食品饮料行业周报：白酒需求磨底，新消费延续高景气

证 券 研2025年06月01日 究 报白酒需求磨底，新消费延续高景气 告—食品饮料行业周报 推荐(维持)投资要点 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩S1050124070037zhangqian@cfsc.com.cn ▌一周新闻速递 行业新闻：1）1-4月酒饮茶制造业营收增长3.7%；2）江苏1-4月白酒产量同比下降12.8%；3）2024德国啤酒出口 14.5亿升； 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) -0.1 1.5 -5.9 沪深300 1.8 -1.3 7.3 市场表现 (%)食品饮料沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：茅台定海神针稳，新消费延续高景气度》2025-05-25 2、《食品饮料行业周报：关注茅台股东大会，小食品持续向好》2025-05-19 3、《食品饮料行业周报：降息“靴子落地”，利好市场情绪提振》2025-05-11 行业研究 公司新闻：1）贵州茅台：牵头召开省科技重大专项项目年度推进会；牵头参与贵州酱酒相关技术集成示范项目；2）习酒：与建发酒业升级合作；3）酒鬼酒：SKU已缩减50% ▌投资观点 白酒板块：近日最新条例发布公务接待工作餐不上酒，市场情绪影响白酒板块回调。近日，中共中央、国务院印发了修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》，强化厉行勤俭节约、反对铺张浪费责任落实，第四章公务接待强调工作餐不得提供高档菜肴，不得提供香烟，不上酒，白酒政务需求进一步缩减，由于高端价格带政务消费占比已处于较低水平，因此政策端主要影响情绪面表现。本周山西汾酒举办股东大会，公司将以“四轮驱动”应对市场环境变化，玻汾继续控量，老白汾下放费投权限，青花20为主要增长引擎，青 花26与7月即将推出的青花30将在600-1000元价格带展开精准竞争，2025年在山西及其周边市场打造为更大“核心大本营”，并在长三角、粤港澳大湾区等重点区域力争实现超越全国平均水平的增长。基本面来看，预计端午期间白酒行业需求延续筑底趋势，商务需求整体表现承压，宴席需求表现分化，企业端主动给渠道降负，库存平稳消化。估值端看，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，分红力度持续提升，后续关注内需政策发布及白酒作为低配板块有望迎来资金流入。分两条主线推荐，估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。 大众品板块：本周我们参加立高食品股东大会，组织均瑶健康、好想你线上交流。立高食品来看，新国标对公司稀奶油基本无影响，后续成本压力环比下降，叠加公司窗口期锁单+原料国产化替代+延360pro价格带延伸布局高毛利产品，预计利润端持续释放。均瑶健康来看，公司每日系列低温新品目前已布局上海、华东罗森系统，预计6-7月推广至全国现代通路，通过新品验证泛缘供应链通路适配能力，目前单点产出表现优于竞品，后续关注旺季动销表现。好想你来看， 目前饮品团队已组建完毕，后续主要进攻线下零售与餐饮特渠，山姆渠道黑金枣预计2025H1前可完成全国门店铺货，新品仍在持续送样，零食量贩sku按照13+8进行初步规划，电商渠道短期仍以扭亏为主要目标，全年业绩增长点充足。基本面来看，传统消费端，受益于会员制/零食量贩等高势能渠道导入、品类红利释放的公司业绩呈现明显韧性，同时商超调改对于自有品牌代工需求有明显催化，为B端企业提供增量空间。新消费板块，在扩内需政策托底、消费偏好迭代与技术创新等多重共振下，需求侧涌现更多结构性机会，渠道与品类红利持续释放。目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；饮料板块临近旺季，零售渠道变革下关注新消费机会，建议关注：古茗、蜜雪集团、锅圈、老铺黄金。生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求，长期提示机会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 2025-06-01 EPS PE 公司代码 名称 投资评级 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 股价 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 000568.SZ泸州老窖 116.92 9.15 9.27 10.15 12.78 12.61 11.52 买入 000596.SZ古井贡酒 150.55 10.44 11.72 13.20 14.42 12.85 11.41 买入 000799.SZ酒鬼酒 42.01 0.33 0.46 0.60 127.30 91.33 70.02 买入 000858.SZ五粮液 126.44 8.21 8.67 9.26 15.40 14.58 13.65 买入 002304.SZ洋河股份 65.70 5.56 5.43 5.84 11.82 12.10 11.25 买入 002956.SZ西麦食品 21.58 0.60 0.78 1.01 35.97 27.67 21.37 买入 002991.SZ甘源食品 64.00 4.04 4.38 5.13 15.84 14.61 12.48 买入 300783.SZ三只松鼠 27.80 1.02 1.19 1.54 27.25 23.36 18.05 买入 300973.SZ立高食品 53.51 1.58 1.97 2.31 33.87 27.16 23.16 买入 600519.SH贵州茅台 1522.00 68.64 75.23 81.66 22.17 20.23 18.64 买入 600702.SH舍得酒业 52.84 1.04 2.10 2.84 50.81 