沥青风险管理日报

核心矛盾
沥青供给端因山东部分炼厂复工导致供给增加，而需求端受华南、华东台风及华北降雨影响，需求释放受限，资金短缺问题尚未改善，短期旺季表现不及预期。库存方面，厂库和社库均呈去库态势，但社库去库偏慢，投机需求走弱，贸易商主动降库存。山东华东基差因开工率预期提升而走弱，裂解价差维持高位。整体基本面环比转弱，单边价格受成本端原油影响震荡，月差、基差、裂解均有所走弱。中长期看，需求端随秋季施工条件改善将进入旺季，地方政府化债进度提速或缓解资金压力，“十四五”项目数量有保障，旺季仍可期。短期“反内卷”对沥青成本影响不大，后续关注具体措施进展。

利多解读

1. 沥青厂库压力小，厂家挺价基础稳固；
2. 需求季节性旺季；
3. 开工率低位，南方有赶工预期；
4. “反内卷”氛围烘托，去产能预期强烈。

利空解读

1. 近期马瑞原油到港增加；
2. 短期南方梅雨季拖累需求；
3. 社库去库放缓，基差走弱；
4. 山东地区消费税改革或带动开工率提升。

价格区间预测（月度）
沥青主力合约3400-3750元/吨，当前波动率22.30%（20日滚动），历史百分位8.95%。

现货敞口策略推荐

• 产成品库存偏高：建议做空沥青期货（bu2509，25%，入场区间3650-3750元/吨）锁定利润，防止存货叠加损失。
• 采购常备库存偏低：建议买入沥青期货（bu2509，50%，入场区间3300-3400元/吨）提前锁定采购成本。

关键数据

• 山东现货价格：3750元/吨（周跌20-35元）；
• 长三角现货价格：3780元/吨；
• 华北现货价格：3720元/吨（周跌60元）；
• 华南现货价格：3580元/吨；
• 山东现货09基差：-3160元/吨（周跌160元）；
• 国内沥青厂库总库存率：10.10%（季节性下降）；
• 国内沥青社库库存率：20.40%（季节性下降）；
• 仓单数量：总计万吨（厂库总计万吨）。

研究结论
短期基本面环比转弱，价格震荡为主，但中长期需求旺季可期，建议企业根据库存情况选择套保或采购策略。关注“反内卷”政策及消费税改革对产业链的影响。