聚酯产业链周报：上游PX支撑偏强，产业链价格重心存支撑，关注油价走势

上 游P X支 撑 偏 强 ， 产 业 链 价 格 重 心 存 支 撑 ，关 注 油 价 走 势 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、6月供需维持偏紧预期，PX驱动略偏强 PX行情回顾 上周亚洲PX价格持续走弱后小幅反弹，至周五绝对价格环比下滑1.3%至1032美元/吨CFR；上半周PX期货同样跌幅明显。不过相对石脑油，PX受基本面支撑，跌幅较小，PXN进一步扩大，至382美元/吨。从供需面看，PX检修装置逐步重启，亚洲及国内PX负荷逐步回升。国内方面，中金PX重启进度慢于预期；福炼PX装置自5月初降负后周内逐步恢复中；恒力轮检的PX装置也顺利重启。海外方面，沙特拉比格PX装置短暂重启后再度停车；越南NSRP装置近期开工不稳定。PTA方面：汉邦220万吨装置重启出料，逸盛新材料360万吨PTA装置重启负荷5成，蓬威90万吨PTA装置升温中，至周五PTA负荷提升至79.3%。从商谈和交易气氛来看，在历经前两周清淡的市场交投气氛后，市场商谈情况有所好转。周内商谈水平受原料端大跌影响，逐步回调。不过在近期PX计划外变动较多，PTA开工逐步回归的情况下，PX供需面得到改善，PX浮动价商谈水平上行，7月在0/4，8、9月均在0/2附近商谈。周内也听闻7月在+2附近成交。实货月差逐步由Back转为平水结构。而纸货方面，月差维持在Back结构，并且较上周有所加深。 6月供需维持阶段性偏紧，预计PX基差和月差偏强 聚酯产业链整体利润环比继续好转，主要来自上游石脑油让利 PX供应---2024年1-5月国内PX产量1516万吨，同比增加21.1% PX进口---2024年1-4月国内PX进口308万吨，同比增加4.65% PX供应---PX检修装置逐步重启，亚洲及国内PX负荷逐步回升 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 PX相关价差---PX供需维持去库预期，叠加原料走势偏弱，PXN继续修复 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性转弱；美亚二甲苯价差大幅压缩，套利窗口关闭) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润环比继续好转，主要来自上游石脑油让利； ➢PX供应：PX检修装置逐步重启，亚洲及国内PX负荷逐步回升，目前国内PX负荷至77.7%（+6%），亚洲负荷至70.4%（+3.7%）。国内方面，中金PX重启进度慢于预期；福炼PX装置自5月初降负后周内逐步恢复中；恒力轮检的PX装置也顺利重启。海外方面，沙特拉比格PX装置短暂重启后再度停车；越南NSRP装置近期开工不稳定； ➢PX加工费：PX供需维持去库预期，叠加原料走势偏弱，PXN继续修复，目前PXN至382美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：:2季度，随着亚洲PX装置进入集中检修阶段，且下游PTA有2套新装置投产，PX供需预期好转，但因2季度下游PTA装置检修也比较集中，PX供需双弱，整体去库幅度有限，预估45万吨左右。6月PX供需均有回升预期，但因下游PTA装置检修不多，且汉邦重启，PX整体供需仍偏紧。 二、6月供需逐步转弱，加工费存压缩预期，绝对价格跟随原料波动 上周PTA价格跌后反弹，现货周均价在5926元/吨，环比下跌0.9%。成本端来看，原油触底反弹，周初OPEC+会议落地，结果中长期油价对油价利空，导致原油大幅下挫；经过连日情绪释放，下半周OPEC+会议带来的增产担忧逐步缓解，盘面超跌修复，止跌反弹。同时，沙特、俄罗斯联手安抚市场，缓解增产担忧，油价加速修复。PX方面，上周PX价格走低，至周五有所反弹。多套PX检修装置重启，但周五中东一套134万吨PX装置因故计划外停车，叠加中金PZ装置重启偏慢，为PX价格带来一定支撑。