聚酯产业链月报：8月产业链上游供需边际好转，价格有望得到支撑，关注油价走势

8月 产 业 链 上 游 供 需 边 际 好 转 ， 价 格 有 望 得 到支 撑 ， 关 注 油 价 走 势 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、8月供需阶段性好转，PX价格或受支撑 PX行情回顾 7月亚洲PX价格冲高回落，整体呈震荡下跌走势，月底跌破1000美元/吨；PX期货价格重心震荡偏弱，跌幅明显。7月原油市场整体利空因素有所增加，油价冲高回落。在旺季需求不及预期，四季度开始OPEC+部分成员国增产预期，以及巴以停火谈判出现转机等利空因素下，油价持续下跌。PX方面，随着亚洲PX检修装置逐步重启，亚洲及国内PX负荷回升至历史高位，高供应压力，以及终端需求淡季下，终端及聚酯负荷持续下降，叠加成本端下跌，PX价格震荡偏弱，且PX跌幅大于原油。 8月供需阶段性好转，PX基差和月差或受到支撑 7月聚酯产业链整体利润环比有所压缩，其中PX环节压缩明显，PTA环节有所好转 PX供应---预估2024年1-7月国内PX产量2139万吨，同比增加17.5% PX进口---2024年1-6月国内PX进口439.6万吨，同比下降6.1% PX供应---7国内及亚洲PX负荷维持高位，供需整体偏弱，预估8月供需紧平衡附近 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 PX相关价差---8月PX供需较7月好转，PXN或受到支撑 月底欧美成品油裂差小幅好转；亚洲成品油裂差延续弱势 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性偏弱；美亚甲苯价差低位修复) PX小结 ➢产业链整体利润：7月聚酯产业链整体利润环比有所压缩，其中PX环节压缩明显，PTA环节有所好转； ➢PX供应：7月亚洲PX检修装置逐步重启，亚洲及国内PX负荷恢复至高位，国内PX月均负荷至86.7%（+7.1%），亚洲PX月均负荷至78.2%（+6.6%）。8月亚洲PX装置检修不多，预计整体供应维持高位； ➢PX加工费：8月PX供需较7月好转，PXN或受到支撑，PX7月平均加工费320美元/吨，目前PXN至323美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况:2季度，随着亚洲PX装置进入集中检修阶段，且下游PTA有2套新装置投产，PX供需预期好转，整体去库明显，去库幅度约54万吨附近。3季度随着PX供应恢复至高位，且装置检修不多，下游PTA仍存检修预期，PX整体存累库预期，预估累库23万吨。其中7月PX供应维持高位，下游PTA部分装置重启不及预期以及部分装置检修预期下，PX整体供需偏弱；8月部分PX装置检修，而下游PTA装置检修不多，PX供需较7月好转。值得注意的是，目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PTA加工费变动下装置计划外变动情况。 二、供需边际转弱，但库存压力不大，PTA价格或受支撑 PTA行情回顾 7月PTA期现货价格呈单边下跌走势，节奏同原油和PX基本一致。7月原油市场整体利空因素有所增加，油价冲高回落。在旺季需求不及预期，四季度开始OPEC+部分成员国增产预期，以及巴以停火谈判出现转机等利空因素下，油价持续下跌。原料PX方面，随着亚洲PX检修装置逐步重启，亚洲及国内PX负荷回升至历史高位，高供应压力下，PX价格承压明显。而PTA在装置重启不及预期以及下旬部分装置检修预期，出口维持较好预期，PTA供需较预期好转，支撑较PX稍强。因此，PTA单边走势跟随原料单边下跌，但跌幅略小于原料，加工费有所修复。 8月PTA累库幅度有限，基差仍存一定支撑；中期供需偏弱预期下，TA1-5逢高反套对待 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---7月国内PTA开工率环比提升；预计8月负荷维持相对高位 预估2024年1-7月国内PTA产量4052万吨，同比增加13.7%。