核心观点与关键数据
价格表现：12月铁矿石主力合约i2505价格先涨后跌，总体下跌，收盘于759.5元/吨。基差方面，超特粉基差为-152元/吨，PB粉基差为29.2元/吨。1-5价差收窄5.5元，5-9价差扩大3元。日照港现货价格有所下跌。块粉、高中品矿价差扩大。黑色品种间比值变化不大。
供应情况：12月全球发运量环比下降167万吨至2905万吨，澳洲和巴西发运量均下降，非主流发运量增加。力拓发运量环比增加，BHP、FMG、VALE下降。45港和北方6港到港量环比下降。国内铁精粉产量和内矿库存小幅去库。
需求情况：11月海外粗钢及生铁日均产量微增，分别为228万吨和111万吨。国内12月高炉开工率降至78.71%，产能利用率降至85.55%，铁水产量降至227.87万吨。长流程钢厂利润在盈亏平衡线左右。1月有12座高炉计划检修，涉及产能约4.66万吨/天，但临近春节可能增加年度检修，预计1月日均铁水产量下降至225.5万吨左右。
库存情况：12月港口库存下降184万吨，压港减少34条船。澳矿和巴西矿库存环比分别去库187万吨和3万吨。45港粗粉、球团和块矿库存分别环比降库76万吨、31万吨和81万吨。247家钢厂库存累库358万吨，进口矿库消比34天。
展望1月：发运量预计下降，需求端受钢材消费淡季和钢厂检修影响，铁水产量下降，但降幅关注淡季影响和冬储情况。库存端高库存小幅去库，钢厂按需补库，年前可能节前补库。预计节前价格反复震荡，关注钢材冬储和钢厂利润情况。
研究结论
铁矿石供需平衡表显示现实需求持续走弱，供应端全球发运量下降，国内产量回落，库存压力较大。需求端受淡季和检修影响，铁水产量下降，但钢厂利润和冬储情况将影响价格走势。节前价格预计震荡运行，关注关键因素变化。
