聚酯产业链月报：6月上游PX支撑偏强，产业链价格重心存支撑，关注油价走势

6月 上 游P X支 撑 偏 强 ， 产 业 链 价 格 重 心 存 支撑 ， 关 注 油 价 走 势 从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135作者：张晓珍联系方式：020-88818009 2024年6月2日 各品种观点 各品种观点 一、6月供需维持偏紧预期，PX驱动略偏强 PX行情回顾 5月亚洲PX价格重心有所抬升，运行区间在1000-1060美元/吨；PX期货主力合约运行区间在8200-8750，月内重心震荡抬升，但仍未达到4月高点。上旬，油价延续4月底逻辑，地缘政治溢价回吐以及全球成品油需求偏弱，五一期间国际油价走势偏弱，叠加下游PTA装置检修较多以及聚酯工厂联合减产预期，PX需求承压，重心偏弱；中下旬，随着国内地产政策持续出台，商品市场整体预期好转，加上OPEC+延长减产预期，油价重心企稳，以及国内外PX装置计划外检修增加，PX维持去库格局，PX重心支撑偏强，PX价格低位反弹。 6月供需维持阶段性偏紧，预计PX基差和月差偏强 5月聚酯产业链整体利润环比继续修复，其中PX和PTA环节有所修复，聚酯环节有所压缩 PX供应---2024年1-5月国内PX产量1517万吨，同比增加21.2% PX进口---2024年1-4月国内PX进口308万吨，同比增加4.65% PX供应---6月国内PX检修装置逐步恢复，但因下游PTA装置检修幅度收窄，仍存去库预期 上图国内PX检修损失为最乐观情况下的检修损失；2024年亚洲PX整体检修规模较去年有所下降；其中，二季度国内PX装置计划外检修增加。 PX相关价差---6月PX供需预期偏紧，PXN维持偏高水平 芳烃区域价差（美国芳烃调油经济性转弱；美亚二甲苯价差继续压缩，套利窗口关闭) PX小结 ➢产业链整体利润：5月聚酯产业链整体利润环比继续修复，其中PX和PTA环节有所修复，聚酯环节有所压缩； ➢PX供应：5月海内外多套PX装置计划内检修兑现，叠加部分装置计划外停车，亚洲及国内PX负荷低位运行，国内PX月均负荷至73.9%（-1.2%），亚洲PX月均负荷至68.9%（-2.9%）。6月PX装置检修不多，存量检修装置逐步重启，预计PX供应将明显回升； ➢PX加工费：6月PX供需预期偏紧，PXN维持偏高水平，PX平均加工费350美元/吨，目前PXN至369美元/吨附近； ➢PX供需平衡情况:2季度，随着亚洲PX装置进入集中检修阶段，且下游PTA有2套新装置投产，加上欧美调油需求支撑，PX供需预期好转，但因2季度下游PTA装置检修也比较集中，PX供需双弱，整体去库幅度有限，预估35-40万吨。6月PX供需均有回升预期，但因下游PTA装置检修不多，且汉邦重启，PX整体供需仍偏紧。 二、6月供需逐步转弱，加工费存压缩预期，绝对价格跟随原料波动 PTA行情回顾 5月PTA走势跟随原料PX波动，重心整体抬升，在5700-6050元/吨区间运行。上旬，油价延续4月底逻辑，地缘政治溢价回吐以及全球成品油需求偏弱，五一期间国际油价走势偏弱，叠加萧山地区两家主流聚酯工厂停车，以及后期聚酯工厂联合减产预期，需求承压，PTA重心偏弱，PTA跌至年内低位；中下旬，随着国内地产政策持续出台，商品市场整体预期好转，加上油价重心企稳，以及原料PX供需好转预期下价格支撑偏强，PTA重心受到提振。 6月供需预期转弱，基差存转弱预期，关注港口现货流通转宽松时间点；TA9-1偏反套对待 2024年PTA投产集中在上半年 PTA供应---5月国内PTA开工率下降明显；6月装置检修幅度下降，预计6月负荷环比提升 2024年1-5月国内PTA产量2874万吨，同比增加16.2%。5月PTA月均负荷在72.3%附近，较4月下降2.7%。目前PTA负荷至73.6%。 6月来看，恒力惠州1#、逸盛海南2#计划检修，存量检修装置逐步重启以及长停装置汉邦、蓬威开车，其余装置延续检修或降负。