聚酯产业链周报：产业链上游偏强下游转弱，价格区间震荡，关注油价走势

产 业 链上 游 偏 强下 游 转 弱，价 格 区 间 震 荡，关注 油 价 走 势 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 各品种观点 各品种观点 一、6月供需维持偏紧预期，PX驱动略偏强，价格支撑偏强 PX行情回顾 上周亚洲PX价格先扬后抑，至周五绝对价格环比上涨0.9%至1041美元/吨CFR；受原料反弹影响，PX期货同样上涨，目前PX仍区间震荡对待，上下驱动均有限，但价格支撑偏强。不过随着PX价格在下半周回调，PXN整体压缩，目前PXN至365美元/吨。从供需面看，随着福炼和中金装置的恢复和重启，国内PX开工重返80%关口。海外方面，印尼TPPI装置短停后周内重启。而随着下周海内外部分装置重启，预计亚洲开工继续向上。PTA方面，恒力惠州250万吨落实检修，新材料360万吨负荷提升，蓬威90万吨PTA装置预计周末投料，至周四PTA负荷调整至76.6%。从商谈和交易气氛来看，PX现货市场商谈气氛一般，而成交积极性逐步提升。随着原料价格的反弹修复，PX商谈水平也逐步走强，成交量也有增加。但自周中开始，随着下游PTA期货和商品走势偏弱，并且PX自身上涨较多后，价格开启回调，回吐部分涨幅。现货方面，月差在周五由C结构转变为Back结构，随着临近交易结束，7月浮动水平有所下滑，听闻在平水有成交。而远月浮动价水平整体维持，8、9月在+1/+3区间内商谈。 6月供需维持阶段性偏紧，预计PX基差和月差偏强 聚酯产业链整体利润环比压缩，因上游石脑油偏强，PX环节压缩明显 PX供应---2024年1-5月国内PX产量1516万吨，同比增加21.1% PX进口---2024年1-4月国内PX进口308万吨，同比增加4.65% PX供应---PX检修装置逐步重启，亚洲及国内PX负荷继续回升 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 PX相关价差---PX供需维持去库预期，价格仍有支撑，但原料走势偏强，PXN有所压缩 全球汽油裂差延续弱势，柴油和航煤裂解价差逐步企稳 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性偏弱；美亚二甲苯价差继续压缩，套利窗口关闭) PX小结 ➢产业链整体利润：聚酯产业链整体利润环比压缩，因上游石脑油偏强，PX环节压缩明显； ➢PX供应：随着福炼和中金装置的恢复和重启，亚洲及国内PX负荷继续提升，目前国内PX负荷至80.3%（+2.6%），亚洲PX负荷至70.4%（+1.3%）。国内方面，随着福炼和中金装置的恢复和重启，国内PX开工重返80%关口。海外方面，印尼TPPI装置短停后周内重启。下周随着海内外部分装置重启，预计亚洲开工继续向上； ➢PX加工费：PX供需维持去库预期，价格仍有支撑，但原料走势偏强，PXN有所压缩，目前PXN至365美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况：:2季度，随着亚洲PX装置进入集中检修阶段，且下游PTA有2套新装置投产，PX供需预期好转，但因2季度下游PTA装置检修也比较集中，PX供需双弱，整体去库幅度有限，预估50万吨左右。6月PX供需均有回升预期，但因下游PTA装置检修不多，且汉邦重启，PX整体供需仍偏紧。 二、6月供需逐步转弱，驱动转弱，绝对价格跟随原料波动 上周PTA价格震荡整理，现货周均价在5979元/吨，环比上涨0.9%；PTA期货先涨后跌，走势跟随原料PX。成本端来看，上周原油涨后震荡，市场逐步消化OPEC+会议利空，沙特能源大臣表示如果市场疲软，OPEC+可以暂停或逆转石油增产，且随后高盛称因夏季出行需求三季度或将出现130万桶/日供应缺口，供需面预期转好推动油价反弹；下半周市场消息面平稳，油价在持续反弹后转向震荡调整，等待指引。PX方面，中金160万吨PX装置恢复正常运行，富海2条各100万吨PX装置预计在下周陆续重启，PX价格冲高回落。