叠加石脑油跌幅明显，PXN有所改善。PTA自身来看，汉邦220万吨装置重启出料，逸盛新材料360万吨PTA装置重启，蓬威90万吨PTA装置升温中，PTA负荷回升至79.3%，聚酯负荷仍在9成以下，PTA供需结构转弱。上周现货基差出现明显波动，经历4-5月份连续去库后，PTA现货港口库存已降至低位，周初由于船期偏少，贸易商惜售情绪，而个别聚酯工厂刚需补货较为积极，现货基差快速走强。主港现货基差从周初的09+30~35，至周三升至09+80，个别追至09+110，不过周四、周五船期增多，贸易商出货意向增加，现货基差回落，至周五主港现货基差在09+40附近商谈。此外，由于区域供需差异，不同品牌基差差异较大，宁波货在09+15上涨至09+50成交，周五回落至09+20~30成交。此外，上半周流通性缩紧，仓单量有流出。由于PX价格走低，且PTA基差快速走强，PTA加工差一度重回400元/吨以上。周内PTA现货成交量整体尚可，部分聚酯工厂刚需补货，日均成交量在3~4万吨附近，个别主流供应商出6月货源，成交尚可，另一主流给供应商少量出远期货源。 6月供需预期转弱，但短期港口现货流通偏紧仍支撑基差；TA9-1偏反套对待 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---检修装置逐步重启，国内PTA开工率逐步回升 2024年1-5月国内PTA产量2879万吨，同比增加16.4%。 最新一期：汉邦220万吨装置重启出料，逸盛新材料360万吨PTA装置重启负荷5成，蓬威90万吨PTA装置升温中，周五华东一套360万吨PTA装置负荷提升，国内PTA负荷提升至79.3%（+5.7%）。 6月PTA供需逐步转弱；PX维持去库预期 4月PTA出口维持偏高水平 6月装置检修预期减少，供需转弱，PTA加工费存压缩预期 PTA小结 ➢PTA供应：汉邦220万吨装置重启出料，逸盛新材料360万吨PTA装置重启，蓬威90万吨PTA装置升温中，国内PTA负荷提升至79.3%（+5.7%）；➢PTA加工费：偏高。PTA现货加工费至375元/吨附近，TA09盘面加工费321元/吨； ➢PTA基差和价差：6月供需预期转弱，但短期港口现货流通偏紧仍支撑基差，目前PTA基差TA09+37；TA9-1偏反套对待； ➢PTA供需平衡情况：：2季度PTA整体存去库预期，虽5-6月下游聚酯有减产预期，但PTA装置检修较集中，预估去库55-60万吨。其中，6月PTA装置检修不多，且终端需求进入淡季，下游聚酯负荷回升概率不大，PTA供需逐步转弱，6月或小幅累库。值得注意的是，目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注低加工费下装置计划外检修情况。 三、MEG---国内大装置重启存变数，显性库存压力不大，MEG下方支撑较强 MEG行情回顾 本周乙二醇价格重心弱势下行，市场商谈一般。周初，受浙石化装置重启不畅，乙二醇盘面短暂上行，现货高位成交至4620元/吨附近。但是商品市场气氛偏弱，乙二醇盘面回落下行，至周中现货低位成交至4500元/吨一线，低位聚酯工厂买盘意向增加。下半周，乙二醇价格重心窄幅整理，现货基差走弱明显，部分贸易商换手操作积极。 外盘方面，乙二醇重心回落下行，整体走势跟随人民币市场为主。周初，6月下船货商谈成交至536-538美元/吨附近，随后盘面回调下行，乙二醇外盘重心回落为主，至周中近期船货低位商谈成交至523美元/吨附近。下半周，乙二醇外盘重心窄幅整理，近期船货商谈成交在525-527美元/吨附近，个别聚酯工厂参与报盘。本周内外盘价差在105-125元/吨。 港口库存压力不大，但部分装置重启，基差窄幅波动 全球MEG新增产能情况 1-5月国内MEG和煤制MEG产量分别为770.4和262.5万吨，同比增20%和25% 周内多套装置重启中与恢复运行，MEG综合开工率上升 本周内，福炼乙二醇装置重启运行，但中昆煤制乙二醇装置小幅降幅，使得乙二醇整体开工率与煤制乙二醇开工率分别为63.14%（+2.07%）与66.4%（-0.4%）。