煤炭月度供需数据点评：8月价格反弹，金九银十看好双焦

煤炭月度供需数据点评 同步大市-A(维持) 煤炭 8月价格反弹，金九银十看好双焦 2023年9月16日 行业研究/行业动态分析 投资要点： 月度供需数据： 1-8月原煤同比增速明显放缓，8月环比微增。2023年1-8月，原煤累计产量实现30.51亿吨，同比增3.35%，增速较2022年同期明显下降。8月当月实现3.82亿吨，同比增2.05%，环比增1.23%。 需求：终端需求缓降，8月生铁、焦炭维持正增。基建和制造业坚挺，终端需求平稳。前8月能源链和地产链需求分化，8月生铁、焦炭维持正增。 资料来源：最闻 进口：1-8月进口量同比大幅增加，8月环比增加。2023年1-8月，煤及褐煤累计进口量实现3.06亿吨，同比增82.00%；8月单月实现进口量4433万吨，同比增50.51%，环比增12.92%。 首选股票评级 价格与利润：煤价反弹，焦炭利润改善。山西优混5500动力煤8月均价828元/吨，同比降28.90%，环比降3.70%。京唐港主焦煤8月均价2133元/吨，同比降11.22%，环比增8.57%。天津港二级冶金焦8月均价2061元/吨，同比降22.23%，环比增加9.98%。 相关报告： 点评与投资建议： 【山证煤炭】工业用电增加，电厂日耗回升（20230904-20230910）-【山证煤炭】行业周报：工业用电增加，电厂日耗回升（20230904-20230910）2023.9.10 供给弹性下降，需求复苏仍然存在分化。供给方面，1-8月原煤增速再次放缓，继续验证新一轮保供周期下产量增幅弱于上一轮的逻辑。进口煤环比增长超预期，或与下游旺季预期偏高有关。随着安监持续升级，今年以来供给弹性持续下降，年内广义供给高点或已过。需求方面，基建和制造业坚挺，地产竣工和新开工分化，终端需求缓降；下游行业表现分化，火电维持较高增增速，非电需求中生铁表现尚可，水泥有待改善。后续关注“稳增长”政策效果。 【山证煤炭】行业仍处景气周期，下半年关注非电需求回升-【山证煤炭】煤炭行业2023年中报综述：2023.9.8 金九银十双焦预期更强。8月以来动力煤呈现淡季不淡特点，9月中港口价格超过夏季高点，超出市场预期。当前下游电厂库存水平微幅下降，港口持续去库。北方港口库存自5月24日开始去库，目前库存水平仍在下降趋势中，当前港口库存水平低于过去5年平均水平，随着气温下降秦港船舶锚地数呈减少趋势。我们还关注到产地价格走势略强于港口价，目前产地发运价格和港口价格倒挂，动力煤价格反季节上涨动力主要来自于供给端。一方面安监升级，另一方面行业亏损面扩大。需求层面看，多地释放地产积极信号，后续政策仍有空间。金九银十下游开工旺季来临，双焦具备补库逻辑，预期更强。 分析师： 胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 双焦旺季看好，低利率下高股息价值提升。夏季前价格快速出清亏损面提升，压力测试后本轮底部已确认。动力煤淡季不淡持续性有待观察，非电需求进入旺季，预计9-10月双焦预期较动力煤更为乐观。同时利率环境逐步宽松，高股息资产吸引力有望不断增加。建议关注几类标的，第一，具有焦炭产能的焦煤股也具备较高弹性，【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】等弹性标的值得关注。第二，关注焦化板块相关个股，如【陕西 黑猫】、【金能科技】、【美锦能源】等。第三，高股息建议关注【中国神华】、【山煤国际】、 【陕西煤业】、【兖矿能源】、【恒源煤电】。第四，【广汇能源】马朗矿已取得项目代码，产能释放持续推进。 风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤炭价格大幅下降 目录 1.供给端：产量增速明显放缓...........................................................................................................................................42.需求端：终端需求缓降，焦钢保持正增.......................................................................................................................53.进口煤：8月煤炭进口环比提升....................................................................................................................................64.价格与利润表现：8月煤炭价格反弹，焦炭盈利修复................................................................................................75.点评与投资建议...............................................................................................................................................................86.风险提示...........................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................4图2：原煤产量季节分布（万吨）...................................................................................................................................4图3：固定资产投资与分项累计增速（%）...................................................................................................................5图4：房地产投资分项数据累计增速（%）...................................................................................................................5图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）...............................................................................................................5图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）...............................................................................................................5图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）............................................................................................................6图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）.......................................................................................................................6图9：山西优混5500月均价（元/吨）............................................................................................................................7图10：京唐港主焦煤月均价（元/吨）............................................................................................................................7图11：天津港二级冶金焦平仓均价（元/吨)...................................................................................................................7图12：焦化厂利润拟合（元/吨）....................................................................................................................................7 1.供给端：产量增速明显放缓 1-8月原煤同比增速明显放缓，8月环比微增。2023年1-8月，原煤累计产量实现30.51亿吨，同比增3.35%，增速较2022年同期明显下降。8月当月实现3.82亿吨，同比增2.05%，环比增1.23%。 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 2.需求端：终端需求缓降，焦钢保持正增 基建和制造业坚挺，终端需求平稳。2023年1-8月，固定资产投资同比增3.2%，较去年同期下降2.6个百分点，其中制造业投资增5.9%（较去年同期降低4.1个百分点）、基建投资增6.4%（较去年同期减少1.9个百分点）、房地产投资降8.8%（较去年同期减少1.4个百分点）。 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 前8月能源链和地产链需求分化，8月焦炭、生铁改善。2023年1-8月，火电增速实现6.12%，较去年同期增6.32个百分点；焦炭增速实现2.34%，较去年同期增3.44个百分点；生铁增速实现3.70%，较去年同期增7.8个百分点；水泥增速实现0.40%，较去年同期增14.60个百分点。8月当月火电增速实现-2.20%，同比减17个百分点；焦炭增速实现6.01%，同比增8.51个百分点；生铁增速实现4.8%，同比增5.30个百分点；水泥增速实现-2.00%，同比增11.10个百分点。 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 3.进口煤：8月煤炭进口环比提升 1-8月进口量同比大幅增加，8月环比提升。2023年1-8月，煤及褐煤累计进口量实现3.06亿吨，同比增82.00%；8月单月实现进口量4433万吨，同比增50.51%，环比增12.92%。 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 4.价格与利润表现：8月煤炭价格反弹，焦炭盈利修复 煤价反弹，焦炭利润改善。山西优混5500动力煤8月均价828元/吨，同比