同时石脑油回涨，PXN有所压缩。PTA自身来看，恒力惠州250万吨落实检修，新材料360万吨负荷提升，蓬威90万吨PTA装置预计周末投料，至周四PTA负荷调整至76.6%，聚酯负荷变动不大，PTA供需矛盾暂未凸显。近期随着排货增加，主港流通性偏紧格局得到缓解，PTA现货基差自高位回落，主港现货基差从周初的09+40~45，逐步走低至周五的09+25附近。同时由于区域供需差异，不同品牌基差仍有差异，宁波货成交区间自周初的09+30~35走低至09+20附近。PTA加工差基本维持在360~400元/吨区间，周均在379元/吨。周内PTA现货成交量整体一般，聚酯工厂补货节奏放缓，日均成交量在3万吨附近，个别略低降至2万附近。主流供应商出少量出货。 6月供需预期转弱，随着港口现货流通逐步宽松，基差逐步转弱；TA9-1偏反套对待 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---部分装置检修兑现，国内PTA开工率环比回落 2024年1-5月国内PTA产量2879万吨，同比增加16.4%。 最新一期：恒力惠州250万吨落实检修，新材料360万吨负荷提升，蓬威90万吨PTA装置预计周末投料，PTA负荷调整至76.6%（-2.7%）。 6月PTA供需逐步转弱；PX维持去库预期 4月PTA出口维持偏高水平 6月装置检修预期减少，供需转弱，PTA加工费存压缩预期 PTA小结 ➢PTA供应：恒力惠州250万吨落实检修，新材料360万吨负荷提升，蓬威90万吨PTA装置预计周末投料，PTA负荷调整至76.6%（-2.7%）；➢PTA加工费：偏高。PTA现货加工费至383元/吨附近，TA2409盘面加工费335元/吨，TA2501盘面加工费372元/吨； ➢PTA基差和价差：6月供需预期转弱，随着港口现货流通逐步宽松，基差逐步转弱，目前PTA基差TA09+26；TA9-1偏反套对待； ➢PTA供需平衡情况：：2季度PTA整体存去库预期，虽5-6月下游聚酯有减产预期，但PTA装置检修较集中，预估去库50万吨偏上。其中，6月PTA装置检修不多，且终端需求进入淡季，下游聚酯负荷回升概率不大，PTA供需逐步转弱，6月或小幅累库。值得注意的是，目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注低加工费下装置计划外检修情况。 三、MEG---国内大装置未有效回归，显性库存压力不大，MEG或区间震荡 MEG行情回顾 本周乙二醇价格重心震荡下行，市场商谈一般。周初，港口库存小幅回升，浙石化依旧维持低位产出，乙二醇价格重心宽幅调整，场内贸易商换手操作积极。周中起，乙二醇盘面震荡回落，现货基差同步走弱，部分聚酯工厂低位参与采购积极。至周五，乙二醇盘面持续下行，现货低位成交至4440元/吨附近，低位买盘跟进尚可。 外盘方面，乙二醇外盘重心震荡回落，周内成交略有放量。周初近期船货商谈成交在525美元/吨附近，内外盘倒挂较大，场内贸易商买盘跟进较为谨慎。周中，乙二醇外盘重心低位小幅反弹，日内成交有所放量，个别供应商以及聚酯工厂参与买盘。至周五，乙二醇外盘重心持续走弱至520美元/吨附近，场内买盘观望为主，本周内外盘价差在110-130元/吨。 港口库存压力不大，且国内乙二醇开工率提升有限，基差窄幅波动 全球MEG新增产能情况 1-5月国内MEG和煤制MEG产量分别为770.4和262.5万吨，同比增20%和25% 周内装置重启与降负并存，MEG综合开工率小幅上升 本周，浙石化、美锦乙二醇装置重启运行，但红四方煤制乙二醇装置降负运 行，使 得 乙 二 醇 综 合 开 工 率 与 煤 制 乙 二 醇 开 工 率 分 别 为63.49%（+0.35%）与65.91%（-0.49%）。此外，天盈装置重启中。 根据隆众资讯消息，浙江一套235万吨乙二醇装置其中一条80万吨产线4月初停车检修，目前检修结束，6月上重启；由于后期乙烯端仍有检修计划，因此乙二醇整体开工负荷不高。 