票息资产热度图谱：2.2％以上还有哪些债？

截至2025年4月28日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 城投债： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.6%以下；收益率超过4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级； 其余区域中，云南、甘肃、内蒙古等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债表现在不同期限间分化，1年内品种平均下行幅度接近0.2BP，中长端收益率则多数上行。具体来看，收益下行幅度较大的品种的包括2-3年贵州地级市非永续、1年内陕西区县级永续、1-2年云南区县级非永续、1年内辽宁区县级非永续债。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在3.1%以下；收益率高于4.5%的品种出现在贵州、云南及辽宁地级市；其余的陕西、河北、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率上行比例较高，但1年内品种不乏收益下行现象。具体来看，收益率下行幅度较大的有1年内山东省级非永续、2-3年江西地级市永续、1年内辽宁地级市非永续及2-3年辽宁区县级非永续城投债，下行幅度均在15bp以上。 产业债： 存量信用债中，民企产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多数上行，尤其是1年以上品种普遍出现10bp以内调整，1年内私募、公募民企非永续债收益率则分别下行10.2bp、4.3bp； 地产债中，除1年内私募、2年内公募非永续债外，其余品种均有不同程度收益率上行。 金融债： 估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具。与上周相比，金融债各品种收益率上行居多。 具体来看，租赁债中，1-3年公募非永续债收益率上行超过5bp，相比之下，1年内私募永续品种收益下行幅度不小； 商金债中，1年内国股行、城商行品种收益率略有下行，其余期限债券普遍调整，其中，1-2年是回调力度最大的期限区间；银行次级债收益率基本上行，不过，除2-3年农商行永续债、3-5年股份行二级债外，其余品种收益涨幅在5bp以下；此外，证券公司债中，1年内私募非永续、公募永续次级债受到青睐。 风险提示 统计数据失真，信用事件冲击债市，政策预期不确定性 截至2025年4月28日，存量信用债中，民企产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益率多数上行，尤其是1年以上品种普遍出现10bp以内调整，1年内私募、公募民企非永续债收益率则分别下行10.2bp、4.3bp；地产债中，除1年内私募、2年内公募非永续债外，其余品种均有不同程度收益率上行。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有租赁公司债、城农商行资本补充工具。与上周相比，金融债各品种收益率上行居多。具体来看，租赁债中，1-3年公募非永续债收益率上行超过5bp，相比之下，1年内私募永续品种收益下行幅度不小；商金债中，1年内国股行、城商行品种收益率略有下行，其余期限债券普遍调整，其中，1-2年是回调力度最大的期限区间；银行次级债收益率基本上行，不过，除2-3年农商行永续债、3-5年股份行二级债外，其余品种收益涨幅在5bp以下；此外，证券公司债中，1年内私募非永续、公募永续次级债受到青睐。 图表1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为4月28日，单位：%） 图表2：存量信用债加权平均利差（取值时间为4月28日，单位：BP） 图表3：存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为4月28日，单位：BP） 图表4：存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为4月28日，单位：BP） 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在2.6%以下；收益率超过4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级；其余区域中，云南、甘肃、内蒙古等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债表现在不同期限间分化，1年内品种平均下行幅度接近0.2BP，中长端收益率则多数上行。具体来看，收益下行幅度较大的品种的包括2-3年贵州地级市非永续、1年内陕西区县级永续、1-2年云南区县级非永续、1年内辽宁区县级非永续债。 图表5：公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为4月28日，单位：%） 图表6：公募城投债加权平均利差（取值时间为4月28日，单位：BP） 图表7：公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为4月28日，单位：BP） 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在3.1%以下； 收益率高于4.5%的品种出现在贵州、云南及辽宁地级市；其余的陕西、河北、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率上行比例较高，但1年内品种不乏收益下行现象。具体来看，收益率下行幅度较大的有1年内山东省级非永续、2-3年江西地级市永续、1年内辽宁地级市非永续及2-3年辽宁区县级非永续城投债，下行幅度均在15bp以上。 图表8：私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为4月28日，单位：%） 图表9：私募城投债加权平均利差（取值时间为4月28日，单位：BP） 图表10：私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为4月28日，单位：BP） 风险提示 1、统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。 2、信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。 3、政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。