南华宏观周报：地缘风险升温，市场剧烈波动20260712

主要观点

本周全球宏观市场围绕两条主线：中东地缘风险升级和美联储紧缩预期摇摆。非农数据低于预期导致加息预期降温，而美伊冲突升级又推升油价，使加息预期再次走升。全球大宗商品市场随之剧烈波动。

中东地缘风险

美伊冲突升级，霍尔木兹海峡紧张局势加剧，导致全球能源供给不确定性上升，油价波动，冲击通胀预期和央行货币政策。预计冲突后续将回归低烈度对抗，关注霍尔木兹海峡通航情况。

美联储加息预期

美联储6月会议纪要显示内部决策分歧，通胀风险评估维度扩展，劳动力市场评估趋于乐观，政策沟通方式弱化前瞻指引。加息路径取决于通胀数据，7月CPI数据和沃什国会作证内容是关键线索。美国就业市场处于“冻结状态”，通胀仍是美联储关注重点。

中国通胀

6月CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨4.1%，剪刀差扩大至3.1个百分点。CPI温和上涨但动能偏弱，PPI上涨动能疲态。核心矛盾是内需修复偏弱，价格传导不畅。物价实质性改善关键在于居民收入和消费信心重建。

大类资产展望

• 大宗商品：能源与贵金属走势分化。原油市场脆弱平衡，布伦特预计70-80美元/桶宽幅震荡。贵金属短期震荡，长期趋势性机会存于美联储紧缩预期转向。有色板块多空逻辑并存，预计震荡偏多。能化板块油价依赖霍尔木兹海峡通航情况，预计宽幅震荡。农产品短期震荡磨底，中长期逢低布局油脂、橡胶、棉花。
• A股：整体偏弱震荡，主线在传统周期和科技成长间切换。短期保持震荡，可关注传统消费、医疗和红利板块。长期看“结构性慢牛”，AI产业浪潮未终结。
• 贵金属：短期震荡格局，关注美联储动态和7月CPI数据。
• 有色：宏观加息情绪压制与产业需求韧性并存，预计震荡偏多，铜锡等算力金属弹性更大。
• 能化：油价依赖霍尔木兹海峡通航情况，预计宽幅震荡。
• 农产品：短期震荡磨底，中长期逢低布局油脂、橡胶、棉花。

重点关注事件及数据

• 7月14日美国6月CPI数据
• 美伊谈判进展
• 霍尔木兹海峡通航情况
• 厄尔尼诺气象指标演变