核心观点与关键数据
价格表现
7月铁矿石主力合约i2509价格先涨后跌，31日收盘于779元/吨。基差方面，超特粉基差为-152元/吨，PB粉基差为29.2元/吨。9-1价差扩大2元至39元，1-5价差扩大5元至34元。日照港现货价格有所上涨。块粉价差收窄，中低品价差扩大。黑色品种间比值保持相对稳定。
供应端
7月全球发运量明显下降，澳洲和巴西发运量均减少。力拓、BHP、FMG发运量增加，VALE发运量下降。45港到港量先增后降，但高于去年同期。1-6月中国累计进口铁矿砂59255万吨，同比减少1787万吨。国内铁精粉产量增加，内矿库存去库。
需求端
海外需求方面，6月粗钢及生铁日均产量分别为227.5万吨和109万吨。国内需求方面，7月高炉开工率小幅波动，产能利用率下滑。钢厂铁水产量较月初下降0.14万吨至240.71万吨。疏港量维持高位，港口成交量中等。块矿、球团矿配比增加，烧结矿配比下降。高炉和电炉利润增加，废钢价格上涨，铁水-废钢价差缩小。
库存端
7月港口库存持续去库，总体下降221万吨，压港减少1条船。澳矿和巴西矿库存均环比去库。45港粗粉库存去库156万吨，球团库存去库107万吨，块矿库存累库204万吨。247家钢厂库存较月初累库94万吨，进口矿库消比30.09。
研究结论
前期“反内卷”预期推动黑色商品上涨，但7月下旬焦煤下跌导致矿价回落。8月海外发运量预计回升，但到港量可能下降。国内钢厂利润尚可，主动减产可能性不大，需求仍有刚性支撑。若需求保持当前水平，库存将进一步去库。预计8月矿价呈现反复震荡走势，需关注阅兵限产情况。
