票息资产热度图谱：2.2％以上还有哪些债？

截至2025年4月28日，存量信用债估值及利差呈现以下特征：

城投债

• 区域分化：江浙两省公募城投债加权平均估值收益率均在2.6%以下，而贵州地级市及区县级城投债收益率超过4.5%，云南、甘肃、内蒙古等地利差也较高。
• 期限分化：公募城投债收益率在不同期限间分化，1年内品种平均下行幅度接近0.2BP，中长端收益率多数上行。收益下行幅度较大的品种包括2-3年贵州地级市非永续、1年内陕西区县级永续等。
• 私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率在3.1%以下，贵州、云南及辽宁地级市收益率高于4.5%，陕西、河北、甘肃等地利差也较高。私募城投债收益率上行比例较高，但1年内品种不乏收益下行现象，如1年内山东省级非永续、2-3年江西地级市永续等。

产业债

• 民企产业债：估值收益率及利差整体高于其他品种。非金融非地产类产业债收益率多数上行，尤其是1年以上品种，1年内私募、公募民企非永续债收益率分别下行10.2bp、4.3bp；地产债中，除1年内私募、2年内公募非永续债外，其余品种收益率均上行。

金融债

• 高估值利差品种：租赁公司债、城农商行资本补充工具。
• 收益率变动：金融债各品种收益率上行居多。租赁债中，1-3年公募非永续债收益率上行超过5bp，1年内私募永续品种收益下行幅度不小；商金债中，1年内国股行、城商行品种收益率略有下行，其余期限债券普遍调整，1-2年期限回调力度最大；银行次级债收益率基本上行，但除部分品种外，涨幅在5bp以下；证券公司债中，1年内私募非永续、公募永续次级债受到青睐。

风险提示

• 统计数据失真
• 信用事件冲击债市
• 政策预期不确定性