此外，天盈与美锦乙二醇装置重启中。 2024年1-4月MEG进口199.9万吨，同比+1.3% 乙二醇区域价差情况（欧洲价格走高，美国持稳；美国至中国套利空间较小） 周内发货量高位，但到港船货预计较多，港口小幅去库；本周下游备货仍偏低 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，6月浙石化、福炼、天盈、美锦的乙二醇装置重启，镇海炼化装置初步计划8月重启，国内供应逐步增加，但近月压力不大；沙特一套85万吨/年装置降负，美国南亚装置重启再度推迟至6月底（仍存不确定性），马油装置计划重启，进口量预计增加有限；6-8月终端传统需求淡季，聚酯库存去化较为缓慢，预计负荷在88%附近，对乙二醇备货以刚需采购为主。因此，6-8月供需逐步转向宽松，但累库有限。 各生产工艺MEG理论利润维持亏损，但油价低迷，油制利润继续上修 EO持稳，EG回调整理，EO和EG价差小幅扩大；EO利润位于盈亏平衡线附近 MEG小结 ➢供应：本周内，福炼乙二醇装置重启运行，但中昆煤制乙二醇装置小幅降幅，使得乙二醇整体开工率与煤制乙二醇开工率分别为63.14%（+2.07%）与66.4%（-0.4%）。此外，天盈与美锦乙二醇装置重启中。 ➢库存：周内发货量高位，但到港船货预计较多，港口小幅去库；本周下游备货仍偏低。 ➢利润：各生产工艺MEG理论利润维持亏损，但油价低迷，油制利润继续上修。 ➢基差：港口库存压力不大，但部分装置重启，基差窄幅波动。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，6月浙石化、福炼、天盈、美锦的乙二醇装置重启，镇海炼化装置初步计划8月重启，国内供应逐步增加，但近月压力不大；沙特一套85万吨/年装置降负，美国南亚装置重启再度推迟至6月底（仍存不确定性），马油装置计划重启，进口量预计增加有限；6-8月终端传统需求淡季，聚酯库存去化较为缓慢，预计负荷在88%附近，对乙二醇备货以刚需采购为主。因此，6-8月供需逐步转向宽松，但累库有限。 四、聚酯---终端需求转弱，聚酯库存再次回升，聚酯负荷仍有压力 5月聚酯产量环比略下降，因部分聚酯工厂减产 2024年6月开始聚酯产能基数为8272万吨，2024年以来产能增加290万吨；2024年1-5月国内聚酯产量2998万吨，同比增加20.8%。 库存压力下，聚酯负荷回升空间有限 江浙终端开机率局部下降 终端负荷局部下降，采购积极性不足，叠加高海运费抑制出口，长丝库存回升 新订单氛围走弱，坯布成品库存回升；目前原料备货仍偏高，短期采购意愿依然不强 4月聚酯产品出口较3月略收窄，但同比仍在高位 2024年1-4月聚酯产品净出口381.4万吨（占同期聚酯产量的16.1%），同比增长3.6%左右； 2024年1-4月聚酯瓶片出口174.7万吨，同比增长11%；2024年1-4月长丝出口125.3万吨，同比下降7.8%。 聚合成本下调，而涤丝前纺价格多稳，前纺加工差和现金流继续小幅走扩 后市来看，端午节后，下游一部分备货少的工厂原料消化殆尽，而上游涤丝工厂库存也将接近前高水平，双方的博弈加剧。从操作上来说，至少有一方有降负的选择。对于上游涤丝工厂来说，需要解决下游的生产加工差不足的问题，且当下织造端的绝对订单水平也在收缩，挺价压力日益加大，需要有点动作来提振市场信心和缓和其库存的上升压力。 4月终端纺织服装国内销售同比偏弱；5月出口环比和同比均有好转 聚酯及终端市场小结 ➢供应：因华东60万吨聚酯瓶片装置已经恢复，聚酯负荷有所提升至89.7%（+0.6%）附近； ➢库存：江浙涤丝产销整体偏弱，大部分长丝工厂挺价销售，采购积极性不足，终端消化原料备货为主。海运费继续冲高，长丝出口成交回落。涤丝工厂权益库存上升，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在24.3（+3.5）、19.9（+2.7）、28.1（+0.9）天； ➢聚酯利润：聚合成本下调，而涤丝前纺价格多稳，前纺加工差和现金流继续小幅走扩； ➢终端需