7月PTA月均负荷在79.2%附近，较6月提升2.3%。目前PTA负荷至79.6%。 8月来看，除台化、逸盛宁波、三房、亚东、能投等检修外，嘉通和蓬威检修中，仪征检修有待落地。预计8月国内PTA月均负荷环比有所提升。 7-8月PTA出口预期增加，平衡表较预期好转；PTA+PX整体供应压力有限 1-6月PTA出口维持偏高水平 因出口预期增加，7月供需较预期好转，叠加原料价格偏弱，PTA加工费有所修复 PTA小结 ➢PTA供应：7月PTA月均负荷在79.2%附近，较6月提升2.3%。目前PTA负荷至79.6%。8月来看，除台化、逸盛宁波、三房、亚东、能投等检修外，嘉通和蓬威检修中，仪征检修有待落地。预计8月国内PTA月均负荷环比有所提升。 ➢PTA加工费：7月PTA月均加工费至399元/吨，较6月扩大70元/吨；PTA现货加工费425元/吨附近，TA2409盘面加工费347元/吨，TA2501盘面加工费325元/吨； ➢PTA基差和价差：8月PTA供需较7月转弱，但累库幅度有限，基差仍存一定支撑；中期供需偏弱预期下，TA1-5逢高反套对待； ➢PTA供需平衡情况：2季度PTA整体存去库预期，虽5-6月下游聚酯有减产预期，但PTA装置检修较集中，预估去库71万吨左右；3季度PTA装置检修幅度下降，且下游聚酯负反馈下减产增加，供需整体转弱，但因出口维持较好水平，PTA累库幅度有限，预估21万吨。7月尽管下游聚酯大厂减产，但中上PTA装置重启不及预期以及下旬部分装置检修预期，以及出口维持较好预期，PTA供需较预期好转，整体平衡附近；8月PTA装置检修不多，但随着金九银十临近，聚酯负荷或稳中小幅提升，叠加出口维持较好维持，预估PTA整体小幅累库。 三、MEG---国内外供应预计提升有限，港口库存低位运行，MEG下方有支撑 MEG行情回顾 7月，MEG价格整体呈先走强后回调整理的走势。MEG价格走势可分为两个阶段：7月上旬，到港船货偏少，港口库存持续下降，尽管聚酯工厂开始减产，但乙二醇供应端同步表现缩量，大装置产量恢复依旧较难兑现，供需结构依旧表现紧平衡，现货基差持续走强，价格表现坚挺；中下旬，乙二醇外轮到货适度增加，多体现于副港地区，主港库存下降缓慢，同时宏观市场偏弱，商品承压下行，MEG价格重心回落下行。 7月港口库存偏低，供应增量不及预期，基差偏强；预计8月供应增加有限，基差与月差仍存支撑 全球MEG新增产能情况 1-6月国内MEG和煤制MEG产量分别为922.4和320万吨，同比增长20%和25% 7月预计开工率环比小幅增长；8月多套装置检修，且大装置重启待定，预计供应提升有限 7月，随着MEG价格上行，多套装置提负荷运行，但卫星石化装置未按计划重启，且月内多套煤制装置检修，使得MEG平均综合开工率预估为66.07%，环比上月小幅提升3.1%。 根据CCF消息，8月，卫星石化与镇海炼化的大装置重启时间待定，建元、永城等煤制装置检修安排，煤化工供应仍将适度收缩，因此，预计8月国内MEG综合开工率提升有限。 2024年1-6月MEG进口321.1万吨，同比+3.6% 乙二醇区域价差情况（7月欧美价格走势分化；美国至中国套利空间较小） 7月港口发货收缩，但船货到港偏少，港口持续去库；8月国内外供应提升有限下，预计港口库存低位运行 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，随着金九银十临近，聚酯负荷或稳中小幅提升，且卫星石化、镇海炼化装置重启时间待定，以及8月建元、永城等煤制装置检修安排，国内供应提升有限。叠加受沙特当地缺气影响，jupc2#64万吨/年装置于7月中旬起停车，后续重启时间待定，其余装置仍有不同程度的降负运行，进口预期下调。因此，8-10月乙二醇整体仍有望去库。 