聚酯产业链行情回顾
2025年7月，聚酯产业链受市场情绪影响明显，价格先涨后跌。中上旬，供需变化有限，价格维持横盘震荡整理。下旬，市场反内卷情绪升温，大宗商品普涨，聚酯产业链价格持续上涨，但月末市场情绪降温，价格转向下跌。
原油
- 7月，原油在增产和需求旺季的对峙下，价格维持区间窄幅震荡，但美国将对俄罗斯实施更严厉制裁的影响下，价格冲高。
- OPEC+延续增产对油价形成压力；美国原油库存处于五年同期低位，炼厂开工创近五年历史新高，高温发电需求旺盛，原油需求旺盛对价格形成支撑。
- 下旬，特朗普将对俄二级制裁的期限提前至10天，市场担忧俄油供应中断，油价快速走强，布油上涨至72美元/桶。
- 8月，OPEC+预计再次大幅增产，原油供应将持续回升。需求预计稳中有降。宏观存在极大不确定性，8月份是美国与各国关税谈判的截止期，尤其是中美关税谈判，谈判的结果对原油市场将带来明显冲击。同时，美国为促成俄乌结束冲突，威胁对俄罗斯实施二级制裁并将截止日期提前至10-12天，另外伊核谈判也存在不确定性，上述因素将对油价造成扰动。
PX
- 7月，PX开工变化有限，供需延续偏紧，价格在市场的反内卷情绪提振下重心上移。
- 下旬，在高涨的“反内卷”市场氛围下，价格重心抬升。
- 2025年7月，国内PX暂无新产能投产，总产能4367万吨。其中一套裕龙石化300万吨PX装置或年内投产，有待跟进。
- PX的主要用途是用来生产PTA，其消费占比高达99.5%。2025年1-6月，PX累计表观消费量为2303.03万吨，同比+2.33%。
- 2025年1-6月，PX进口量450.03万吨，同比+2.38%，其中6月份进口76.54万吨，环比-0.93%。进口依存度呈现相应的持续震荡下滑走势。
- 2025上半年，PX持续去库。根据卓创数据，PX月度社会库存由2024年底的295万吨下行至2025年6月的180.35万吨，去库效果明显，其中6月库存同比-34.45%。
- 7月，PX预计产量326万吨，进口预计80万吨，而下游需求预计423万吨，PX延续去库。
- 8月，东营威联、福化集团和大榭石化等预计重启或提负，PX供应将回升。需求端的PTA有部分装置检修计划，开工预计环比下行，但是海伦石化320万吨装置预计投产，产量一增一减预计大体持稳，对PX需求持稳。通过平衡表测算，PX窄幅去库，供需面延续偏紧。
- PX供需偏紧支撑PXN价差维持在250-300美元/吨区间偏强震荡，绝对价格在成本带动下预计先扬后抑，在反内卷政策支撑下价格下方支撑或偏强。
- 操作上，建议区间波段操作，支撑位6450-6500元/吨，压力位7600-7650元/吨。关注：关税政策、成本走势及装置动态。
PTA
- 7月，PTA价格先抑后扬。上半月，成本窄幅下滑，同时下游开工走弱和终端负反馈，PTA价格走弱，加工费由300元/吨压缩至150元/吨的极低值。下半月，市场交易“反内卷”逻辑，大宗商品普遍上涨，PTA受成本和市场氛围提振价格止跌回涨，同时加工费修复至250元/吨附近。
- 2025年1-6月，PTA累计产量3593万吨，同比+4.02%。其中，6月产量625万吨，同比+8.70%。
- 7月，PTA装置变动有限，其中，逸盛大连负荷回升和逸盛海南装置重启带动开工窄幅回升至80%附近。
- 2025年7月，PTA现货加工费先抑后扬，重心明显下滑并创历史同期新低。上半月，装置重启开工回升，而下游负荷下降及终端负反馈持续增强，导致PTA加工费由350元/吨下降至150元/吨附近，创历史同期新低。下半月，在反内卷预期下，PTA价格走强，带动加工费窄幅修复至200元/吨附近，仍然处于低水平。
- 2025年1-6月，PTA累计出口185.68万吨，同比-16.89%，其中6月份出口25.52万吨，环比-3.77%，同比-39.86%，受关税影响对PTA出口造成了一定扰动。
- 7月，涤纶长丝和涤纶短纤开工维持在九成以上，瓶片因大厂集中减产而负荷下降至八成，拖累聚酯综合开工率由91%下降至88%。
- 2025年1-7月，PTA产能进一步扩大，已新建产能260万吨，总产能达到8894万吨。其中，新建桐昆佑顺30万吨产能。
- 7月份，PTA产量预计633万吨，出口预计30万吨，聚酯产量预计667万吨，从平衡表来看，PTA累库。
- 8月，海伦石化320万吨投产，产能基数增加带来供应增量，但是在持续的低加工费压力下，行业停车降负有所增加，将部分对冲产能增量，总体上PTA产量将增加。下游聚酯瓶片装置重启未定，预计开工维持在八成附近；涤纶长丝由于7月下旬阶段性产销放量，库存压力缓解，负荷预计持稳；涤纶短纤暂无装置变动计划，开工预计持稳。综合来看，聚酯综合开工预计维持在88%附近，对PTA刚需大体持稳。
- PTA供增需稳，基本面延续偏弱，但是在持续的低加工费压力下和“反内卷”主基调下，关注行业是否实施减产保加工费，绝对价格在成本引导下或震荡下行。
