山金期货贵金属策略报告

一、黄金报告导读

• 核心逻辑：短期贸易协议争议再起，避险需求上行；美国经济滞涨风险增加，就业走弱降息预期反弹。
• 避险属性：特朗普新一轮关税引发全球股市暴跌，多国寻求重新谈判，贸易冲突升级。
• 货币属性：美国7月就业增长弱于预期，劳动力市场恶化，美联储9月降息概率增加至80%，年内降息次数预期从1次涨至2次。
• 商品属性：CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格。
• 预计：贵金属短期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行。
• 策略：稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈。

表1 黄金相关数据

• 国际价格：Comex黄金主力合约收盘价3435.00美元/盎司，上涨0.19%；伦敦金3375.30美元/盎司，下跌0.14%。
• 国内价格：沪金主力收盘价783.68元/克，上涨0.15%；黄金T+D收盘价779.20元/克，下跌0.09%。
• 基差与价差：沪金主力-伦敦金基差-14.07元/克，金银比90.37。
• 持仓量：Comex黄金手数445259，沪金主力215212手，黄金TD209342手。
• 库存：LBMA库存8598吨，Comex黄金1152吨，沪金18吨。
• CFTC管理基金净持仓：142846手。
• 黄金ETF：SPDR吨数952.53，减仓3.15吨。

二、白银报告导读

• 黄金价格趋势是白银价格的锚。
• 资金面：CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅减仓。
• 库存面：白银近期显性库存小幅增加。
• 策略：稳健者观望，激进者逢低做多。

表2 白银相关数据

• 国际价格：Comex白银主力合约收盘价37.84美元/盎司，上涨1.04%；伦敦银37.35美元/盎司，上涨0.54%。
• 国内价格：沪银主力收盘价9182.00元/千克，上涨1.18%；白银T+D收盘价9148.00元/千克，上涨1.06%。
• 基差与价差：沪银主力-伦敦银基差556.44元/克。
• 持仓量：Comex白银手数170329，沪银主力5600640手，白银TD3455876手。
• 库存：LBMA库存23791吨，Comex白银15746吨，沪银1162吨。
• CFTC管理基金净持仓：43633手。
• 白银ETF：iShare吨数15044.48，减仓105.42吨。

三、基本面关键数据

• 货币属性：美联储降息预期增加，十年期美债真实收益率2.47%，美元指数98.76。
• 避险属性：地缘政治风险指数123.07，VIX指数17.23。
• 商品属性：CRB商品指数293.33。
• 央行黄金储备：中国2298.55吨，美国8133.46吨。

美联储最新利率预期（根据芝商所FedWatch工具）