聚酯2024年8月月报：需求淡季进入尾声，产业链供需边际改善

——聚酯2024年8月月报 •招商期货朱志鹏•zhuzp1@cmschina.com.cn•执业资格号：Z0019924 行情回顾01 需求：进入淡季尾声，关注旺季启动情况02 目录 PX：下方有支撑，驱动不足03 contents PTA：需求旺季预期支撑TA价格04 MEG：供需改善，低库存易涨难跌05 总结：需求逐步见底，关注旺季多配机会06 ➢7月PX供应快速恢复，月底九江因重整检修停车，韩国一套110万吨装置发生意外，但整体供应创历史新高，PTA虽维持高PX需求，但过量供应下PX走势疲软，叠加原油端价格持续下跌，PX亦跟随大幅下跌。 ➢7月PTA多套装置轮番检修，但影响产能不大，且前期检修装置重启，供应较高，聚酯需求维持在低位，供需转向过剩情况下基差同步走弱，绝对价格跟随原油下行。 MEG行情回顾 ➢7月MEG整体供需平衡偏紧，上旬港口由于到港较少持续去库，现货流动性趋紧以及煤制装置检修预期，MEG价格冲高，随后受卫星石化重启后两条线运行以及聚酯工厂采购节奏放缓影响，MEG价格回落，但由于库存历史低位，下方价格支撑较强。 聚酯需求：传统淡季产量有所下降 ➢近五年聚酯产能持续扩张，平均产能及产量增速均为8%，其中产能及产量增速最高均在2023年分别为14%和17%，产能增速最低在2021年的6%，产量增速最低在2022年的-1%。2023年聚酯累计产量约6650万吨，同比增长13.7%。 ➢2024年聚酯依旧处于扩产周期，计划投产超900万吨，产能增速在10%，预计全年产量增速在10%。➢7月聚酯产量615万吨，同比增长2%，累积产量4218万吨，累积同比增长13.5%。 聚酯需求：关注瓶片投产进度 聚酯需求：淡季需求进入尾声，负荷逐步见底 ➢淡季订单清淡，聚酯工厂负荷下降，其中主要为短纤和瓶片装置检修降负，长丝表现较为清淡。➢目前淡季已过大半，负荷已逐步见底，关注旺季来临的时间节点。 聚酯需求：淡季产销清淡，库存维持高位 ➢当前库存压力较大，但相较于2022年聚酯库存水平，聚酯工厂仍能忍受，主要还是看效益情况。 聚酯需求：长丝短纤效益维持微利，瓶片效益继续承压 ➢聚酯工厂采取保价政策后，即时产销不佳，聚酯长丝及短纤效益有所改善，瓶片现金流在减产后亦有所修复，整体依旧承压。 终端需求：下游负荷低位，原料及成品库存处于低位 终端需求：淡季纺服零售走弱，出口同比转正 成本端：负荷快速回升，产量接近历史新高 ➢2024年PX进入扩产周期尾声，预计新增产能仅300万吨，产能增速约7%。我们预计2024年PX表观供应约4550万吨，增速约9%。自2022年开始汽油的调油需求始终对PX的生产产生影响，2024年或延续这一影响但边际走弱。2022及2023年是PX装置大检之年，到2024年检修环比减少，预计存量装置整体供应维持较高水平。➢7月PX产量在326万吨附近，预计进口约70万吨，表观供应396万吨，同比9%，累积同比增速12%。 成本端：下半年几无新增供应 成本端：国内装置零星检修，海外装置意外火灾影响有限 成本端：短流程效益修复，亚美套利窗口关闭 ➢亚洲汽油需求表现较弱，调油需求缺失下MX供应充足，短流程效益走高。中流程受现货流动性较为宽裕的影响压缩在320美金左右运行。➢亚美二甲苯及甲苯价差压缩，套利窗口关闭。 成本端：调油需求未见明显起色 成本端：日韩装置重启，预计进口量将回升 ➢2024年6月PX进口57万吨，同比下降34%，累计同比进口440万吨，累计同比下降5.82%。 成本端：PX库存去化 PTA：产能持续扩张，7月供应回升 ➢2024年PTA产能继续扩张，预计新增产能450万吨至8512万吨，产能增速5.5%，全年表观供应约7000万吨，增速为10%。2024年全年供应压力较大，2023年投产的4套250万吨装置和一套计划重启的长停装置将在24年贡献产量，且2024年的PTA新增产能也都于上半年投产，故而存量及新增装置都将有较大的产量贡献。 ➢7月PTA产量607万吨，预计出口50万吨，表观供应557万吨，同比增长5.34%，累积表观供应3786万吨，累积同比增长13%。 PTA：国产新增供应前高后低 PTA：加工费压缩在低位运行 PTA：PTA出口维持高位，后续出口量或有所下降 ➢2024年6月PTA出口42万吨，累积出口223万吨，累积出口同比增长12%。➢得益于我国PTA先进工艺及规模效应，我国PTA成本全球最低，出口优势较大，长期预计维持增长态势。 PTA：7月供增需减小幅累库，整体依旧高位 MEG：产能增速下降，7月产量提升 ➢2024年MEG产能继续扩张但增速大幅下降，计划新增130万吨，产能增速约6%，我们预计2024年全年表观供应约2500万吨，增速在7%附近。➢7月MEG供应提升，进口供应增加，预计表观供应在215万吨，同比增加5%，累积同比增长13%。 MEG：新增供应压力较小 ➢2024年MEG产能扩张进入尾声，计划投产四套装置共160万吨，上半年中昆投产一套30万吨装置，下半年中化学及宁夏宝利一期预计四季度投产，裕龙岛的装置或在年底投产，具有较大的不确定性。➢通过对国产新增产量测算可知，2024年全年新增产量增速约8%，下半年新增产量增速约5.5%，新增供应压力缓解。 MEG：各工艺利润改善 MEG：乙烯端产品效益表现不一 MEG：海外供应增加，进口量将有所回升 MEG：港口及聚酯工厂库存低位 总结：需求淡季进入尾声，产业链边际改善 研究员简介 朱志鹏： 招商期货研究所能化研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，致力于抓住产业矛盾挖掘投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