂无较大改善，部分中小企业考虑利润情况有减产甚至停产 3.2镀锌原料库存减少，成品库存增加 •镀锌企业原料库存减少 •锌价持续高位震荡，镀锌企业补库有限，但因长单发货，原料库存略有增加 •镀锌企业成品库存增加 •订单持稳，开工整体略有下滑，成品库存变动不大 1 行情回顾 2 炼厂开工回升，原料偏紧矛盾加剧 目录 3 环保督察+订单一般，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 季节性淡季，合金开工下滑明显 5 氧化锌开工小幅震荡 6 暂未见明显去库信号 4.1压铸锌合金价格震荡偏强 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价上涨1.76%至24,250元/吨•Zamak5锌合金均价上涨1.73%至24,650元/吨 4.2压铸锌合金开工率下滑 •压铸锌合金开工率下降4.75个百分点至49.16% •锌价高位，压铸合金成本抬升，加之消费步入传统季节性淡季，开工明显下滑 4.3压铸锌合金原料库存减少，成品库存增加 •压铸锌合金企业原料库存减少•锌价持续高位，下游企业刚需采买，原料库存减少•压铸锌合金企业成品库存增加•订单疲软，成品库存累增 1 行情回顾 2 炼厂开工回升，原料偏紧矛盾加剧 目录 3 环保督察+订单一般，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 季节性淡季，合金开工下滑明显 5 氧化锌开工小幅震荡 6 暂未见明显去库信号 5.1氧化锌价格环比上行 •氧化锌价格环比上行 •氧化锌≥99.7%平均价环比上涨1.81%至22,500元/吨 5.2氧化锌开工率提升 •氧化锌企业开工率环比提升0.75个百分点至61.80% •橡胶级氧化锌订单略有下降，饲料级氧化锌订单稍有增加•若锌价持续上涨，预计本周整体氧化锌开工率或出现下滑趋势 5.3氧化锌原料库存减少，成品库存增加 •氧化锌企业原料库存减少 •锌价高位，氧化锌企业刚需采购，原料库存变动不大 •锌价上移，氧化锌价格跟涨，打击终端采购积极性，成品库存累积 1 行情回顾 2 炼厂开工回升，原料偏紧矛盾加剧 目录 3 环保督察+订单一般，镀锌开工下滑 CONCENTS 4 季节性淡季，合金开工下滑明显 5 氧化锌开工小幅震荡 6 暂未见明显去库信号 6.1沪锌社库小幅波动 •截至5月16日，SMM锌锭三地库存19.40万吨，库存小幅去库 •上海地区到货减少，下游采买提货，库存录减•广东地区炼厂检修，仓库到货较少，库存录减•天津地区因交割移仓，加之周内需求不佳，库存累增•SMM保税区库存0.43万吨，持续低位 6.2上期所库存下降，LME库存累增 •截至5月17日，SHFE库存13.06万吨，库存小幅去化•截至5月17日，LME库存25.94万吨，库存增加 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！