棕榈油月报：供增需减压制 棕榈油或承压调整

供增需减压制棕榈油或承压调整 核心观点及策略 要点要点要点⚫美国7月非农就业人数为7.3万人，低于市场预期，前两个月数据大幅下修，9月降息预期升温。根据美国环保署发布，原定于2025年8月13日结束的生物柴油政策公开评论期已延长至10月31日，最终规则届时也将公布，美豆油生物柴油使用增势不变，但近期受到美豆出口需求疲软及良好天气影响拖累，美豆油高位有所回落。据外部研究机构发布，若印尼政府实施B50生物柴油混合标准，预计将推动国内棕榈油消费量增加约300万吨，印尼B40政策在2025年预计全面实行。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫当前仍是产地的增产季，据高频数据显示，马棕油7月产量环比增加，出口需求较为疲软，市场预计7月期末库存或增加至225万吨，供应趋于宽松，价格阶段性承压。印度6月棕榈油环比增加60%至95.6万吨，主要得益于进口关税下调;根据进口的季节性来看，未来3个月，印度月均进口量或在80万吨之上。国内2025年1-6月份棕榈油累计进口量为108万吨，去年同期为121万吨，棕榈油进口利润对盘面有所修复，目前买船统计来看，7-9月到港量环比减少，季节性累库节奏预计放缓。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫宏观方面，美国7月非农数据低于预期，且前两个月数据大幅下修，9月降息预期升温，美元指数低位震荡延续；OPEC+有增产预期施压，油价短期或震荡运行。基本面上，增产季阶段，供应有宽松预期，盘面或承压调整，关注MPOB报告发布；中长期生柴政策若逐步实施，需求量增多，价格中枢将进一步抬升。整体来看，短期棕榈油或震荡调整运行。 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：生柴政策，MPOB报告，库存 目录 一、油脂市场行情回顾..............................................41.1油脂市场走势....................................................4二、基本面分析....................................................62.1 MPOB报告.......................................................62.2马棕产量和出口..................................................72.3印度尼西亚情况..................................................82.4印度植物油进口..................................................92.5中国油脂进口...................................................102.6国内油脂库存...................................................12三、总结与后市展望...............................................13 图表目录 图表1棕榈油现货价格走势.........................................................4图表2豆油现货价格走势...........................................................4图表3菜油现货价格走势...........................................................5图表4现期差（活跃）：棕榈油....................................................5图表5现期差（活跃）：豆油.......................................................5图表6现期差（活跃）：菜油.......................................................5图表7马棕油主连价格走势.........................................................5图表8美豆油主连价格走势.........................................................5图表9国内三大油脂期货指数走势..................................................6图表10棕榈油进口利润走势........................................................6图表11 7月MPOB报告（万吨）.....................................................6图表12马来西亚棕榈油月度产量...................................................7图表13马来西亚棕榈油月度出口量.................................................7图表14马来西亚棕榈油月度期末库存...............................................7图表15马来西亚棕榈油到岸价......................................................7图表16马来西亚船运机构高频出口数据............................................8图表17印尼棕榈油月度产量........................................................9图表18印尼棕榈油月度出口........................................................9图表19印尼棕榈油月度库存........................................................9图表20印尼棕榈油月度消费量......................................................9图表21印度植物油月度进口.......................................................10图表22印度棕榈油月度进口.......................................................10图表23印度豆油月度进口.........................................................10图表24印度葵花籽油月度进口.....................................................10图表25中国棕榈油月度进口量.....................................................11图表26中国菜籽油月度进口量.....................................................11图表27中国三大油脂月度进口量..................................................11图表28中国葵花籽油月度进口量..................................................11图表29全国重点地区豆油商业库存................................................12图表30全国重点地区棕榈油商业库存..............................................12图表31全国重点地区菜油商业库存................................................12图表32全国重点地区三大油脂商业库存...........................................12 一、油脂市场行情回顾 1.1油脂市场走势 7月份以来油脂板块震荡收涨，内部走势有所分化；内盘方面，7月底，棕榈油09合约涨570收于8900元/吨，涨幅6.84%；豆油09合约涨208收于8192元/吨，涨幅2.61%；菜油09合约涨95收于9510元/吨，涨幅1.01%；外盘方面，BMD马棕油主连涨243收于4230林吉特/吨，涨幅6.09%；CBOT美豆油主连涨2收于54.75美分/磅，涨幅3.79%；ICE油菜籽活跃合约跌14.8收于695加元/吨，跌幅2.09%。现货方面，广东广州棕榈油（24度）涨520收于8920元/吨，涨幅6.19%；山东日照一级豆油涨130收于8260元/吨，涨幅1.60%；江苏张家港进口三级菜油涨20收于9600元/吨，涨幅0.21%。 7月份棕榈油偏强运行，一方面是生柴政策超预期提振，月初美国“大而美”法案顺利通过，该条款包含增大生柴中植物油的使用量，限制非美地区原料的进口，以及延长税收抵免，当时叠加MPOB报告预期利多支撑提振上涨；月中推动上涨主要是印尼B40政策正在实施，且未来B50政策正在研发和测试中，预计2026年将逐步实施，预期发酵，叠加国内反内卷政策出台，市场多头情绪回暖，棕榈油延续强势。7月下旬，价格进入震荡区间，主要是7月马棕油产量维持增势，出口需求表现疲软，以及宏观情绪持续降温。豆油7月延续上涨势头，涨幅弱于棕榈油，一方面受到生柴政策提振走强，另外国内成交放量支撑，叠加印度植物油低库存状态下，或进口我国的豆油。而菜油表现偏震荡，主要是美加贸易关系恶化，叠加加菜籽产量预期良好，油菜籽价格受到打压，表现相对弱势。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 2.1MPOB报告 马来西亚棕榈油总署（MPOB）发布的月度数据显示，马来西亚6月棕榈油产量为169.2万吨，环比下滑4.48%；进口量为7万吨，上个月为6.9万吨；出口量为125.9万吨，环比下滑10.52%；期末库存为203.1万吨，环比增加2.41%；出口低于预期，库存继续增加，报告整体偏空。 路透调查显示，预计马来西亚2025年7月棕榈油库存为225万吨，比6月增长10.8%；产量预计为183万吨，比6月增长8%；出口量预计为130万吨，比6月增长3.2%。 数据来源：MPOB，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2.2马棕产量和出口 据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新数据显示，2025年7月1-31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加7.19%，出油率环比上月同期减少0.02%，产量环比上月同期增加7.07%。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚2025年7月1-20日棕榈