食品饮料行业周报：“新消费”情绪蔓延 细分景气赛道持续关注

投资建议围&各地常规巡视/八项规定指导预计仍会相对承压。金仍小幅低配，我们仍看好板块的配置意义、尤其是在市场风偏波动的时期。老窖、古井贡酒，以及弹性次高端），赔率仍可观、成长性前景较强。泉，建议关注百润股份。子、卫龙美味、关注劲仔食品，建议关注甘源食品。小B仍有挖潜空间。风险提示宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、周专题：“新消费”情绪蔓延，细分景气赛道持续关注............................................3二、行情回顾....................................................................................3三、食品饮料行业数据更新........................................................................5四、公司&行业要闻及近期重要事项汇总.............................................................6五、风险提示....................................................................................8图表目录图表1：周度行情...............................................................................3图表2：周度申万一级行业涨跌幅.................................................................4图表3：周度食品饮料子板块涨跌幅...............................................................4图表4：申万食品饮料指数行情...................................................................4图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10........................................................4图表6：非标茅台及茅台1935批价走势（元/瓶）...................................................5图表7：白酒月度产量（万千升）及同比（%）......................................................5图表8：高端酒批价走势（元/瓶）................................................................5图表9：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）......................................................6图表10：中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%）...................................................6图表11：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）.....................................................6图表12：啤酒进口数量（万千升）与均价（美元/千升）.............................................6图表13：近期上市公司重要事项..................................................................7 敬请参阅最后一页特别声明一、周专题：“新消费”情绪蔓延，细分景气赛道持续关注白酒板块本周白酒行业25Q1数据披露：1）规上酒企数量为887家，较去年减少102家。2）规上产量103万千升，同比-7.2%。3）规上销售额1963亿元，同比+0.4%。4）规上利润580亿元，同比-0.7%。参考此前我们整理上市白酒酒企的一季报总结情况，25Q1白酒板块酒企实现营收1525亿元，同比+1.7%；实现归母净利634亿元，同比+2.3%。上市酒企营收端与利润端的增速均高于规上水平，这也意味着未上市的规上白酒酒企有明显的规模缩水、利润收窄甚至亏损情况。参考五一以及淡季的需求反馈，我们维持行业景气度仍处于下行趋缓阶段的判断，类似上一轮周期中14年下半年至15年，该时期行业景气度不再断崖式回落、尤其淡季动销绝对量占比相对较低，但需求侧仍缺乏足够强的拉力。月末端午假期白酒需求预计集中于亲朋聚饮&商务礼赠，聚饮预计需求仍会以平稳为主，商务礼赠考虑到当下实体商务氛围&各地常规巡视/八项规定指导预计仍会相对承压。近期酒企主力产品价盘整体以稳为主，建议着重关注端午前后飞天茅台、普五等核心品批价表现，主要系端午礼赠需求将逐步释放。近期飞天茅台批价平稳几无波动、原箱批价近2200元，我们维持淡季飞天茅台批价围绕2100-2200元震荡的判断。考虑产业层面已处于磨底阶段，白酒能受益于相对低估值具备防御性+潜在内需刺激预期+主动权益基金仍小幅低配，我们仍看好板块的配置意义、尤其是在市场风偏波动的时期。配置方向建议：1）价稳&护城河夯实的高端酒贵州茅台、五粮液，品牌力、渠道力势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒泸州老窖、古井贡酒，以及弹性次高端），赔率仍可观、成长性前景较强。大众品软饮料：逐步进入旺季，景气度拐点向上。以无糖茶、养生水为代表健康品类不断涌现，为企业带来新的增长点。