有色金属海外季报：2025Q2Centrus总收入同比减少18%至1.545亿美元，净利润同比减少6%至2890万美元

评级及分析师信息 ►公司整体财务业绩 2025Q2，Centrus总收入为1.545亿美元，同比减少18%，环比增长111%。 2025Q2，公司毛利润为5,390万美元，同比增长48%，环比增长64%。 2025Q2，公司净利润为2,890万美元，同比减少6%，环比增长6%。 2025Q2，公司进一步加强了资产负债表，从市场股票发行中筹集了约1.14亿美元的净收益，这些收益将用于一般公司用途。 ►分业务财务业绩 2025Q2，低浓缩铀部门的收入为1.257亿美，同比减少26%，环比增长145%。由于铀销量减少，铀收入同比减少了2,990万美元。由于SWU的销售量同比下降了27%，SWU的收入同比减少了1,400万美元，部分被SWU销售平均价格同比上涨24%所抵消。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 2025Q2，低铀部门的销售成本为7,500万美，同比减少45%，环比增长273%。由于SWU的销售量同比下降了27%，SWU的平均单位成本同比减少了8%。铀成本下降主要是由于铀销量减少。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 2025Q2，低浓缩铀部门的毛利润为5,070万美元，同比增长54%，环比增长63%。低浓缩铀客户通常签订多年期合同，承诺年度采购，而非季度采购。公司低浓缩铀业务的毛利润根据这些合同的时间而有所不同。适用于交付的定价根据合同签署时的市场状况而有所不同。2025Q2的增长主要系本季度的合同构成与上一季度的差异。 2、技术解决方案部门 2025Q2，技术解决方案部门的收入为2,880万美元，同比增长48%，环比增长32%。收入同比增长主要归因于2022年与能源部（“DOE”）签署的HALEU运营合同带来的910万美元收入增长，而其余增长则与其他合同有关。HALEU运营合同的收入按成本加奖励费用计算，并包含合同第二阶段的目标费用。 2025Q2，技术解决方案部门的销售成本为2,560万美 元，同比增长61%，环比增长27%。同比增长主要归因于HALEU运营合同项下的成本增加了970万美元。 2025Q2，技术解决方案部门的毛利润为320万美元，同比减少9%，环比增长2%。由于HALEU运营合同第二阶段的完成延迟，2024年11月，美国能源部将第二阶段的履约期延长至2025年6月30日。由于第二阶段的这部分内容尚未确定，尚需协商，因此延期后产生的费用尚未收取费用。 ►美国浓缩最新进展 2025年6月17日，美国能源部发布了对HALEU运营合同的修正案，将第一个三年期选项分为两个部分：第一部分为一年期（“选项1a”），第二部分为两年期（“选项1b”）。修正案规定，选项1a的目标成本和费用分别约为9930万美元和870万美元；选项1b的目标成本和费用分别约为1.635亿美元和1520万美元。结合该修正案，美国能源部行使了选项1a，并将履行期延长至2026年6月30日。如果行使选项1b，则履行期将从2026年7月1日至2028年6月30日。 2025年6月25日，Centrus公司宣布已生产900公斤HALEU六氟化铀（UF6），并已按合同交付给美国能源部（DOE），实现了HALEU运行合同第二阶段的生产目标。Centrus公司目前正在根据HALEU运行合同的选项1a生产HALEU。根据该合同生产的HALEU归美国能源部所有，可用于推进国家关键优先事项，例如实现以HALEU为燃料的先进反应堆的示范和商业化。 ►未完成订单 截至2025年6月30日，该公司的未完成订单为36亿美元，并将延续到2040年。截至2025年6月30日，公司的低浓缩铀部门未完成订单约为27亿美元。低浓铀未完成订单是指未来短铀和铀交付的预计总收入，主要包括中长期合同（包含固定承诺）和约21亿美元的或有低浓铀销售承诺，其中17亿美元为最终协议，4亿美元尚待最终协议达成，以支持俄亥俄州派克顿工厂潜在的低浓铀产能建设。或有低浓铀销售承诺也取决于我们能否获得大量公共和私人投资。截至2025年6月30日，公司技术解决方案部门的未完成订单约为9亿美元，其中包括已拨款金额（客户已授权并拨款的服务）、未拨款金额（尚未拨款的服务）以及未行使的期权。 2025年7月，公司根据最终协议获得了额外的1亿美元低浓铀或有销售承诺，以支持俄亥俄州派克顿工厂的潜在建设，这也取决于公司获得大量公共和私人投资的能力。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。