7月各工艺利润跟随MEG价格先升后降；8月预计利润下行空间有限 7月，EO持稳，EG先强后弱，EO和EG价差震荡走扩；EO利润整体小幅提升 MEG小结 ➢供应：8月，卫星石化与镇海炼化的大装置重启时间待定，建元、永城等煤制装置检修安排，煤化工供应仍将适度收缩，因此，预计8月国内MEG综合开工率提升有限。 ➢库存：7月港口发货收缩，但船货到港偏少，港口持续去库；8月国内外供应提升有限下，预计港口库存低位运行。 ➢利润：7月各工艺利润跟随MEG价格先升后降；8月预计利润下行空间有限。 ➢基差：7月港口库存偏低，供应增量不及预期，基差偏强；8月预计供应增加有限，基差与月差偏强。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，随着金九银十临近，聚酯负荷或稳中小幅提升，且卫星石化、镇海炼化装置重启时间待定，以及8月建元、永城等煤制装置检修安排，国内供应提升有限。叠加受沙特当地缺气影响，jupc2#64万吨/年装置于7月中旬起停车，后续重启时间待定，其余装置仍有不同程度的降负运行，进口预期下调。因此，8-10月乙二醇整体仍有望去库。 四、聚酯---库存压力缓解，且旺季临近，负荷或企稳修复 高产能增速加低需求增速，下半年聚酯压力仍较大 2024年7月开始聚酯产能基数为8317万吨，2024年以来产能增加335万吨；预估2024年1-7月国内聚酯产量4222万吨，同比增加15.4%。 部分下游负反馈下，7月聚酯负荷下降明显；8月负荷或有修复 7月终端需求淡季，弱订单，叠加高温天气，江浙终端开机率逐步下降 7月长丝库存整体高位运行，月底促销叠加下游集中备货，库存回落明显 织造端淡季氛围明显，新订单偏弱运行，成品库存继续回升 1-6月聚酯产品出口整体维持高位，其中瓶片出口较好，长丝出口下降 2024年6月聚酯产品净出口108.44万吨，同比增长29.6%；1-6月累计净出口596.1万吨（占同期聚酯产量的16.5%），同比增长10.3%； 2024年6月聚酯瓶片出口53.2万吨，同比增加72%；1-6月累计出口275万吨，同比增长23.8%； 2024年6月长丝出口31.5万吨，同比下降7.3%；1-6月累计出口190.6万吨，同比下降7.5%。 7月聚酯产品现金流整体有所修复，其中瓶片维持亏损，长丝、短纤和切片扭亏 1-6月终端纺织服装内外销维持低增速态势 聚酯及终端市场小结 ➢供应：部分下游负反馈下，7月聚酯负荷下降明显，月均负荷86.6%左右，较7月负荷下降2.7%；月底库存压力缓解，叠加金九银十临近，8月聚酯负荷或有修复； ➢库存：7月长丝库存整体高位运行，月底促销叠加下游集中备货，库存回落明显，截至月底，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在21.5、18.3、29.6天。8月关注终端需求好转情况； ➢聚酯利润：7月聚酯产品现金流整体有所修复，其中瓶片维持亏损，长丝、短纤和切片扭亏； ➢终端需求：7月江浙终端负荷维持高位，加弹、织造、印染平均开工分别为80%、69%、72%，分别较6月下降10%、8%、6.2%。7月处于传统需求淡季，织造端氛围偏弱运行，终端需求淡季，弱订单，叠加高温天气，江浙终端开机率逐步下降，但成品库存继续回升。8月，随着金九银十需求旺季临近，终端需求有望边际好转。1-6月终端纺织服装内外销维持低增速态势。 五、短纤---8月短纤供需矛盾不大，关注减产兑现情况，价格跟随原料波动 短纤行情回顾 7月短纤价格呈单边下跌走势，节奏同原油和PX基本一致。尽管短纤工厂挺加工费坚决，现货价格相对坚挺。但7月终端需求淡季，叠加短纤工厂挺加工费，下游纱厂负反馈有所增加，短纤产销持续偏弱，库存回升明显，叠加油价和原料下跌以及市场情绪偏弱，短纤绝对价格走势偏弱，盘面加工费有所压缩，但短纤基差表现偏强。 7月短纤现货相对坚挺，基差偏强 工厂挺价，支撑短纤现货价格，但远月供需预期偏弱，月差提振有限 短纤市场情况（7月月均负荷较6月小幅下降；工厂库存回升明显；现金流有所好转） 短纤下游情况（7月纯涤纱负荷较6月有所下降；成品库存有所回升；原料库存偏低） 再生短纤市场情况（原生和再生价差在800附近震荡，再