公司介绍
公司成立于1996年，1998年推出跨境B2B交易平台—中国制造网，现已成为国内领先的外贸B2B综合服务商，运营中国制造网、Doba、InQbrands、新一站保险代理等品牌，业务范围涉及外贸全链路、跨境业务、电商AI应用及金融保险。2023年推出AI外贸助手AI麦可，形成多元AI矩阵赋能不同场景。股权结构稳定，创始人沈锦华持股46.42%，2019年开始推进组织变革，业绩稳定增长，2019-2024年营收/归母净利润CAGR达10.6%/24.5%。
核心业务（中国制造网）
- 行业规模稳定增长：2024年跨境电商行业规模达17.7万亿元，出口占比近80%。2024/2025年跨境出口B2B市场规模预计达到6.1/6.9万亿元，同比+15.1%/13.1%，品类以工业设备为主。
- 中国制造网优势：在工业机械类产品具备优势，会员数量仅次于阿里巴巴国际站，渗透率约29%。
- 会员收入构成：会员会费构成基本收入，金牌/钻石会员年费分别为31100/59800元。买家端实施精准市场策略，供应商端加强销售团队盘活与激励。
- 业务增长：2024年底注册收费会员数量达到27,415位/同比+11.5%，2024年全年平均ARPPU值达5.21万元/同比+3.54%。
AI产品
- AI麦可：历经多次迭代，助力供应商在内容生成/产品发布/商机跟进等领域打造增量。
- AI矩阵：涵盖AI麦可、Mentarc、Sourcing AI、Moli AI赋能不同场景，2025年将在Sourcing AI领域加大研发投入。
- ARPPU提升：2024年购买AI麦可的会员累计超过9000位，会员渗透率为32.8%；AI业务现金收入超过4500万元，对应单客产值约为0.5万元/年。
其他业务
- 跨境电商：Doba为跨境分销服务平台，连接亚马逊、Ebay等渠道；InQbrands提供一站式美国落地服务，具备全渠道销售资源。
- 保险代理：新一站保险代理持有首批互联网保险网销牌照，提供多款保单产品。以上业务表现稳健，盈利能力边际有所优化。
盈利预测
预计2025-2027年公司营业收入18.77/21.00/23.30亿元，实现归母净利润5.47/6.42/7.48亿元，2025-2027年对应PE分别为30.9/26.3/22.6X。
投资建议
公司为国内领先的全链路外贸综合服务商，近年来依托B2B平台专注服务工业机械品类卖家，会员数量及ARPPU值均稳步提升。2023年推出AI麦可，历经多轮迭代，深度赋能卖家用户，有望打开公司新增长极，业绩预计将实现稳增。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
- AI研发进度及产品体验不及预期。
- 行业竞争加剧。
- 海外需求不及预期。
