原油及聚酯产业链月报（2025年8月）：原油供需宽松显现，石化产业期待“金九银十”

●2 0 2 2年 以 来，地 缘 政 治 冲 突加 大，美 国 页 岩 保 持 资 本 开 支 纪律，O P E C +实 际 增 产 远 低 于 配额 增 长。俄 罗 斯 受 制 裁 或 影 响 长期 原 油 产 量。2 0 2 3年，沙 特、俄 罗 斯 及 其 他 主 要O P E C +主 要产 油 国 联 合 减 产，对 油 价 形 成 了有 力 的 支 撑。而 随 着 委 内 瑞 拉、伊 拉 克 实 际 产 量 的 反 弹、美 国 页岩 油 强 势 增 产、全 球 石 油 消 费 预期 下 调，油 价 进 入 震 荡 区 间。 ●2 0 2 4年 在O P E C +联 合 减 产、全 球 经 济 恢 复、美 国 低 库 存 等 背景 下，原 油 价 格 仍 然 维 持 相 对 强势。而 进 入2 0 2 5年 后，地 缘 冲突 持 续、美 国 再 次 挑 起 贸 易 战，预 期 原 油 消 费 下 行，叠 加O P E C +加 速 恢 复 生 产，油 价 震荡 下 行。 说明： •根据EIA8月STEO预测，OPEC+加速增长，原油库存持续累积并对价格构成下行压力。2025年第四季度至次年一季度全球原油库存日均增长约200万桶，预计下半年将维持日均90万桶的增长态势。今年布伦特原油均价预计为67美元/桶，2026年布伦特原油均价将降至51美元/桶。 •IEA预计2025-2026年全球原油及液体产量分别增加250、190万桶/天。 •EIA将预计美国2025年实际GDP年增长率预期1.4%，2026年为2.0%。 •其他原油影响因素：委内瑞拉、伊朗增产、利比亚减产；中东及俄乌地缘政治；美国加息尾声对经济的影响（衰退还是软着陆）。 •油价预判：预计2025年布伦特原油全年在60-90美元/桶之间波动。 ●至2 0 25年8月29日 当 周 ， 美 国 原油商 业库存4 . 2 1亿桶， 较去年同期增 加240万 桶 ， 库 存 比 五 年 同 期 平 均 水 平 低3.3 8%左 右 ；汽 油 库 存2. 19亿 桶 ， 较 去 年 同 期减少70万桶；馏分油 库存1. 16亿桶， 较 去 年 同 期 减 少679万 桶 。 ●至2 0 25年7月 ，O E C D的 原 油 及液体 商业库存为2 8.04亿桶，较去年 同 期 减 少1278万 桶 。 ●202 5年8月，美 国 炼 厂 加 工 量 较 上 月 改 善 但 在 月 末 微 跌，至8月29日 为1686.9万 桶/天，开 工 率 为94.3%；2 024年 同 期 炼 厂加 工 量 为1690万 桶/天。 ●202 5年7月，我 国 规 上 工 业 原 油 加 工 量630 6万 吨，同 比 增 长8.9%。根 据 海 关 总 署，7月 份，我 国 进 口 原 油472 0万 吨，同 比增 长11.5%。2024全 年，国 内进口原油5.53亿 吨，同 比 下 降1.9%，规 上 工 业 原 油 加 工 量7.08亿 吨，同 比 下 降1.6%。 ●美 国 原 油 产 量 基 本 保 持 稳 定，至20 25年8月2 9日当 周，美国原油 产量1342.3万 桶/天，较 去 年 同 期 增 加1 2.3万 桶/天。 ●至2 0 25年9月5日，美 国 钻 机 数522台，较去年同期 减少40台；其 中采 油 钻 机 数414台，较 去 年 同 期 减 少69台。 ●2025年8月 美 国RB O B汽 油-W TI库 欣 现 货 价 差 为35.02美 元/桶，较 上 月 显 著 改 善，目 前 上 升 至 接 近2022-202 4年 平 均37.4美 元/桶的水 平，且 高 于 过 去20年的历史 平均2 3.6美 元/桶 之 上。 ●2 0 2 5年8月，国 内 成 品 油 价 差 上升至1175元/吨，高于近四年同 期水平。 