港股IPO周报（2025年8月第一周）

分析师李润泽(852)3982 3213lileon@dwzq.com.hk ◼要点： 1）本周7家公司新增交表A1，生物医药公司与人工智能公司交表加速；2）下周中慧生物-B（疫苗）待上市，可注意相关机会； ◼具体列表： 1）本周港股新股交表：旺山旺水-B、创新国际、丹诺医药-B、欣旺达、云天励飞、正品控股、问止中医； 2）本周聆讯：银诺医药、天岳先进、中慧生物；3）上周已上市：暂无已上市公司；4）本周待上市：中慧生物-B。 ◼风险提示：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。 1.交表阶段公司 1.1.苏州旺山旺水生物医药股份有限公司-B，2025年7月31日交表 公司成立于2013年，是一家生物医药公司，从事发现、获取、开发和商业化小分子药物。 在过去的12年里，公司聚焦于三个治疗领域（即(i)病毒感染、(ii)神经精神及(iii)生殖健康），还开发了由九款创新资产（包括两款核心产品LV232及TPN171以及一款关键产品VV116）组成的管线。LV232是一款潜在的同类首创双靶点5-羟色胺转运体（「5-HTT」）╱5-羟色胺3（「5-HT3」）受体调节剂，目前正准备进行治疗抑郁症的II期临床试验。TPN171是一款潜在同类最佳、高效及高选择性的磷酸二酯酶5（「PDE5」）抑制剂，已于乌兹别克斯坦及中国获批用于治疗勃起功能障（「ED」）。VV116为依赖于RNA的RNA聚合酶（「RdRp」）抑制剂，其已在中国和乌兹别克斯坦获批准用于治疗COVID-19，商品名分别为民得维及MINDVY®，且目前在中国处于治疗呼吸道合胞病毒（「RSV」）感染的II/III期临床开发。 1.2.创新国际实业集团有限公司，2025年7月31日交表 公司聚焦于铝产业链上游中的氧化铝精炼和电解铝冶炼。 铝产业链主要包括上游铝生产和下游铝合金加工。上游铝生产主要包含三个阶段：铝土矿开采、氧化铝精炼和电解铝冶炼。根据CRU的报告，按照吨铝附加值计算，精炼和冶炼是铝产业链中附加值最高的环节。公司的业务主要分为电解铝和氧化铝及其他相关产品的生产和销售。2022年、2023年、2024年以及截至2024年及2025年5月31日止五个月，电解铝的销售收入分别占公司总收入的95.5%、90.5%、85.0%、89.7%及76.6%，氧化铝及其他相关产品销售收入分别占公司总收入的2.0%、7.1%、12.2%、7.6%及21.1%。根据CRU的报告，按2024年产量计，公司位于内蒙古霍林郭勒市的电解铝冶炼厂是华北地区第四大电解铝生产基地。根据相同资料来源，按2024年产量计，公司是中国第十二大电解铝生产商。 1.3.丹诺医药（苏州）股份有限公司-B，2025年7月30日交表 公司于2013年注册成立，是一家临近商业化阶段的生物科技公司，专注于发现、开发及商业化差异化的创新药产品，以解决细菌感染及细菌代谢相关疾病领域的未被满足临床需求。 凭借自主开发的多靶点偶联分子技术，公司致力于为患者提供最佳治疗方案，以克 服传统治疗的局限性并改善患者预后。截至最后实际可行日期，公司已建立一条由七项创新资产组成的差异化管线，包括三项核心产品：即利福特尼唑，是全球首个且唯一治疗幽门螺杆菌感染的新分子实体候选药物；利福喹酮注射剂，一款潜在首创三靶点治疗植入体相关细菌感染的候选药物；及TNP-2092口服制剂，全球首个用于治疗肠道菌群代谢相关疾病的多靶点候选药物。 1.4.欣旺达电子股份有限公司，2025年7月30日交表 公司是全球锂电池科技创新领军企业，致力于提供绿色及高效的新能源一体化解决方案，主要从事锂电池研发、设计、制造和销售，覆盖包括消费类电池、动力类电池及储能系统在内的丰富产品矩阵，向全球客户提供自电芯、模组到系统以及电池检测及回收的全面解决方案。 公司进入锂电池行业近30年，按2024年手机、笔记本电脑及平板电脑的合计出货量计，公司已成为全球最大的锂离子电池厂商。根据灼识咨询的数据，按2024年出货量计，公司在全球手机电池市场市占率高达34.3%。根据同一资料来源，公司也是全球第二大的笔记本电脑及平板电脑电池厂商，市占率高达21.6%。