25.16 18.61 买入 600809.SH山西汾酒 184.30 10.04 11.24 12.61 18.36 16.40 14.62 买入 600872.SH中炬高新 18.67 1.14 1.17 1.29 16.38 15.96 14.47 买入 603288.SH海天味业 44.42 1.14 1.27 1.41 38.96 34.98 31.50 买入 603317.SH天味食品 11.48 0.59 0.64 0.72 19.46 17.94 15.94 买入 603345.SH安井食品 83.80 5.06 5.39 5.98 16.56 15.55 14.01 买入 603369.SH今世缘 44.09 2.72 2.95 3.24 16.21 14.95 13.61 买入 603697.SH有友食品 13.16 0.37 0.47 0.56 35.57 28.00 23.50 买入 605499.SH东鹏饮料 320.00 6.40 8.67 11.20 50.00 36.91 28.57 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究 正文目录 1、一周新闻速递5 1.1、行业新闻5 1.2、公司新闻5 2、本周重点公司反馈6 2.1、本周行业涨跌幅6 2.2、公司公告7 2.3、本周公司涨跌幅9 2.4、食品饮料行业核心数据趋势一览9 2.5、重点信息反馈14 3、行业评级及投资策略16 4、风险提示17 图表目录 图表1：本周行业涨跌幅一览（%）6 图表2：2024.9.24-2025.5.31消费行业细分板块涨跌幅6 图表3：2024.9.24-2025.5.31食品饮料板块二级行业涨跌幅6 图表4：2024.9.24-2025.5.31食品饮料板块三级行业涨跌幅7 图表5：2024.9.24-2025.5.31白酒板块个股涨跌幅7 图表6：本周食品饮料重点上市公司公告7 图表7：食品饮料重点公司一周涨跌幅一览9 图表8：2024年白酒累计产量414.50万吨，同-7.72%10 图表9：2023年白酒行业营收7563亿元，同+9.70%10 图表10：调味品行业市场规模从2014年2595亿增至2023年5923亿，9年CAGR为9.6%10 图表11：百强企业调味品产量从2013年700万吨增至2022年1749万吨，9年CAGR为10.72%10 图表12：全国大豆市场价（元/吨）11 图表13：白砂糖现货价（元/吨）11 图表14：国内PET切片现货价(纤维级):国内（元/吨）11 图表15：瓦楞纸市场价（元/吨）11 图表16：2025年4月规上企业啤酒产量1144万千升，同减2.1%12 图表17：2025年4月啤酒行业产量累计同减0.6%12 图表18：2025年4月葡萄酒行业产量2.9万千升12 图表19：2025年4月葡萄酒行业产量累计同降27.5%12 图表20：休闲食品市场规模从2016年0.82万亿增至2022年1.2万亿，6年CAGR为6%13 图表21：休闲食品各品类市场份额13 图表22：能量饮料市场规模从2014年200亿增至2019年428亿，5年CAGR为16%13 图表23：饮料行业各品类2014-2019年销售额CAGR13 图表24：预制菜市场规模2019-2022年CAGR为20%，预计2026年达到10720亿元14 图表25：餐饮收入从2010年1.8万亿增至2024年5.57万亿，14年CAGR为9%14 图表26：重点关注公司及盈利预测17 1、一周新闻速递 1.1、行业新闻 1.2025年贵州安酒产能2.7万吨 2.1-4月酒饮茶制造业营收增长3.7% 3.江苏1-4月白酒产量同比下降12.8%4.贵州一酒企虚假宣传“10年老酒”被罚5.1-4月江苏白酒产量5.45万千升6.2024德国啤酒出口14.5亿升 1.2、公司新闻 1.贵州茅台：1）牵头召开省科技重大专项项目年度推进会；2）牵头参与贵州酱酒相关技术集成示范项目；3）茅台集团与中粮集团座谈 2.习酒：与建发酒业升级合作 3.西凤：西凤酒全面深耕东北市场 4.舍得酒业：舍得酒业走进联合国教科文总部 5.酒鬼酒：SKU已缩减50% 6.会稽山：会稽山爽酒抖播12小时销售额破千万 7.青岛啤酒：1）青岛啤酒将全面发力生鲜赛道；2）1903在韩上市 2、本周重点公司反馈 2.1、本周行业涨跌幅 图表1：本周行业涨跌幅一览（%） 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 医国农计传交纺通建房商休建非轻银采公机电化钢家食综有电汽药防林算媒通织信筑地业闲筑银工行掘用械子工铁用品合色气车生军牧机运服装产贸服材金制 物工渔输装饰易务料融造 事设 业备 电饮金设 器料属备 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：2024.9.24-2025.5.31消费行业细分板块涨跌幅图表3：2024.9.24-2025.5.31食品饮料板块二级行业涨 跌幅 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 43.29% 31.22%29.86%29.09% 24.36%22.99% ( ) ( ) ( ) 商轻社申贸申工申会万零万制万服售造务 纺食 ( ) ( ) 申织申品万服万饮饰料 农家 ( ) ( ) 申林申用万牧万电渔器 63.95% 48.50% 35.19% 26.01% 18.96%15.97% 70%60%50%40%30% 18.38% 20%10%0% 休饮 闲料 食乳 ( ( 品品 申申 ) ) 万万 非白调食 Ⅱ( 白酒味品 ( 酵 酒发加 ( 申申品工 Ⅱ( ) ) 万万申 ) 万 ) 申万 资料来源：Wind，华鑫证券研究资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表4：2024.9.24-2025.5.31食品饮料板块三级行业涨跌幅 图表5：2024.9.24-2025.5.31白酒板块个股涨跌幅 80% 90% 8