贵金属月报：降息预期骤升，白银拭目以待

核心观点

• 美国与主要贸易伙伴国的贸易谈判取得积极成果，关税对市场扰动仍在但影响已弱化。
• 近期美国非农就业数据大幅走弱，引发对美国经济可能陷入衰退的担忧，导致降息预期迅速升温，对贵金属价格形成提振。
• 目前美联储9月降息几乎被市场视为定局，但随着8月关税开始加征并可能传导至通胀出现持续反弹，9月降息可能还存在一定的不确定性。
• 预计接下来降息预期还会继续摇摆，金价将继续维持高位震荡走势。
• 白银的补涨行情在6月初已开启，目前银价无论是绝对价格还是相对价格仍处于低位，补涨的逻辑还将持续。
• 银价在经历了7月下旬的回调之后，预计8月的反弹会更加强劲。

关键数据

• 美国第二季度实际GDP初值年化环比增长3%，优于预期的2.4%。
• 美国6月核心PCE价格指数同比上涨2.8%，高于市场预期的增长2.7%。
• 美国7月非农新增就业人数骤降至7.3万人，创9个月来最低纪录，大幅不及预期的10.4万人。
• 美国7月失业率回升至4.2%。
• COMEX黄金期货库存截至2025年8月4日为3879万盎司，环比增加5.46%。
• COMEX白银期货库存截至2025年8月4日为4.99亿盎司，环比增加1.47%。
• 上海黄金交易所白银库存截至2025年7月底为1208吨，比上月同期减少92吨。
• 上海期货交易所白银库存截至2025年7月底为1368吨，比上月同期小幅增加45吨。
• 全球最大的黄金ETF-SPDR截至8月4日持金量为955吨。
• 全球最大的白银ETF-ishares截至8月4日持银量为15022吨。
• COMEX黄金期货的非商业性净多持仓截至2025年7月29日为223596张。
• COMEX白银期货的非商业性净多持仓截至2025年7月29日为59407张。

研究结论

• 美联储9月降息预期升温对贵金属价格形成提振，但降息仍存在不确定性。
• 金价将继续维持高位震荡走势。
• 银价补涨逻辑仍将持续，预计8月反弹会更加强劲。
• 央行购金、库存变化、ETF持仓和CFTC持仓等因素均对贵金属价格产生影响。