创新药周报20250810：MNC 2025年中报梳理

证券研究报告 创新药周报20250810： MNC2025年中报梳理 本报告由华创证券有限责任公司编制 2025-08-10 证券分析师刘浩 执业编号：S0360520120002 邮箱：liuhao@hcyjs.com 联系人段江瑶 邮箱：duanjiangyao@hcyjs.com @2021华创版权所有 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。华创证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 01本周创新药重点关注 第一部分 02 03 国内创新药回顾全球新药速递 辉瑞：上半年营收283.7亿美元，60.5亿美元引进三生制药PD-1/VEGF双抗 证券研究报告 辉瑞公布2025年上半年财报，实现总营收283.7亿美元（+1%），其中Q2达到147亿美元（+10%），全球┃辉瑞2025H1销售收入（百万美元） 生物制药销售额为143亿美元。辉瑞维持2025年全年财务指引不变，预计收入在610-640亿美元，同时将每股收益（EPS）预测上调10美分至2.90至3.10美元。主要原因为自去年起启动的大规模成本重组看到初步成效，目标至2027年节省至少40亿美元，截至目前已实现超过20亿美元run-rate节省。 辉瑞的初级医疗业务部门达到55.4亿美元（+12%），这主要得益于其新冠产品Paxlovid和Comirnaty的强劲需求。专科护理业务部门达到43.8亿美元（+7%），而肿瘤业务部门达到43.9亿美元（+11%）。其中，Paxlovid和Comirnaty的销售额分别达到4.27亿美元（+71%）和3.81亿美元（+95%）。与BMS联合销售的Eliquis（阿哌沙班）达到20亿美元（+6%）。罕见病药物Vyndaqel（氯苯唑酸葡甲胺）达到16.15亿美元（+21%）。尿路上皮癌药物Padcev（维恩妥尤单抗）达到5.42亿美元（+38%）。 •BD方面，5月20日，辉瑞与三生制药就PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707的全球开发与商业化协议（除中国内地外）达成合作协议，首付款12.5亿美元，总金额高达60.5亿美元。7月24日，辉瑞追加1.5亿美元获得SSGJ-707在中国内地的独家商业化权利，三生制药还将获得后续付款以及双位数的梯度分成。同时，辉瑞将认购三生制药价值1亿美元的普通股股份。 ┃辉瑞成本节省计划 默沙东：上半年营收313.35亿美元，中国区销售承压 证券研究报告 默沙东公布2025年上半年业绩报告显示，实现总营收313.35亿美元（-2%）；其中制药业务收入276.88亿美元（-3%）。值得关注的是，中国区表现显著承压，2025年Q1销售额6.68亿美元，Q2销售额下滑至4.07亿美元，上半年收入合计10.75亿美元（同比-70%），在默沙东全球制药业务中的占比降至3.9%。 默沙东将2025年全年的销售预期缩窄到了643-653亿美元之间，将Non-GAAPEPS预测范围缩窄至8.87至8.97美元。此外，默沙东宣布多年期优化计划，预计到2027年底每年可节省约30亿美元成本，并将全部再投资于战略增长领域。 销售方面，KeytrudaQ2实现收入79.45亿美元（+9%），增长主要源于全球对转移性适应症（包括膀胱癌、子宫内膜癌和胃癌）的持续强劲需求，以及全球对早期适应症（包括TNBC、RCC和宫颈癌以及美国NSCLC）的需求增加。此外，K药皮下注射制剂大幅缩短了给药时间，平均仅需2分钟。目前，该制剂的 上市申请正在接受美国和欧洲监管机构的审查，PDUFA日期定于今年9月23日。其他肿瘤产品中，全球FICHIF-2α抑制剂Welireg取得1.62亿美元的销售额（+29%）。