核心观点与关键数据
- 价格：11月铁矿石主力合约i2501价格先跌后涨，总体小幅上涨，收盘于797.5元/吨。基差方面，超特粉基差为-152元/吨，PB粉基差为29.2元/吨。1-5价差扩大8元，5-9价差扩大6元。港口粉矿现货价格总体有所上涨。
- 供应：11月全球发运量小幅回升，澳洲巴西发运量环比均有所回升，非主流发运量环比有所回落。BHP、FMG发运量先增后降，力拓、VALE发运量有所增加。45港、北方6港到港量环比有所下降。10月中国进口铁矿砂及其精矿10383.8万吨，环比降29.4万吨，同比增加445.3万吨，主要来自澳大利亚和非主流国家，巴西进口量下降。内矿产能利用率、铁精粉产量小幅回落，内矿库存小幅累库。
- 需求：11月高炉开工率、产能利用率小幅下降至81.62%和87.8%。铁水产量小幅波动，月末较月初下降至233.87万吨。球团矿入炉配比减少，烧结矿、块矿入炉配比增加。10月海外粗钢及生铁日均产量环比分别增加2%和回落0.3%。11月高炉利润有所下降，电炉亏损有所扩大。12月有12座高炉计划检修，涉及产能约6.2万吨/天；有2座高炉计划复产，涉及产能约1.75万吨/天。
- 库存：11月45港港口呈现高库存小幅波动，总体较上月末下降294.8万吨，同比增加3549万吨，压港减少2条船。澳矿环比去库313万吨，巴西矿库存环比累库189万吨。45港粗粉环比降库35万吨，球团库存环比去库72万吨，块矿库存去库156万吨。247家钢厂库存较上月末累库307万吨，进口矿库消比32.04。
研究结论
- 供应端，12月发运量或将有所增加，到港量也小幅回升。
- 需求端，随着钢材传统消费淡季到来及钢厂利润下降，铁水产量将有所下降，但降幅需关注淡季影响和钢材冬储情况。
- 库存端，45港库存整体压力较大，钢厂基本按需补库为主，临近年末，年前钢厂将陆续补库。
- 多空交织下，预计铁矿石价格或将区间震荡运行，关注年前补库预期和钢厂利润情况。