此外，公司一直积极拓展动力类电池及储能系统业务，实现高速增长并迅速跻身行业前列。 1.5.深圳云天励飞技术股份有限公司，2025年7月30日交表 公司是中国领先的人工智能公司，长期专注于AI推理芯片的研发设计及商业化。 公司将对AI算法及实际应用场景的深度理解融入到使用AI推理计算的强大且高性价比的应用，推出面向企业级、消费级、行业级三大类应用场景的行业领先的NPU驱动AI推理芯片相关产品及服务，成功打造从AI推理基础设施构建到产品设计、开发及商业化落地的完整闭环，实现AI多元场景快速迁移。根据灼识咨询报告，以2024年中国市场相关收入统计，公司是排名前三的行业领先全场景AI推理芯片相关产品及服务提供商。根据相同资料来源，以2024年中国市场相关收入统计，公司亦在NPU驱动的AI推理芯片相关产品及服务提供商中排名中国前二。 1.6.正品控股有限公司，2025年7月29日交表 公司主要在香港从事保健及美容补充品与产品的开发、销售、营销及分销。 公司将产品的生产外包给供应商（包括制造商）并主要通过万宁在香港的零售门市以公司自有品牌及第三方品牌分销公司的产品。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年保健及美容补充品与产品的零售值计算，公司于香港所有本地保健及美容补充品与产品 供应商中排名第七，市场占有率约为1.6%。 1.7.问止中医，2025年7月29日交表 公司建立了一个全面的中医业务布局，全方位满足客户自疾病治疗、保健至学习并实践中医的需求。 根据灼识咨询报告，就人工智能辅助的收入而言，公司是2023年及2024年中国内地最大的人工智能辅助的中医医疗服务提供商，市场份额分别为1.5%及1.3%。人工智能辅助的中医医疗服务是指以人工智能技术为基础、由智能辅助诊疗系统协助的中医诊疗服务。该等以人工智能为基础的系统从高级中医师的诊疗经验及专业知识中汲取洞见，并从中医经典中汲取大量知识，为中医从业人员提供标准化及智能化的中医临床决策支持及指导。人工智能辅助的中医医疗服务市场作为一个次级市场，于2024年占中国内地整体中医医疗服务市场的1.4%。 2.本周聆讯公司 2.1.广州银诺医药集团股份有限公司-B，2025年7月31日过聆讯 自2014年成立以来，公司已建立了针对糖尿病和其他代谢性疾病的候选药物管线。 公司的管线目前包括正在研发用于治疗肥胖和超重及代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎(MASH)的核心产品依苏帕格鲁肽α，以及五款处于临床前阶段的候选药物。公司于2025年1月在中国成功获得用于治疗2型糖尿病(T2D)的依苏帕格鲁肽α的监管批准。 2.2.山东天岳先进科技股份有限公司，2025年7月30日过聆讯 公司深耕宽禁带半导体材料行业，专业技术实力雄厚，自成立以来即专注于碳化硅衬底的研发与产业化。 成立于2010年，公司分别于2015年及2021年成功实现4英寸碳化硅衬底及6英寸碳化硅衬底量产。于2022年，公司于科创板上市，并成为首个于中国上市的宽禁带半导体材料公司。于2023年，公司实现8英寸碳化硅衬底量产。于2024年，公司推出业内首款12英寸碳化硅衬底。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年碳化硅衬底的销售收入计，公司是全球排名前三的碳化硅衬底制造商，市场份额为16.7%。 2.3.江苏中慧元通生物科技股份有限公司-B，2025年7月31日过聆讯 公司成立于2015年，是一家总部位于中国的疫苗公司，致力于创新疫苗及采用新技术方法的传统疫苗的研发、制造及商业化。 截至最后实际可行日期，公司有(i)两种核心产品，即四价流感病毒亚单位疫苗（其于2023年5月获中国国家药品监督管理局批准用于三岁及以上人群，商品名慧尔康欣）及在研冻干人用狂犬病疫苗（其使用人二倍体细胞开发，具有良好的安全性）；及(ii)其他11种在研疫苗，涵盖对疫苗接种有庞大需求的多个疾病领域。 3.上周已上市公司 上周暂无已上市公司 4.