2024年1-4月MEG进口199.9万吨，同比+1.3% 乙二醇区域价差情况（欧美价格持稳；美国至中国套利空间较小） 港口发货积极性减弱，港口小幅累库；本周下游备货仍偏低 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，6月浙石化、福炼、天盈、美锦的乙二醇装置重启，镇海炼化装置初步计划8月重启，国内供应逐步增加，但近月压力不大；沙特一套85万吨/年装置降负，美国南亚装置重启再度推迟至6月底（仍存不确定性），马油装置计划重启，进口量预计增加有限；6-8月终端传统需求淡季，聚酯库存去化较为缓慢，预计负荷在88%附近，对乙二醇备货以刚需采购为主。因此，6-8月供需逐步转向平衡。 各生产工艺MEG理论利润维持亏损，且油价反弹走高，油制工艺利润下滑 EO持稳，EG震荡整理，EO和EG价差窄幅波动；EO利润位于盈亏平衡线附近 MEG小结 ➢供应：本周，浙石化、美锦乙二醇装置重启运行，但红四方煤制乙二醇装置降负运行，使得乙二醇综合开工率与煤制乙二醇开工率分别为63.49%（+0.35%）与65.91%（-0.49%）。此外，天盈装置重启中。 ➢库存：港口发货积极性减弱，港口小幅累库；本周下游备货仍偏低。 ➢利润：各生产工艺MEG理论利润维持亏损，且油价反弹走高，油制工艺利润下滑。 ➢基差：港口库存压力不大，且国内乙二醇开工率提升有限，基差窄幅波动。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，6月浙石化、福炼、天盈、美锦的乙二醇装置重启，镇海炼化装置初步计划8月重启，国内供应逐步增加，但近月压力不大；沙特一套85万吨/年装置降负，美国南亚装置重启再度推迟至6月底（仍存不确定性），马油装置计划重启，进口量预计增加有限；6-8月终端传统需求淡季，聚酯库存去化较为缓慢，预计负荷在88%附近，对乙二醇备货以刚需采购为主。因此，6-8月供需逐步转向平衡。 四、聚酯---终端需求转弱，聚酯库存再次回升，聚酯负荷仍有压力 5月聚酯产量环比略下降，因部分聚酯工厂减产 2024年6月开始聚酯产能基数为8272万吨，2024年以来产能增加290万吨；2024年1-5月国内聚酯产量2998万吨，同比增加20.8%。 库存压力下，聚酯负荷回升空间有限 江浙终端开机率局部继续下降 终端负荷局部下降，采购积极性不足，叠加高海运费抑制出口，长丝库存回升 新订单氛围走弱，坯布成品库存回升；原料备货逐步消化，短期刚需补货为主 4月聚酯产品出口较3月略收窄，但同比仍在高位 2024年1-4月聚酯产品净出口381.4万吨（占同期聚酯产量的16.1%），同比增长3.6%左右； 2024年1-4月聚酯瓶片出口174.7万吨，同比增长11%；2024年1-4月长丝出口125.3万吨，同比下降7.8%。 聚合成本基本坚挺，涤丝价格亦较坚挺，加工差和效益基本维持 后市来看，近期成本端震荡为主，但目前涤丝工厂库存压力整体在增加，尤其是POY方面，叠加有一定的现金流，价格的坚挺主要依托于大厂的挺价。下游对高价依旧有一定抵触，尤其在于加弹粗旦丝的生产工厂，缺乏加工差。下游和涤丝工厂的博弈仍将继续，下周关注大厂会议消息和下游负荷变化。 4月终端纺织服装国内销售同比偏弱；5月出口环比和同比均有好转 聚酯及终端市场小结 ➢供应：聚酯装置运行大体平稳为主，至89.3%附近（-0.3%）； ➢库存：高价原料影响部分下游工厂开机，综合加弹、织造开机率有下调，节后下游工厂消化原料，部分刚需采购跟进。因海运费继续冲高，涤纶长丝出口成交依旧不佳。涤丝工厂库存上升。江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在26.9（+2.6）、19.9（+0）、29.1（+1）天； ➢终端需求：江浙终端开机率局部下降，加弹、织造、印染负荷分别为88%（-3%）、77%（-1%）、79%（-1%）。磨毛布因严重缺乏利润而出现开机下降；部分前期所接订单较好的工厂，订单可以做到6月底，新单上涨乏力。部分工厂已经原料消化殆尽，开始