食品饮料行业周报：回归新消费，重视高景气

股票研究/2025.08.09 回归新消费，重视高景气食品饮料 股票研 究 行业双周 报 证券研究报 告 ——食品饮料行业周报 姓名 电话 邮箱 登记编号 訾猛(分析师) 021-38676442 zimeng@gtht.com S0880513120002 李耀(分析师) 021-38675854 liyao2@gtht.com S0880520090001 颜慧菁(分析师) 021-23183952 yanhuijing@gtht.com S0880525040022 李美仪(分析师) 021-38038667 limeiyi@gtht.com S0880524080002 本报告导读： 迈入中报季，高景气优先，休闲食品、饮料业绩优势有望延续，白酒、啤酒在中报披露阶段预期加速修正，大众品把握结构性红利。 投资要点： 投资建议：迈入中报季，高景气优先。休闲食品、饮料业绩优势有望延续，白酒、啤酒在中报披露阶段预期加速修正，乳制品、食品添加剂、保健品龙头有望挖掘结构性红利。1）休闲食品、饮料及食 品添加剂：建议增持百龙创园、盐津铺子、三只松鼠、西麦食品、有友食品、劲仔食品、洽洽食品，港股卫龙美味，以及饮料龙头东鹏饮料、承德露露、安德利，港股农夫山泉、康师傅控股、统一企业中国、华润饮料、中国食品、中国旺旺。2）白酒：建议增持山西汾酒、贵州茅台、今世缘、古井贡酒，及相对稳健标的�粮液、泸州老窖、迎驾贡酒，港股珍酒李渡；3）啤酒建议增持青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，港股华润啤酒；4）调味品、乳品格建议增持：伊利股份、新乳业、海天味业、宝立食品、千禾味业、中炬高新、天味食品。 回归新消费，重视高景气。我们认为新消费本质是经济转型阶段下 的产业结构性红利，体现在食品饮料产业的本质是渠道裂变、品类 创新及新市场开拓驱动个股业绩释放，我们认为上述结构性红利仍能持续一定时间；经过调整后，当下市场对新消费为代表的高成长标的盈利预期修正相对充分，且当下已迈入业绩期，横向比较来看，饮料、休闲食品等赛道仍具备较高景气度，配置价值凸显。 把握结构性红利，优先饮料，休闲食品。2025Q2以来饮料受益于炎 夏高温及茶饮料、功能饮料对传统饮品的替代效应，其中东鹏饮料、 农夫山泉仍延续相对景气，休闲食品仍处于品类创新高峰期，魔芋主题相关单品仍处于放量阶段，叠加折扣业态市占率持续提升，品类、渠道共振延续，盐津铺子、卫龙美味等标的业绩确定性仍强；近期针对幼儿阶段的需求侧政策持续发力，乳制品龙头有望受益于国内生育预期改善。 中报助力白酒预期修正，顺势而为。2025Q2以来白酒产业正处于主 动去库阶段，业绩预期仍在修正，其中部分企业通过创造结构性增 长点的方式来对冲外部需求下探。展望后续，中报陆续披露将助力白酒实现预期修正，板块股价拐点有望领先于需求侧，调整阶段下，板块份额逻辑持续强化，具备区域高占有能力及平价大单品卡位的企业竞争优势凸显。 风险因素：食品安全、产业政策调整等。 评级：增持 相关报告 食品饮料《饮料景气验证，政策打开乳品空间》 2025.08.03 食品饮料《破内卷，做增量》2025.07.31食品饮料《育儿补贴落地，规模或达年均千亿》 2025.07.29 食品饮料《成长为先，饮料表现积极》2025.07.26食品饮料《高潜赛道，龙头启航》2025.07.23 目录 1.投资建议3 2.回归新消费，重视高景气5 3.把握结构性红利，优先饮料、休闲食品5 4.中报助力白酒预期修正，顺势而为5 5.风险因素5 1.投资建议 投资建议：迈入中报季，高景气优先。 休闲食品、饮料业绩优势有望延续，白酒、啤酒在中报披露阶段预期加速修 正，乳制品、食品添加剂、保健品龙头有望挖掘结构性红利。 1）休闲食品、饮料及食品添加剂等赛道高景气延续，建议增持：百龙创园、盐津铺子、三只松鼠、西麦食品、有友食品、劲仔食品、洽洽食品，港股卫龙美味，以及饮料龙头东鹏饮料、承德露露、安德利，港股农夫山泉、康师傅控股、统一企业中国、华润饮料、中国食品、中国旺旺。 2）白酒建议增持份额逻辑较强的山西汾酒、贵州茅台、今世缘、古井贡酒，及相对稳健标的�粮液、泸州老窖、迎驾贡酒，及港股珍酒李渡； 3）啤酒建议增持：青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，港股华润啤酒； 4）调味品、乳品格局优化可期，建议增持：伊利股份、新乳业、海天味业、宝立食品、千禾味业、中炬高新、天味食品。 总市值 EPS CAGR PE PS 截止日期：2025/08/09PEG评级 表1、白酒板块重点标的盈利预测及估值 （亿元） 24A 25E 26E 2024-26 24A 25E 26E 24A 25E 26E 600519.SH 贵州茅台17,850 68.64 74.54 80.97 9% 21 19 18 2.2 10.3 9.4 8.7 增持 000858.SZ 五粮液4,744 8.21 8.62 9.07 5% 15 14 13 2.8 5.3 5.0 4.8 增持 000568.SZ 泸州老窖1,798 9.15 9.26 9.72 3% 13 13 13 4.3 5.8 5.6 5.4 增持 600809.SH 山西汾酒2,185 10.04 10.72 11.53 7% 18 17 16 2.3 6.1 5.6 5.2 增持 600702.SH 舍得酒业172 1.04 1.21 1.44 18% 50 43 36 2.4 3.2 3.9 3.7 谨慎增持 600779.SH 水井坊204 2.75 2.92 3.08 6% 15 14 14 2.5 3.9 3.7 3.6 增持 000799.SZ 酒鬼酒159 0.04 0.85 1.01 412% 1,274 57 49 0.1 11.2 6.6 5.8 谨慎增持 002304.SZ 洋河股份1,036 4.43 3.67 4.01 -5% 16 19 17 - 3.6 4.1 4.0 增持 603369.SH 今世缘490 2.74 2.91 3.08 6% 14 14 13 2.2 4.2 3.9 3.6 增持 000596.SZ 古井贡酒730 10.44 11.88 13.10 12% 13 12 11 1.0 3.1 2.8 2.6 增持 603198.SH 迎驾贡酒330 3.24 3.30 3.51 4% 13 12 12 3.0 4.5 4.4 4.2 增持 603589.SH 口子窖203 2.77 2.74 2.94 3% 12 12 12 4.1 3.4 3.4 3.2 增持 600559.SH 老白干酒153 0.86 0.99 1.10 13% 19 17 15 1.3 2.9 2.8 2.6 增持 000860.SZ 顺鑫农业117 0.31 0.25 0.34 5% 51 62 46 12.4 1.3 1.4 1.4 增持 603919.SH 金徽酒94 0.77 0.82 0.93 10% 24 23 20 2.3 3.1 2.9 2.5 增持 600197.SH 伊力特71 0.60 1.00 1.18 40% 25 15 13 0.4 3.2 2.3 1.9 增持 白酒A股平均 23 20 2.9 4.2 3.9 6979.HK 珍酒李渡220 0.49 0.51 0.56 6% 13 13 12 2.1 3.1 3.0 2.8 增持 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 港股按人民币计价，汇率为人民币/港币为1.0926 总市值 EPS CAGR PE PS 截止日期：2025/08/09PEG评级 表2、大众品板块重点标的盈利预测及估值 （亿元） 24A 25E 26E 2024-26 24A 25E 26E 24A 25E 26E 600600.SH 青岛啤酒 924 3.19 3.41 3.64 7% 21 20 19 2.9 2.9 2.8 2.7 增持 0291.HK 华润啤酒 768 1.46 1.60 1.69 8% 16 15 14 2.0 2.0 1.9 1.9 增持 600132.SH 重庆啤酒 267 2.30 2.73 2.90 12% 24 20 19 1.6 1.8 1.8 1.7 增持 000729.SZ 燕京啤酒 370 0.37 0.51 0.62 28% 35 26 21 0.9 2.5 2.4 2.3 增持 002461.SZ 珠江啤酒 233 0.37 0.42 0.47 13% 29 25 22 1.9 4.1 3.8 3.6 增持 002568.SZ 百润股份 258 0.69 0.84 0.96 18% 36 29 26 1.6 8.5 7.1 6.3 增持 605499.SH 东鹏饮料 1,549 6.40 8.99 12.05 37% 47 33 25 0.9 9.8 7.3 5.6 增持 000848.SZ 承德露露 93 0.63 0.64 0.74 8% 14 14 12 1.7 2.8 2.7 2.4 增持 605337.SH 李子园 50 0.57 0.69 0.75 14% 22 19 17 1.3 3.5 3.3 3.1 增持 603711.SH 香飘飘 56 0.61 0.74 0.81 15% 22 18 17 1.2 1.7 1.7 1.5 增持 605198.SH 安德利 165 0.76 0.79 0.80 2% 63 61 61 26.2 11.7 11.7 11.1 增持 9633.HK 农夫山泉 4,758 1.08 1.32 1.57 21% 39 32 27 1.5 11.1 9.2 7.9 增持 0322.HK 康师傅控股 582 0.59 0.62 0.69 8% 18 17 15 2.1 0.7 0.7 0.6 增持 0220.HK 统一企业中国 380 0.43 0.54 0.63 21% 21 16 14 0.8 1.3 1.2 1.1 增持 2460.HK 华润饮料 250 0.68 0.82 0.94 17% 15 13 11 0.7 1.9 1.7 1.6 增持 300783.SZ 三只松鼠 103 1.02 1.15 1.62 26% 25 22 16 0.9 1.0 0.8 0.6 增持 002847.SZ 盐津铺子 193 2.35 2.99 3.73 26% 30 24 19 0.9 3.6 2.9 2.4 增持 003000.SZ 劲仔食品 58 0.65 0.71 0.87 16% 20 18 15 1.1 2.4 2.0 1.8 增持 9985.HK 卫龙美味 280 0.44 0.57 0.67 22% 26 20 17 0.9 4.5 3.7 3.2 增持 603697.SH 有友食品 54 0.37 0.49 0.60 28% 34 26 21 0.9 4.6 3.5 2.8 增持 002557.SZ 洽洽食品 116 1.68 1.25 1.71 1% 14 18 13 19.0 1.6 1.6 1.5 增持 603719.SH 良品铺子 53 -0.11 0.04 0.16 NA - 331 84 NA 0.7 0.8 0.8 增持 002956.SZ 西麦食品 50 0.60 0.82 1.10 36% 37 27 20 0.8 2.6 2.2 1.8 增持 600887.SH 伊利股份 1,727 1.34 1.76 1.89 19% 20 16 14 0.8 1.5 1.4 1.4 增持 002946.SZ 新乳业 149 0.62 0.78 0.95 24% 28 22 18 0.9 1.4 1.3 1.3 增持 600882.SH 妙可蓝多 139 0.22 0.44 0.64 70% 123 62 42 0.9 2.9 2.6 2.3 增持 600419.SH 天润乳业 36 0.14