核心观点与关键数据
城投债
- 公募城投债：江浙两省加权平均估值收益率均在2.3%以下，黑龙江省级、贵州地级市及区县级收益率超过4%，云南、甘肃、陕西等地利差较高。与上周相比，公募城投债收益率普遍下行，1年内品种平均下行约3.4BP，其中1-2年、3-5年贵州区县级非永续、2-3年新疆地级市非永续及1年内山西省级永续债下行幅度较大。
- 私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率在2.6%以下，贵州地级市、甘肃区县级、云南地级市及区县级收益率高于3.5%，利差较高。与上周相比，私募城投债收益率多数下行，1年内、3-5年品种平均下行在4BP以上，其中3-5年天津省级非永续、3-5年北京省级非永续、3-5年山西省级永续及1年内甘肃地级市非永续债下行幅度分别为10.5BP、33.9BP、16.2BP和19.1BP。
产业债
- 民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。非金融非地产类产业债收益基本下行，国企品种中，1年内永续、同期限公募非永续债收益下行超过3.5BP；国企地产债收益均下行，1年内私募非永续、公募永续债收益分别压降9.7BP、4.3BP。
金融债
- 估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。金融债收益率普遍下行，其中：
- 租赁债表现最优，1年内私募非永续及2-3年私募永续债收益分别下行6.5BP、5.5BP。
- 商金债估值相对稳健，3年内品种收益率下行幅度显著大于同期限二永债。
- 银行次级债收益率多下行，2-3年城农商行二级债下降3.7BP以上，1-2年股份行、城商行二级债有所调整。
- 证券次级债配置偏好走弱，1-2年公募非永续、2-3年公募永续债收益率分别上行1.9BP、0.9BP。
风险提示
- 统计数据失真（银行间债券交易到交割时滞）。
- 信用事件冲击债市（随机属性，扰动力度与事件性质及券种相关）。
- 政策预期不确定性（经济政策、债市监管政策变化影响配置和交易惯性）。
特别声明
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