贵金属月报：降息预期骤升，白银拭目以待

降息预期骤升，白银拭目以待 核心观点及策略 ⚫美国与主要贸易伙伴国的贸易谈判都取得积极成果，关税对市场扰动仍在但影响已弱化。近期大幅走弱的美国非农就业数据打破了美国“劳动力市场依旧强劲”的叙事，引发对美国经济可能陷入衰退的担忧，从而导致降息预期迅速升温，对贵金属价格形成提振。目前美联储9月降息几乎被市场视为定局。但随着8月关税开始加征并可能传导至通胀出现持续反弹，9月降息可能还存在一定的不确定性。预计接下来降息预期还会继续摇摆，金价将继续维持高位震荡走势。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 ⚫白银的补涨行情在6月初已开启，目前银价无论是绝对价格还是相对价格仍处于低位，补涨的逻辑还将持续。银价在经历了7月下旬的回调之后，预计8月的反弹会更加强劲。 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫风险因素：美联储任命新主席、美国经济数据超预期恶化 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 目录 一、贵金属行情回顾.....................................................................................................................4二、贵金属价格影响因素分析......................................................................................................51、贸易谈判取得积极进展，但关税扰动依然存在..........................52、非农就业数据不及预期，美联储9月降息预期已打满....................5三、市场结构及资金流向分析......................................................................................................81、金银比价变化.....................................................82、期现及内外价差变化...............................................93、央行购金动向....................................................104、贵金属库存变化..................................................115、金银ETF持仓分析................................................126、CFTC持仓变化...................................................13四、行情展望及操作策略............................................................................................................14 图表目录 图表1近5年SHFE金银价格走势..............................................................................................4图表2近5年COMEX金银价格走势..........................................................................................4图表3金价与美元指数走势变化..................................................................................................4图表4金价与美债利率走势变化..................................................................................................4图表5主要经济体GDP增速变化................................................................................................6图表6美欧经济意外指数变化......................................................................................................6图表7美国ISM制造业PMI增速变化........................................................................................7图表8欧元区制造业PMI增速变化.............................................................................................7图表9美国职位空缺数变化..........................................................................................................7图表10美国周度初请和续请失业金人数....................................................................................7图表11美国非农就业人数和失业率变化....................................................................................7图表12美国时薪增速....................................................................................................................7图表13主要经济体CPI变化........................................................................................................8图表14美元PCE和核心PCE变化..............................................................................................8图表15美国通胀预期变化............................................................................................................8图表16美元指数与美元非商业性净头寸变化............................................................................8图表17 COMEX金银比价变化....................................................................................................9图表18沪期金银比价变化............................................................................................................9图表19沪期金与COMEX金价差变化........................................................................................9图表20沪期银与COMEX银价差变化........................................................................................9图表21国内黄金期现价差..........................................................................................................10图表22国内白银期现价差..........................................................................................................10图表23主要央行黄金储备量......................................................................................................11图表24中国央行黄金储备变化..................................................................................................11图表25 COMEX贵金属库存变化..............................................................................................11图表26 COMEX黄金库存变化..................................................................................................12图表27 COMEX白银库存变化..................................................................................................12图表28上海黄金交易所白银库存变化......................................................................................12图表29上海期货交易所白银库存变化......................................................................................12图表30贵金属ETF持仓变化.....................................................................................................13图表31黄金ETF持仓变化........