金属锌铝日报：宏观与基本面背离，锌铝短期偏强运行

华泰期货研究院 基本金属部 李苏横 锌、铝研究员  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 付志文 有色金属研究员  020-83901119  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 锌延续弱势震荡，铝去库速度较快 2019-05-21 锌空头力量进一步增强，环保督查持续支撑铝价 2019-05-14 华泰期货|金属锌铝日报 2019-07-17 宏观与基本面背离，锌铝短期偏强运行 锌： 现货方面，LME锌现货升水12美元/吨，前一交易日升水10.25美元/吨。根据SMM，上海0#锌主流成交19300-19320元/吨，0#普通对8月报升水60-90元/吨；日内交投仍由贸易商主导，下游刚需采购为主。 库存方面，7月16日LME锌库存增加0.22 万吨至8.08 万吨。根据我的有色，7月15日国内锌锭库存14.82 万吨，较上周减少0.22 万吨。 观点：根据国际铅锌小组（ILZSG）最新数据，5月全球精炼锌产量小幅增加至112万吨，略低于去年同期的115万吨。5月全球精炼锌的供应缺口较4月和3月有所收窄，这验证此前对于锌锭市场趋于宽松的判断。价格走势方面，LME锌现货升水小幅扩大，而市场原预期逼仓多头的隐性库存将在近期内大量流出并显性化，但近期伦锌库存并未如预期上升，因此在低库存以及国内6月社融信贷数据高于预期的支撑下锌价显得相对抗跌。供需面国内镀锌企业开工率继续下滑，镀锌社会库存近一个月持续累积，锌供给端增量仍在逐渐兑现过程，建议锌维持逢高抛空思路。中线看，供给端锌矿TC高位震荡，矿山供给宽松预期逐渐得到验证，锌冶炼利润维持高企，炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看中期沪锌仍存下行空间。 策略：单边：谨慎看空，空头继续持有。套利：关注进口套利机会。 风险点：库存未如期累积，宏观风险。 铝： 现货方面，LME铝现货贴水18美元/吨，前一交易日贴水19.75美元/吨。根据SMM，沪锡两地成交价在13830-13840元/吨之间，对当月贴10元/吨-平水之间，较昨日上涨近30元/吨，杭州成交价在13850-13870元/吨之间。因持货商手中持有部分低价位购入货源，积极出货，部分中间商补货接货较为活跃，但因市场大户今日接货寥寥，因而华东整体成交略逊于昨日。 库存方面，7月16日LME铝锭库存增加4.88 万吨至99.41 万吨。根据我的有色，7月15日，国内铝锭社会库存较上周四增加0.2万吨至104万吨。 观点：昨日氧化铝跌势未缓，电解铝产能盈利空间大幅增加，或加速电解铝投产进程，利空铝价，而由于国内宏观数据延续向暖以及现货市场仍有支撑，因此铝价短期相对抗跌。7月份随着氧化铝投产和复产企业的生产逐渐稳定，电解铝成本端支撑将继续下滑。当前国内社会库存持续累积，建议关注库存累积的持续性。中线看国内冶炼供给产能正在逐渐 华泰期货|锌铝日报 2019-07-17 2 / 5 抬升，随着电解铝利润修复，下半年供给释放压力仍然较大，另外中线成本端供给压力仍大，预计电解铝减产规模难以扩大以及新增产能将如期释放，铝市中期向上的驱动力不大，而底部亦有成本支撑，建议在13500-14200区间内波段操作。 策略：单边：中性，预计价格在区间内窄幅波动，建议区间内高抛低吸。套利：观望。 风险点：宏观风险。 华泰期货|锌铝日报 2019-07-17 3 / 5 期现货市场： 图 1： LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -5005010015020020002200240026002800300032003400360038002018/012018/052018/092019/012019/05LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-60-40-20020406015001700190021002300250027002018/012018/052018/092019/012019/05LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）-500050010001500200025001500018000210002400027000300002017/022017/082018/022018/082019/02SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）100001100012000130001400015000160001700018000-800-600-400-20002004002017/022017/082018/022018/082019/02长江-沪铝主力（左轴）沪铝主力价（右轴）02040608010012014010001500200025003000350040002012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-10LME锌价（左轴，美元/吨）LME锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）LME锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）0100200300400500600100015002000250030002013/012014/032015/052016/072017/092018/11LME铝价（左轴，美元/吨）LME铝:库存（右轴，万吨）LME铝:注销仓单（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝日报 2019-07-17 4 / 5 图 7：锌社会库存 单位：万吨 图 8：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 9：全球交易所锌库存 单位：万吨 图 10：全球交易所铝库存 单位：万吨 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME SHFE WIND 华泰期货研究院 图 11：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 12：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 51015202530354045100001200014000160001800020000220002400026000280002014/052015/022015/112016/082017/052018/022018/11沪锌主力(左轴，元/吨)锌锭社会库存（右轴，万吨）05010015020025090001000011000120001300014000150001600017000180002014/052015/022015/112016/082017/052018/022018/11沪铝主力(左轴，元/吨)电解铝现货库存（右轴，万吨）0204060801001201402009/10/092011/10/092013/10/092015/10/092017/10/09LME锌SHFE锌01002003004005006002008/04/182011/04/182014/04/182017/04/18LME铝SHFE铝7.07.58.08.59.09.5-3000-2000-100001000200030002015/022016/022017/022018/022019/02锌三月进口盈亏（15:00）（左轴，元/吨)锌进口比值（右轴）锌三月比值（右轴）-6000-5000-4000-3000-2000-1000010005.56.06.57.07.58.08.59.09.52014/122015/102016/082017/062018/042019/02铝现货进口盈亏（右轴)铝进口比值（左轴）铝三月比值（左轴） 华泰期货|锌铝日报 2019-07-17 5 / 5 ⚫ 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2019版权所有并保留一切权利。 ⚫ 公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层、29层04单元 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.c