票息资产热度图谱：2.1%的资产怎么布局？

截至2025年8月4日，存量信用债市场呈现以下特征：

一、整体估值及利差分布

• 公募城投债：江浙两省加权平均估值收益率低于2.4%；贵州地级市及区县级收益率超过4.5%；云南、甘肃等地利差较高。收益率下行为主，1年内品种平均下行3.8BP，其中浙江省级永续、贵州地级市非永续等表现突出。
• 私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率低于2.8%；贵州地级市收益率高于4%；云南、甘肃等地利差较高。收益率下行比例较高，期限分化明显，1年内平均下行3.9BP，长端表现稍弱，贵州区县级非永续、陕西地级市永续等下行幅度较大。
• 民企地产债与产业债：整体估值收益率及利差高于其他品种。非金融非地产类产业债收益率下行，1年内、2-3年民企公募非永续债分别下行5.8BP、6.7BP；地产债收益同样下行，3年内民企公募非永续债降幅超6BP。
• 金融债：城农商行资本补充工具、租赁公司债估值收益率和利差较高。收益率整体下行，1年内永续租赁债下行幅度较大；银行次级债表现占优，短端（股份行1年内、城商行1-2年二级资本债）下行11.5BP、8.8BP，长端小幅下行；股份行、城商行商金债率先修复，1年内股份行下行5BP；证券公司债配置情绪较好，1年内私募、1-2年公募非永续债下行接近6.5BP，但下沉意愿偏弱，私募次级非永续品种普遍调整。

二、市场影响因素

1. 统计数据失真：银行间债券交易到交割存在时滞，影响数据结果及交易情绪判断。
2. 信用事件冲击：随机发生的信用事件扰动债市情绪，影响力度与事件性质及券种相关。
3. 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策变化影响配置和交易惯性，具体方向需进一步分析。

特别声明

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