HPV疫苗Gardasil/Gardasil9的Q2销售额为11.26亿美元（同比下降-55%），主要由于中国地区需求下降，若剔除中国市场，销售额下降3%。心血管领域，肺动脉高压（PAH）新药Winrevair放量迅速，Q2实现收入3.36亿美元。 收购方面，默沙东宣布以约100亿现金的价格收购VeronaPharma，以获得其首创的成人慢性阻塞性肺病(COPD)维持治疗药物Ohtuvayre®（PDE3/4抑制剂），本次交易是默沙东近年来规模较大的收购之一。 管线方面，默沙东宣布EnlicitideDecanoate用于治疗成人高脂血症的首两项III期CORALreef临床试验的积极结果。此外，FDA受理了doravirine/islatravir（一种在研的、每日一次口服的双药疗法）的NDA，用于治疗病毒学已抑制的HIV-1成人患者，PDUF日期为2026年4月28日。公司还宣布启动其在研的、每月一次口服的HIV暴露前预防(PrEP)候选药物MK-527的II期临床试验EXPrESSIVE。 ┃默沙东2025H1部分产品销售收入（百万美元） 强生：创新药上半年营收291亿美元，上调全年销售指引至932-936亿美元 证券研究报告 强生公布2025年上半年财报，上半年营收456.36亿美元（+4.1%），其中创新药（InnovativeMedicine）业务290.75亿美元（+3.6%），Q2为152.02亿美元 （+4.9%）；上半年医疗技术（MedTech）全球销售额165.61亿美元（+5.0%），Q2为85.41亿美元（+7.3%），其增长主要由心血管领域的电生理产品和Abiomed以及普通外科领域的伤口闭合产品推动。基于上半年销售，强生上调2025年全年业绩预期，中点上调20亿美元至934亿美元；全年每股收益预期上调0.25美元至10.85美元；调整后运营每股收益中点上调至10.68美元。 创新药的增长主要由肿瘤领域的达雷妥尤单抗（DARZALEX，35.39亿美元，+23%）、CARVYKTI（4.39亿美元，/%）、阿帕他胺（ERLEADA，9.08亿美元， +23.4%）和埃万妥单抗/拉泽替尼（RYBREVANT/LAZCLUZE，1.79亿美元，/%），免疫学领域的古塞奇尤单抗（TREMFYA，11.86美元，+31.0%）和戈利木单抗（SIMPONI/SIMPONIARIA，6.90亿美元，+28.6%）以及神经科学领域的艾氯胺酮（SPRAVATO，4.14亿美元，53.53%）推动。但免疫学领域的乌司奴单抗（STELARA，16.53亿美元，-42.7%）以及传染病领域新冠相关业务的负面影响部分抵消了增长。 ┃强生2025Q2创新药领域销售收入（百万美元）┃强生2025全年指引 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载5 资料来源：强生官网，华创证券 艾伯维公布2025年上半年财报，实现总营收287.66亿美元（+8%），其中Q2营收154.23亿美元（+6.6%）。公司将2025EPS指引从11.67-11.87美元上调至11.88-12.08美元。分板块看，Q2销售额如下： •免疫学领域Q2收入76.31亿美元（+9.5%）。其中，Skyrizi（利生奇珠单抗） 收入44.23亿美元（+62.2%）；Rinvoq（乌帕替尼）收入20.28亿美元 （+41.8%）。Humira专利到期后销售额仍在持续下滑，收入降至1.80亿美元 （-58.1%）。 •肿瘤学领域Q2收入16.76亿美元（+2.6%）。BTK抑制剂Imbruvica（依鲁替尼）收入7.54亿美元（-9.5%）；Bcl-2抑制剂Venclexta（维奈克拉）收入6.91亿美元（+8.5%）。ADC药物Elahere（索米妥昔单抗）收入1.59亿美元 （+24.2%）。