票息资产热度图谱：2.1%附近找防御

截至2025年5月12日，存量信用债估值及利差呈现以下特征：

城投债

• 公募城投债：江浙两省加权平均估值收益率均在2.5%以下，贵州地级市及区县级收益率超过4.5%，广西、云南、甘肃等地利差较高。与节前一周相比，收益率以下行为主，1年内短债平均下行10.6BP，其中陕西地级市非永续、广西区县级非永续、内蒙古地级市非永续、云南地级市非永续城投债下行幅度较大。
• 私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率在3%以下，云南区县级收益率高于4.5%，贵州、陕西、甘肃等地利差较高。1年内品种收益率平均下行幅度超过10BP，其中辽宁地级市非永续、北京省级非永续、陕西地级市非永续、山东省级非永续城投债下行幅度较大。

产业债

• 非金融非地产类产业债：民企地产债估值收益率及利差整体高于其他品种。1年内品种收益率平均下行幅度均在10BP左右，2-3年民企公募非永续债下行幅度大于27BP。
• 地产债：短期限品种利率下行幅度相对更大，1年内民企公募非永续品种收益率下行幅度达到28.9BP。

金融债

• 估值收益率和利差较高的品种：租赁公司债、城农商行资本补充工具、证券次级债。与节前一周相比，各品种收益率基本下行，其中租赁债除3-5年期品种外其余期限品种收益率均有下行；一般商金债中各类银行1-2年品种收益率下行超10.5BP；二永债中1年内品种收益率下行幅度较大，特别是1年内农商行二级资本债利率降幅达到16.3BP；证券公司债及次级债中，2年以内品种收益率下行幅度也在10BP左右。

风险提示

1. 统计数据失真
2. 信用事件冲击债市
3. 政策预期不确定性