预计6月国内PTA月均负荷环比有所提升。 6月PTA供需逐步转弱；PX维持去库预期 4月PTA出口维持偏高水平 6月装置检修预期减少，供需转弱，PTA加工费存压缩预期 PTA小结 ➢PTA供应：5月PTA月均负荷在72.3%附近，较4月下降2.7%。目前PTA负荷至73.6%。6月来看，恒力惠州1#、逸盛海南2#计划检修，存量检修装置逐步重启以及长停装置汉邦、蓬威开车。预计6月国内PTA月均负荷环比有所提升； ➢PTA加工费：5月PTA月均加工费至328元/吨，较4月有所修复；PTA现货加工费至396元/吨附近，TA09盘面加工费332元/吨；➢PTA基差和价差6月供需预期转弱，基差存转弱预期，关注港口现货流通转宽松时间点；TA9-1偏反套对待； ➢PTA供需平衡情况：2季度PTA整体存去库预期，虽5-6月下游聚酯有减产预期，但PTA装置检修较集中，预估去库40万吨左右。其中，6月PTA装置检修不多，且终端需求进入淡季，下游聚酯负荷回升概率不大，PTA供需逐步转弱，6月或小幅累库。值得注意的是，目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注低加工费下装置计划外检修情况。 三、MEG---国内供应逐步增加，但6月存供需平衡预期，MEG震荡对待 5月，由于供应增量不及预期，国内开工率偏低，供需好转使得乙二醇走势震荡上行。月内浙石化与福炼油制装置重启推迟，通辽金煤与河南煤业（永城）的煤制装置短停，使得5月供应增量不及预期，此外，由于海运费拉涨，且沙特地区部分装置降负，美国南亚装置重启再度推迟，进口量增加预期减弱。需求方面，尽管月内下游聚酯有降负动作，但在促销出货、库存压力缓解后，聚酯负荷企稳，叠加聚酯工厂的乙二醇备货偏低，刚需支撑之下，乙二醇主港发货量较高，显性库存处于去库通道。 港口去库，供应增量不及预期，5月基差震荡走强；6月供需平衡预期下，基差预计走势震荡 全球MEG新增产能情况 1-5月国内MEG和煤制MEG产量分别预估为768.2和262.7万吨，同比增20%和25% 5月装置计划外停车与重启并存，综合开工率先降后升；6月装置重启，开工率环比提升 2024年1-5月，国内MEG和煤制MEG产量分别预估为768.2和262.7万吨，同比增20%和25%。5月MEG月均综合开工率为59.24%（环比-2.08%），煤制MEG月均开工率为65.59%（环比+2.67%）。 6月，浙石化、天盈、美锦装置重启，福炼装置6月重启存不确定性，预计6月综合开工率环比提升。 2024年1-4月MEG进口199.9万吨，同比+1.3% 乙二醇区域价差情况（5月欧美价格较为稳定；美国至中国套利空间不大） 5月主港发货较好，港口库存处于去库通道；6月预计供需平衡，港口库存压力不大 国内MEG供需平衡情况 从MEG平衡表来看，6月浙石化、天盈、美锦装置重启，目前福炼装置重启再度推迟，镇海炼化装置初步计划8月重启，国内供应逐步增加，但近月压力不大；沙特一套85万吨/年装置降负，美国南亚装置重启再度推迟至6月上旬（仍存不确定性），马油装置计划重启，进口量预计增加有限；6-8月终端传统需求淡季，聚酯库存去化较为缓慢，预计负荷在88%附近，对乙二醇备货以刚需采购为主。因此，6-8月供需逐步转向宽松，但累库有限。 5月油、煤制利润整体上修；6月MEG供需平衡预期下，利润修复空间取决于成本端 5月EO走弱，EG震荡上行，EO和EG价差缩窄；EO仍有利润，但整体下降 MEG小结 ➢供应：2024年1-5月，国内MEG和煤制MEG产量分别预估为768.2和262.7万吨，同比增20%和25%。5月MEG月均综合开工率为59.24%（环比-2.08%），煤制MEG月均开工率为65.59%（环比+2.67%）。6月，浙石化、天盈、美锦装置重启，福炼装置6月重启存不确定性，预计6月综合开工率环比提升。 ➢库存：5月主港发货较好，港口库存处于去库通道；6月预计供需平衡，港口库存压力不大。 ➢利润：5月油、煤制利润整体上修；6月MEG供需平衡预期下，利润修复空间取决于成本端。 ➢基差：港口去库，供应增量不及预期，5月基差震荡走强；6月供需预期下，基差预计走势震荡。 ➢供需平衡情况：从MEG平衡表来看，6月浙石化、天盈、美锦装置重启，目前福炼装置重启再度推迟，镇海炼化装置初步计划8月重启，国内供应逐步增加，但近月压力不大；沙特一套85万吨/年装置降负，美国南亚装置重启再度推迟至6月上旬（仍存不确定性），马油装置计划重启，进口量预计增加有限；6-8月终端传统需求淡季，聚酯库存去化较为缓慢，预计负荷在88%附近，对乙二醇备货以刚需采购为主。因此，6-8月供需逐步转向宽松，但累库有限。 四、聚酯---库存压力转移至下游，负反馈后移，6月聚酯负荷波动不大 5月聚酯产量环比有所下降，因部分聚酯工厂减产 2024年4月开始聚酯产能基数为8167万吨，2024年以来产能增加183万吨；2024年1-5月国内聚酯产量2991万吨，同比增加20.5%。 5月聚酯平均负荷低于预期，较4月负荷下降。预计6月负荷持稳或小幅下降 终端需求逐步进入淡季，5月江浙终端负荷小幅回落 5月因长丝工厂减产加促销，库存转移至下游 进入传统需求淡季，织造新订单或逐步转弱，但成品库存不高 4月聚酯产品出口较3月略收窄，但同比仍在高位；5月出口或受到海运费上涨影响 2024年1-4月聚酯产品净出口381.4万吨（占同期聚酯产量的16.1%），同比增长3.6%左右； 2024年1-4月聚酯瓶片出口174.7万吨，同比增长11%；2024年1-4月长丝出口125.3万吨，同比下降7.8%。 5月聚酯产品现金流继续小幅压缩，其中长丝和瓶片亏损扩大 4月终端纺织服装国内销售同比偏弱；4月出口环比回升，同比略下降 聚酯及终端市场小结 ➢供应：5月聚酯平均负荷低于预期，月均负荷88.9%左右，较4月负荷明显下降3.8%；中上旬聚酯工厂有所减产，库存转移至下游，5月聚酯阶段性负反馈后矛盾有所缓解，预计6月负荷波动不大； ➢库存：5月中上旬聚酯工厂有所减产，叠加原料上涨前提下聚酯工厂促销，下游备货集中，库存转移至下游，下旬长丝库存下降明显，截至月底，江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY权益库存分别在20.8（较高位下降7.5）、17.2（较高位下降5.3）、27.2天（较高位下降3.5）。6月关注长丝库存情况；➢聚酯利润：5月聚酯产品现金流继续小幅压缩，其中长丝和瓶片亏损扩大； ➢终端需求：终端需求逐步进入淡季，5月江浙终端负荷小幅回落，加弹、织造、印染平均开工分别为93.8%、78%、83.8%，分别较4月下降0.3%、1.3%、2.8%。进入传统需求淡季，织造新订单或逐步转弱，6月终端负荷存下降预期。4月终端纺织服装国内销售同比略下降；出口环比回升，同比略下降。 五、短纤---6月供需预期偏弱，加工费存压缩预期，绝对价格跟随成本端波动 短纤行情回顾 5月短纤价格重心有所抬升，在7250-7500元/吨区间运行。五一期间国际油价走势偏弱，叠加PTA下游部分聚酯工厂联合减产预期，原料PTA重心偏弱，而短纤因自身库存压力不大，价格相对坚挺，跌幅低于原料；中下旬，随着国内地产政策持续出台，商品市场整体预期好转，加上油价重心企稳，以及上游PX供需好转预期下价格支撑偏强，原料PTA重心受到提振。但短纤供需逐步转弱，工厂库存增加，价格驱动弱于原料，盘面加工费有所压缩。 6月供需预期偏弱，基差偏弱震荡 供需预期偏弱，月差结构偏弱 短纤下游情况（5月纯涤纱负荷较4月持稳；成品库存略有回升；原料库存下降明显） 再生短纤市场情况（原生和再生价差在800附近震荡，再生短纤现金流亏损收窄） 短纤小结 ➢供应：5月短纤平均负荷86.6%，较4月月均提升1.7%，较去年同期提升9.6%。6月装置检修不多，预计短纤供应压力仍较大； ➢需求：5月下游纯涤纱平均开工率约73.2%，