核心矛盾与走势研判
核心矛盾
- 镍不锈钢走势分化：镍受宏观及镍铁出口政策影响小幅修复，不锈钢持续回调，价差回归。
- 宏观层面：关注七月中沃什陈述、美伊冲突及美指原油上行对金属的压制。
- 印尼政策：关注配额修订指导，基本面淡季驱动不足，预计区间震荡。
- 基本面：菲律宾镍矿发运稳定，新能源下游三元需求同比下滑，价格向下空间大。
- 镍铁成本：高冰镍经济性下滑，镍元素或回流至镍铁，中期底部支撑或松动。
- 印尼出口监管：对FENI及NPI出口监管，合规及运营成本上抬，关注后续发酵。
- 不锈钢逻辑：与产业链贴合，镍铁成本支撑中期有松动预期，现货报价领跌，下游成交差。
近端交易逻辑
- 核心驱动：印尼配额补充走势及宏观因素，七月加息预期下商品整体偏弱。
- 印尼出口管制：对FENI及NPI明确监管，提升合规及运营成本，或延续底部支撑。
- 产业链矛盾：印尼对镍系产业链严苛把控，中资项目股份调整应对需持续关注。
- 短期关注：配额补充预期，中长期关注中资项目股份调整及印尼生产放量节奏。
远端交易预期
- 供需结构调整：中资企业在印尼份额削弱，供给端印尼生产放量节奏需关注。
- 新能源需求：增量因素占较大权重，高镍固态电池或于2030年进入主流市场。
- 产业格局变动：印尼与美国合作对电池格局造成冲击，镍需求边际增量打开上涨空间。
- 不锈钢高端化：大节奏向高端绿色生产靠拢，落后产能出清，高端需求上涨补充传统需求。
价格及价差预测
- 基差走势：暂稳，无明显套利空间。
- 月差走势：暂稳，无明显套利空间。
- 近期研判重心：配额补充量级落地情况。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：霍尔木兹海峡通运预期再添变数，印尼财政部颁布镍铁出口管制新规。
- 利空信息：印尼RKAB配额修订周期，多空主逻辑结构性反转，WBN预计目标配额修订至4200万吨，基本面淡季下游需求一般。
盘面解读
- 内盘：
- 单边走势：震荡态势，核心驱动不足，市场预期常态偏弱，部分资金减仓观望。
- 资金动向：高位布空为主，多空拉锯后趋势逐渐清晰，成交持仓拉升。
- 基差结构：暂无明显变化，无明显套利机会。
- 外盘：
- 走势与内盘相近，受配额补充及宏观压制影响，目前16600一线徘徊。
- 近期波动较大，内外价差套利机会频繁，关注宏观层面刺激。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润：
- 镍上下游产业链利润亏损边缘，电镍、电积镍利润低位。
- 高冰镍经济性优势不再，火法产线利润分配博弈。
- 上游镍矿价格坚挺，采购高镍铁经济性劣势。
- 新能源方面纯镍生产硫酸镍利润空间收缩，湿法生产电镍路径利润倒挂。
供需及库存推演
- 供应端：
- 镍产业链供给波动上升，三季度临近，配额修订预期下供给端结构由紧转松。
- 菲律宾镍矿旱季供应稳定，印尼内贸镍矿底部支撑强势。
- MHP供需偏弱，新能源及中间品链路需关注霍尔木兹海峡通运与硫磺影响。
- 镍铁供应持续偏紧，配额修订周期镍矿品味上升，短期上游惜售挺价，中期供给转松预期。
- 不锈钢七月淡季排产小幅下行。
- 需求端：
- 镍不锈钢估值中枢下行，下游按需采买为主，观望情绪强。
- 新能源链条价格下滑，下游询价镍盐、硫酸镍边际需求平淡。
- 镍铁需求博弈，废不锈钢受镍铁影响托举上行，传统高镍铁链条利润较差。
- 不锈钢板块淡季，下游对高价资源接受差，现货盘调跌为主，成交清淡，买涨不买跌节奏浮现。