- 操作上，建议逢高做空为主，波动区间为4400-5200元/吨。关注：原油走势、中美关税政策、行业政策和装置动态。
乙二醇
- 7月，乙二醇华东主港延续去库并处于低位，同时沙特多套装置重启不顺，对价格形成明显支撑。中下旬，煤炭价格快速上涨和“反内卷”情绪发酵，成本和市场情绪共同作用推动期价快速上涨至前高。月末，市场“反内卷”情绪降温，价格回落调整。
- 2025年1-6月，乙二醇产量为997.3万吨，同比增长8.12%。其中，6月产量158.6万吨，同比增长+4.34%，环比+1.08%。
- 7月，乙二醇综合开工率窄幅回升至69%。其中，油制乙二醇装置变动有限，开工率在64%附近运行；煤制乙二醇随着装置陆续重启和负荷提升，开工由69%提升至75%。
- 截止2025年7月，乙二醇行业总产能达到2917.5万吨。暂无新装置投产预期。
- 2025年1-6月，乙二醇累计进口量为384.55万吨，同比增加19.91%其中，6月份进口60.36万吨，环比+2.35%。从进口地区来看，乙二醇主要进口来源地区为沙特（52.6%）、加拿大（13.9%）、美国（12.4%）等国，三者占比近80%。
- 2025年7月，由于进口到货偏少，而提货大体持稳，使得乙二醇华东主港延续去库，库存下降至52万吨，创历史同期新低。
- 下游聚酯利润不佳，普遍处于理论亏损状态。
- 7月，涤纶长丝在价格快涨时阶段性产销放量，库存压力有所缓解。
- 8月，乙二醇开工逐步上升带动产量增加，进口预计处于相对偏低水平，下游聚酯开工稳定，对乙二醇刚需大体持稳。通过平衡表测算，预计乙二醇去库速度放缓，实现动态平衡。
- 乙二醇供增需稳，供需边际转松，价格主要受成本引导或震荡下行。
- 操作上，以逢反弹做空为主，支撑位4150-4200元/吨，压力位4550-4600元/吨。关注：关税政策、成本走势、装置动态。
涤纶短纤
- 7月，涤纶短纤装置变化有限，开工维持九成运行，下游处于淡季需求清淡，供需偏弱。价格受成本和市场“反内卷”情绪影响先扬后抑。
- 2025年1-7月，涤纶短纤产量456.44万吨，同比-2.08%。其中，7月产量70.35万吨，环比+3.46%，同比-2.44%。
- 7月，涤纶短纤装置变动有限，开工率由93%窄幅走弱至90%，总体上维持历史同期高位。
- 从开工率来看，纱线和坯布开工继续走弱，并下滑至5成以下。
- 从库存来看，高温淡季，库存持续累积。纱线库存累积至30天附近，同比大体持平，属于历史同期高位；坯布库存持续累积至33.5天，同比增加2天，处于历史同期的高位。
- 7月，涤纶短纤工厂库存由12.8天进一步累升至13.5天。
- 8月，涤纶短纤开工预计持稳，下游需求或环比有所好转，出口同样预计环比回升。因此，短纤工厂库存预计窄幅回落至10天附近。
- 短纤供稳需增，供需面边际改善，但预计力度有限，绝对价格仍受成本主导。在成本震荡趋弱的拖累下，预计短纤价格跟随震荡下行。
- 操作上，跟随成本以逢高做空为主，支撑位第一档6300-6350元/吨，第二档5950-6000元/吨；压力位6800-6850元/吨。关注：成本走势、关税动态和装置动态。
瓶片
- 7月，聚酯瓶片大厂集中减产，开工由9成下降至8成，加工费由150元/吨窄幅修复至350元/吨，绝对价格受成本和市场情绪引导而先扬后抑。
- 2025年，瓶片产能进一步增加，截止2025年7月，产能达到2163万吨，新增120万吨。新增产能分别为：仪征中石化50万吨、三房巷75万吨。
- 2025年1-6月，瓶片消费量445.37万吨，同比+12.83%。
- 7月，由于行业开工下降，而需求持稳，导致行业去库。据卓创数据，7月库存15.9天，环比-8.09%，同比+41.96%，供应仍充足。
- 8月，前期减停产装置暂无重启计划，预计开工维持在8成附近，产量预计环比持稳。需求仍处于旺季，则瓶片供需面继续边际改善，支撑加工费回升至400-500元/吨区间。
- 瓶片出口在产量的占比逐渐靠近5成，出口量的变化对瓶片需求起着举足轻重作用。
- 8月，软饮料仍处于旺季，开工将维持在高位；片材开工预计稳中有增；食用油下半年是消费旺季，预计开工震荡上升。综合来看，由于软饮料在瓶片的消费占比最大，在其开工主导下，下游综合开工率预计稳中有增。
- 8月，瓶片开工预计大体持稳，则月度产量与7月相当，在137万吨附近；出口预计在55万吨/月，需求预计维持在85万吨附近，通过测算，瓶片将延续去库。
- 瓶片供需继续边际改善，加工费有望继续修复至400-500元/吨区间，绝对价格则跟随成本波动，预计震荡趋弱。
- 操作上，建议逢高做空为主，支撑位5760-5800元/吨，压力位6200-6250元/吨。关注：宏观情绪、成本走势和装置动态。