双抗药物Epkinly（艾可瑞妥单抗）收入7000万美元（+93.9%）。 •神经学领域Q2收入26.83亿美元（+24.2%）。抗精神分裂药物Vraylar（卡利拉嗪）收入9.00亿美元（+16.3%），偏头痛药物Ubrelvy和Qulipta各自收入3.38亿美元（+47.1%）和2.67亿美元（+77.5%）。 收购方面，6月30日，艾伯维同意以最多21亿美元现金收购一家专注于体内CAR-T疗法的临床阶段生物技术公司CapstanTherapeutics，并获得其核心候选产品——一款潜在FIC的CPTX2309药物，该产品是一种体内靶向脂质纳米颗粒（tLNP）递送的抗CD19CAR-T疗法，有望通过靶向治疗B细胞介导的自身免疫性疾病。此外，艾伯维还将收购Capstan旗下的专有tLNP平台技术，该技术旨在递送RNA有效载荷（如mRNA），以实现体内特定细胞类型的工程改造。 ┃艾伯维2025H1产品销售收入（百万美元） 阿斯利康公布2025年上半年财报，实现总营收280.45亿美元（+11%，按固定汇率CER计算）。研发投入67.07亿美元（+16%）。阿斯利康维持全年高个位数增长预期。 销售方面，肿瘤领域上半年营收119.54亿美元（+16%）。Q2营收63.12亿美元（+18%），其中Tagrisso（奥希替尼）18.10亿美元（+12%）、Imfinzi（度伐利尤单抗）14.55亿美元 （+26%）、Calquence（阿可替尼）8.72亿美元（+10%）和Enhertu（德曲妥珠单抗）6.66亿美元（不含第一三共销售额，+38%）。Enhertu上半年不含第一三共销售额12.62亿美元，加上第一三共收入约为22.89亿美元，维持高增；TROP2ADC药物Datroway上半年销售额0.14亿美元。CVRM领域，Farxiga（达格列净）实现收入21.51亿美元（+10%）。 BD方面，6月13日，阿斯利康与石药集团达成合作。双方将利用石药集团的AI引擎双轮驱动的高效药物发现平台，开发新型口服小分子候选药物，首付款1.1亿美元，合作总额最高达53.3亿美元。 ┃阿斯利康2025全年催化 ┃AZ2025Q2及H1部分药物销售额（百万美元） 罗氏公布2025年上半年财报，实现销售额309.44亿瑞士法郎（约为390.51亿美元，+7%。根据最新的汇率信息，1瑞士法郎≈1.2619美元）。其中，制药部门达到239.85亿瑞士法郎 （约合302.4亿美元，+10%）；诊断部门销售额持平，增长率为0%，达到69.6亿瑞士法郎 （约合87.7亿美元）。分区域看，中国市场销售额增长了9%，这主要得益于Phesgo的推广应用、流感药物Xofluza（玛巴洛沙韦）的强劲销售，以及淋巴瘤药物Polivy（维泊妥珠单抗）和眼科药物Vabysmo的上市。 罗氏维持2025年全年展望，预计集团销售额在恒定汇率下将实现中个位数增长，核心每股收益在恒定汇率下将实现高个位数增长，并计划进一步提高以瑞士法郎计价的股息。 销售方面，排名前五的增长驱动产品包括：乳腺癌联合疗法Phesgo（帕妥珠单抗/曲妥珠单抗，6.04亿瑞士法郎，+57%）、眼科药物Vabysmo（法瑞西单抗，10.49亿瑞士法郎， +19%）、过敏和哮喘疗法Xolair（奥马珠单抗，8,00亿瑞士法郎，+41%）、血友病药物Hemlibra（艾美赛珠单抗，12.56亿瑞士法郎，+22%）和多发性硬化症药物Ocrevus（奥瑞珠单抗，17.28亿瑞士法郎，+10%）。这五款产品在报告期内共贡献了106亿瑞士法郎 （约合134亿美元）的销售额，比2024年上半年增加了17亿瑞士法郎（约合21亿美元）。 管线方面，7月21日公布了ST2单抗astegolimab治疗COPD的关键性IIb期ALIENTO研究和 III期ARNASA研究的主要结果。ALIENTO研究结果显示，在52周的治疗期内astegolimab