资料来源：EIA，东海证券研究所（1桶=42加仑换算） ●俄 罗 斯 海 运 石 油 出 口8月 小 幅 增 长，因对华交付量 环比增12%至110.9万 桶/日，缓 冲 了 对 印 度 发 运 量 下 降 的 影 响。 ●法 德 英 三 国（E3）外 长 在 联 合 声 明 中 表 示，将 于8月28日 通 知 联 合 国 安 理 会 伊 朗 未 能 遵 守《联 合 全 面 行 动 计 划》（JC P oA），从 而 启 动"快 速 恢 复"机 制，这可 能使部分联合 国制裁重新生 效。 ●根 据 欧 洲 天 然 气 基 础 设 施 组 织（GI E）数 据，截 至8月24日，欧 盟 天 然 气 库 存 量 达863.6太 瓦 时（合816亿 立 方 米），填 充 率约7 6%，于8月2 1日 突 破75%的修订 后存储条例规 定的理论最低 填充 要 求。 ●挪 威 第 二 大 石 油 生 产 商Ak er B P于8月21日 上 调 新钻 井 探 明 储 量 估值 至9600万-1.34亿 桶 油 当 量，推 动 伊 格 德 拉 希 尔 枢 纽 总 储量 目 标 提 升 至10亿 桶 油 当 量。 ●壳 牌公 司计 划2026年 重 启 纳 米比 亚海 上勘 探，公司正 与合 作伙 伴推 进2026年 在P E L 03 9区 块 实 施 进 一 步 勘 探 钻 井 的 计 划，持续 评 估 资 源前景。壳 牌在PE L0 3 9区块持有4 5%作 业权，卡塔尔 能源持股4 5%，纳米 比亚国油持剩 余1 0%。 ●美 国 天 然 气 产 量8月 持 续 飙 升，在气 源导向钻井平 台数量回升推 动下 再 创1 0 6 7亿 立 方 英 尺 的 新 高。 ●标 普8月11日 产 量 调 查 显 示，7月OP E C+原 油 产 量 下 降 至41 65万 桶/日。其 中OP E C成 员 国7月 原 油 产 量 环 比 减 少19万 桶/日——主 因 沙 特 产 量 下 降30万 桶/日（该 国6月 增 产 以 防 供 应 中 断）。非OP E C国 家7月 增 产5万 桶/日，俄 罗 斯 产 量 环 比 提 升7万 桶/日，但 仍 低 于924万 桶/日 的 配额目标。 ●加 拿 大 自 然 资 源 公 司（C N R）8月8日 宣 布 关 闭 北 海 尼 尼 安 枢 纽 附 近 两 处 油 田，主 因 二 季 度 生 产 成 本 飙 升 至17 9美 元/桶 油 当 量。 ●O P E C八 国 同 意9月 增 产54.7万 桶/日（第五次 加速增产），在10月 前 完 成 近250万 桶/日 配 额 提 升。 ●B P于8月4日 宣 布 在 巴 西 桑 托斯盆地"回 旋 镖"（Bum erangue）油 气 田 发 现 了50 0米 厚 烃 柱，或 成 公 司2 5年 来 最 大 发 现。 （信 息 来 源：W i n d，EI A，P l at t s，Oi lpri c e，Bak erH ug hes，OPE C） ●美 联 储自19 54年 起 经 历 了1 3次 完整 的 加息 周期。194 8年 以来，NBE R统 计 的 衰 退 共 有13次，而 技 术 性 衰 退 有11次 ； 其 判 定的 衰 退 起 始 日 期 往 往 领 先 于 技 术性 衰退的判定。自20世 纪80年 代以来，美 联 储 历 次 加 息 中，仅1995年 加 息 未 出 现 衰 退。 ●截 至202 5年8月29日 美 国1 0年 期 国 债 收 益 率 约4.23%，而9月5日 美 国 就 业 数 据 发 布 后 美 国 国 债 价 格 走 高，因 投 资 者 认 为8月 疲 软 的 就 业 报 告 将 确 保 美 联 储在 本月晚些时候 降息，美国国 债收益 率 跌 至5个 月 低 点，1 0年 期 美 国 国 债 收 益 率 为4.10%。 ●历 次 美 国 经 济 衰 退 前 均 伴 随10年-2年 美 债 利 差 的 明 显 倒 挂，倒 挂 指 标 平 均 领 先 时 间 为17个 月 左 右。短 端 利 率 通 常 主 要 受 到美 联 储 货 币 政 策 的 影 响，而 长 端利 率则由宏观经 济、通 胀 水 平、流动 性 溢 价 等 因 素 对 供 求 关 系 的 共 同 影 响。 ●目 前 美 国2年 期 国 债 和1 0年 期 国 债收 益 率 曲线 倒 挂现 象 自202 2年7月 初 持 续 至20 24年8月 末，目 前 已 经 基 本 结 束 倒 挂，2025年1月 重 回30基 点 以 上，但8月 上 旬10年 期 国 债 与3个月期美债收 益率 呈 现 倒 挂 后，于 月 末 迅 速 修 正，说 明 降 息 预 期 加 大。 ●8月 美 元 指数 整 体 疲 软，收 于97.88，较 上月末下降2.06%；较去 年同 期 下 降3.78%。 ●8月 离 岸 人民 币 相 对 美 元 略 升，收 于7.1 3，较上月末升 值0.83%；较 去 年 同 期 贬 值0.60%。 ●7月 美 国C PI同 比 上 涨2.7%，但 剔 除 能 源 和 食 品 价 格 的 美 国7月 核 心C PI同 比 上 涨3.1%，涨 幅 高 于6月 的2.9%，并 远 高 于 美联 储 制 定 的2%目 标 ； 环 比 涨 幅0.3%，为1月以来最大 涨幅。 ●美 国7月P P I同 环 比 均 上 升。美 国7月 核 心PC E物 价 指 数 同 比 从6月 的2.8%小 幅 升 至2.9%，环 比 上 涨0.3%，两 项 数 据 均 与 市场 预 期 一 致。 ●8月 份，我国 制 造 业 采 购 经 理 指数（PMI）为49.4%，比 上 月 上 升0.1个 百 分 点，制 造 业 景 气 水 平 有 所 改 善。 ●2025年8月份 全 球 制 造 业P MI为49.9%，较7月份上 升0.6个 百 分点，接 近50%的 荣 枯 线。意 味 着 全 球 制 造 业 虽 未 改 变 弱 势 恢 复 态 势，但 恢 复 力 度较7月 份 有 所 上 升。 ●美 国8月I S M制 造 业 指 数48.7，预 期49，前 值4 8。这 是I S M制 造 业PMI连 续 六 个 月 低 于 荣 枯 线，表 明 美 国 制 造 业 持 续 处 于 收 缩 区 间。 ●在 强 劲 内 需的 推 动 下，欧 元 区 制造 业活动于8月份 重返扩张区间，PM I终 值 升 至50.7，这 一 数 据 创 下 逾 三 年 新 高。 ●8月 国 际 油 价 走 势 偏 弱，在 月 初 连 续 下 跌 后 企 稳，整 体 走 势 受 地 缘 政 治 风 险、供 需 基 本 面 博 弈 及 宏 观 因 素 多 重 影 响 ； 石 脑 油环 比 持 平，乙 烯、丙 烯 等 价 格 均环 比微涨；以石 脑油为原料的 裂解乙 烯 价 差 为152.7美 元/吨，环 比 上 涨2美 元/吨。●8月 原 材 料PTA价 格 环 比 下 跌，乙 二 醇 微 涨 ； 涤 纶 长 丝 均 价 环 比 上 涨 ；P X-P TA-涤 纶 长 丝 全 产 业 链 利 润 约-82元/吨，环 比+4 1元/吨。 ●8月O P EC +增 产 、 中 美 关 税 及地缘反复 ，原油走弱牵制 成本及情绪。P TA市 场 价 格 持 续 下 跌 后 反 弹 ， 加 工 费 触 及 低 点 后 修 复 。价 差 环 比-44元/吨 。 ●8月 份 供 需基 本 面 预 期 向 好 ， 乙二醇 市场偏强震荡 。乙二醇与乙 烯价差388元/吨 ， 环 比+51元/吨 。 ●关 税 问 题 尚 未 敲 定 ， 涤 纶 长 丝 厂商 心态谨慎，多 次让利出货， 去库效 果 较 好 。 ●8月 初 安 徽佑 顺 一 套3 0万 吨 的 涤纶长 丝装置顺利出