同时功能饮料、运动饮料等品类持续拓展应用场景、强化消费者教育，持续提升渗透率。尽管行业品类丰富度持续提升、同质化竞争加剧，但具备品牌、渠道优势龙头企业仍稳扎稳打，维护价盘稳定、保持库存良性，通过上新口味及增大包装等形式吸引消费者复购，保持较好的增长态势。持续推荐基本盘稳健+第二曲线高成长的个股东鹏饮料、农夫山泉，建议关注百润股份。休闲零食：伴随着品类和渠道红利逐步释放，行业维持高景气度。回顾过去每一轮休闲零食渠道变革均是围绕提升供应链效率、提供更优质的商品和服务进行，渠道在此过程中不断改革优化，提升消费者的服务与体验，进而产生品牌背书、推动商品动销。展望后续，我们认为渠道议价权或将持续提升，但具备创新品类优势、大单品品牌优势的企业仍可实现收入增长同时维持合理的利润率。当下需关注健康食材如魔芋、鹌鹑蛋、深海零食等新品放量。推荐盐津铺子、卫龙美味、关注劲仔食品，建议关注甘源食品。调味品：餐饮需求有待改善，景气度处于底部企稳阶段，龙头具备经营韧性。伴随着居民端结构性升级、餐饮端定制化需求增长、企业针对性的内部变革成效逐步显现，龙头业绩实现韧性增长。推荐逆势提升份额&持续变革求增长的龙头海天味业、海外市场快速扩张&糖蜜成本下行贡献业绩弹性的安琪酵母。建议关注产品、渠道调整后的颐海国际，小B仍有挖潜空间。二、行情回顾本周（5.6-5.9）食品饮料（申万）指数收于18105点（+0.48%），沪深300指数收于3889点（+1.12%），上证综指收于3367点（+0.76%），深证综指收于1987点（+0.80%），创业板指收于2039点（+1.38%）。图表1：周度行情指数周度收盘价本周涨跌幅申万食品饮料指数181050.48%沪深30038891.12%上证综指33670.76% 25年至今涨跌幅0.82%-1.16%0.47% 敬请参阅最后一页特别声明从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三的美容护理（+3.08%）、非银金融（+2.49%）、汽车（+2.40%）。图表2：周度申万一级行业涨跌幅来源：Ifind，国金证券研究所从食品饮料子板块来看，涨跌幅前三的板块为保健品（+7.95%）、白酒（+1.91%）、乳品（+1.79%）。图表3：周度食品饮料子板块涨跌幅图表4：申万食品饮料指数行情来源：Ifind，国金证券研究所从个股表现来看，周度涨跌幅居前的为：交大昂立（+35.59%）、仙乐健康（+19.57%）、有友食品（+14.95%）、百合股份（+12.13%）、金达威（+12.10%）等。涨跌幅靠后的为：五芳斋（-7.58%）、百润股份（-5.98%）、甘源食品（-3.72%）、ST加加（-3.57%）、养元饮品（-3.45%）等。图表5：周度食品饮料板块个股涨跌幅TOP10涨跌幅前十名涨幅（%）涨跌幅后十名跌幅（%）交大昂立35.59五芳斋-7.58仙乐健康19.57百润股份-5.98有友食品14.95甘源食品-3.72-2%-1%-1%0%1%1%2%2%3%3%4%美容护理非银金融汽车交通运输基础化工综合商贸零售煤炭银行电力设备医药生物纺织服饰轻工制造建筑装饰石油石化有色金属食品饮料机械设备公用事业农林牧渔家用电器环保通信建筑材料房地产钢铁社会服务电子传媒国防军工计算机3000320034003600380040004200440013000150001700019000210002300025000270002023/12023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/32024/52024/72024/92024/112025/12025/32025/5申万食品饮料指数沪深300指数（右轴） 来源：Ifind，国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明来源：今日酒价，国金证券研究所（注：数据截至25年5月17日）三、食品饮料行业数据更新白酒板块2025年3月，全国白酒产量37.80万千升，同比-0.80%。据今日酒价，5月17日，飞天茅台整箱批价2170元（环周-5元），散瓶批价2080元（环周持平），普五批价950元（环周持平），高度国窖1573批价860元（环周持平）。图表7：白酒月度产量（万千升）及同比（%）图表8：高端酒批价走势（元/瓶）来源：Ifind，国金证券研究所（注：数据更新至25年3月）来源：今日酒价，国金证券研究所（注：数据更新至25年5月17日）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/102024/032024/082025/01当月同比（右轴）200025003000350040002021/12022/1飞天茅台（原箱）国窖1573（右轴） 2023/1 750800850900950100010502024/12025/1普五（右轴） 敬请参阅最后一页特别声明乳制品板块2025年5月9日，我国生鲜乳主产区平均价为3.07元/公斤，同比-10.0%，环比-0.3%。2025年1~3月，我国累计进口奶粉27.0万吨，累计同比+2.4%；累计进口金额为18.1亿美元，累计同比+17.4%。其中，单3月进口奶粉9.0万吨，同比+22.9%；进口金额6.6亿元，同比+42.5%。图表9：国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤）来源：Ifind，国金证券研究所（注：数据更新至25年5月9日）啤酒板块2025年3月，我国啤酒产量为312.80万千升，同比+1.9%。2025年1~3月，我国累计进口啤酒数量为7.44万千升，同比+23.6%；进口金额0.97亿美元，同比+10.9%。其中，单3月进口数量2.97万千升，同比+18.8%；进口金额0.38亿美元，同比+6.0%。图表11：啤酒月度产量（万千升）及同比（%）来源：Ifind，国金证券研究所（注：数据更新至25年3月）四、公司&行业要闻及近期重要事项汇总公司及行业要闻2025年3月，广州市规模以上企业啤酒产量8