7月制造业PMI边际回落，新订单指数明显弱于往年季节性，显示制造业景气水平超预期回落。生产指数受高温多雨天气及传统生产淡季影响扩张速度放缓，新订单指数内外需同步走弱，前期“抢出口”效应或有所消退。原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回升，显示“反内卷”政策对价格形成短期支撑。
政策基调延续积极有为。7月底中央政治局会议延续前期政策基调，明确下半年政策发力力度与方向。决策层正视下半年经济压力，风险挑战需重点关注。会议强调经济运行面临不少风险挑战，但政策空间充足，财政与货币将协同发力。财政政策方面，政府债发行将加快以支撑经济增长；货币政策方面，仍有降息空间，但降幅或相对有限，降息时点更可能选择在海外利率压力缓解、国内经济压力加大时择机实施。服务消费或成下半年消费增长新引擎，政策将深入实施提振消费专项行动，培育服务消费新的增长点。股票市场配置价值逐步显现，结构性机会值得关注，可重点关注科技股、港股及部分顺周期消费板块、产能治理重点领域。
关注美国通胀、就业数据。未来两个月或将进入通胀观察窗口期，需研判当前关税调整对美国通胀的影响是一次性冲击还是具有持续性。6月通胀数据略超预期，主要是由商品价格上涨推动的。美联储如期暂停降息，但内部分歧加大，两名官员投出反对票支持降息。鲍威尔讲话释放偏“鹰派”政策信号，美联储核心目标是就业和通胀。通胀后续演进路径尚存不确定性，后续降息预期可能还会随着经济数据而出现反复。
重点关注经济数据及事件。国内重要政策包括国家育儿补贴方案公布、市场监管总局治理企业劣质低价竞争、工信部巩固新能源汽车等行业“内卷式”竞争综合整治成效、李成钢推动中美关税展期、央行公布个人住房贷款利率、国常会部署实施消费和服务业经营主体贷款贴息政策等。重要经济数据包括1-6月国有企业营业总收入、7月制造业PMI等。海外重点事件包括美国财政部上调三季度借款预估、美商务部酝酿专利新收费机制、美联储议息会议维持利率不变但内部分歧加大、特朗普敦促美联储降息、美国二季度经济增长超预期、7月ADP就业人数增加、6月核心PCE通胀年率意外回升、特朗普签署对印度加征关税行政令等。关税方面，孟加拉国欲购波音飞机争取美国降低关税、韩国力争尽快达成关税协议、美欧讨论葡萄酒和烈酒关税豁免、特朗普宣布对药品征收关税、加拿大总理称与美国的贸易谈判处于紧张阶段等。地缘政治方面，特朗普表示对普京失望考虑给俄罗斯停火协议、泰国和柬埔寨就停火协议达成一致、伊朗外长要求美国赔偿伊以冲突损失等。
下周重点关注事件及数据包括美联储议息会议、美国ADP就业人数、美国核心PCE通胀年率、美国初请失业金人数等。