本周待上市公司 4.1.2627.HK，中慧生物-B，2025年8月8日上市 公司是一家总部位于中国的疫苗公司，致力于创新疫苗及采用新技术方法的传统疫苗的研发、制造及商业化。公司密切追踪传染病的全球发病及疫苗研发的趋势来确定公司的产品管线，并专注于高端疫苗，以在中国取代传统疫苗和进口疫苗，并将公司的竞争优势扩展至国际市场。 招股价12.90至15.50港元，首发预计募资5.18亿港元。假设超额配股权未获行使 且发售价为每股股份14.20港元(即发售价范围的中位数)，首发基石合计申购占比21.30%： 1）嘉兴鑫扬及华泰资本投资，21.30%； 5.风险提示 政策刺激不及预期；地缘政治紧张局势升级；流动性趋紧。 分析师声明： 本人以勤勉、独立客观之态度出具本报告，报告所载所有观点均准确反映本人对于所述证券或发行人之个人观点；本人于本报告所载之具体建议或观点于过去、现在或将来，不论直接或间接概与本人薪酬无关。过往表现并不可视作未来表现之指标或保证，亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证。 此外，分析员确认，无论是本人或关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）没有担任本报告所述上市公司之高级职员；未持有相关证券的任何权益；没有在发表本报告30日前交易或买卖相关证券；不会在本报告发出后的3个营业日内交易或买卖本报告所提及的发行人的任何证券。 利益披露事项： 刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督，并不直接向其报告。 研究分析员之薪酬或酬金并不与特定之投资银行工作或研究建议挂钩。 研究分析员或其联系人并未从事其研究／分析／涉及范围内的任何公司之证券或衍生产品的买卖活动。 研究分析员或其联系人并未担任其研究／分析／涉及范围内的任何公司之董事职务或其他职务。 东吴证券国际经纪有限公司（下称「东吴证券国际」或「本公司」）或其集团公司并未持有本报告所评论的发行人的市场资本值的1%或以上的财务权益。 东吴证券国际或其集团公司并非本报告所分析之公司证券之市场庄家。 东吴证券国际或其集团公司与报告中提到的公司在最近的12个月内没有任何投资银行业务关系。 东吴证券国际或其集团公司或编制该报告之分析师与上述公司没有任何利益关系。 免责声明 本报告由东吴证券国际编写，仅供东吴证券国际的客户使用，本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告，收件人并非本报告的目标发送对象。本研究报告的编制仅供一般刊发，并不考虑接收本报告之任何特定人士之特定投资对象、财政状况、投资目标及特别需求，亦非拟向有意投资者作出特定证券、投资产品、交易策略或其他金融工具的建议。阁下须就个别投资作出独立评估，于作出任何投资或订立任何交易前，阁下应征求独立法律、财务、会计、商业、投资和/或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限。本报告应受香港法律管辖并据其解释。 本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源，但东吴证券国际并不就其准确性或完整性作出任何形式的声明、陈述、担保及保证(不论明示或默示)，于法律及／或法规准许情况下，东吴证券国际概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任。本报告不应倚赖以取代独立判断。 本报告所发表之意见及预测为于本报告日的判断，并可予更改而毋须事前通知。除另有说明外，本报告所引用的任何业绩数据均代表过往表现，过往表现亦不应作为日后表现的可靠预示。在不同时期，东吴证券国际可能基于不同假设、观点及分析方法发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。分析中所做的预测收益可能基于相应的假设，任何 假设的改变可能会对本报告预测收益产生重大影响，东吴证券国际并不承诺或