南华宏观周报：工业企业利润边际回落20251130

国内方面，10月份规模以上工业企业利润同比下降5.5%，主要受上年同期基数抬高和财务费用增长较快等因素影响。当前工业企业利润增速受“量价双弱”格局拖累，边际回落特征显著，以价换量的经营模式仍在持续，营收利润率偏弱的态势未得到明显改善。行业分化格局凸显，新兴产业如计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长强劲，而传统动能行业如采选业利润下降。短期来看，年内工业企业利润增速将持续面临较大压力，大概率维持弱势震荡格局；中长期来看，随着宏观托底政策和“反内卷”政策推动行业竞争格局优化，企业经营环境将逐步改善，2025年工业企业盈利有望进入逐步修复通道。

海外方面，11月以来美元指数两度站上100点，主要受非美货币走弱、降息预期降温、数据真空期就业担忧暂缓、美联储独立性担忧阶段性暂缓和避险情绪升温等因素驱动。展望后续，美元指数进一步上行空间相对有限，核心制约因素包括就业市场风险未根本缓解、降息交易仍有回归空间、非美货币对美元的支撑不牢固和技术面压制明显。短期来看，美元指数或将维持高位震荡，11月非农数据和美联储主席候选人的确定将进一步考验其韧性。

本周重要信息包括国内政策如习近平同美国总统特朗普通电话、第二批科创债风险分担工具支持的民营企业债券即将发行等；海外重点事件如美联储理事沃勒和戴利对12月降息的支持、美国9月PCE和零售销售数据、ADP就业报告等。下周重要事件包括美国失业率和新增非农就业人数、美元指数和美元兑日元走势等。

大类资产方面，国内股指走势显示上证50、沪深300等指数有所波动；债市走势显示国债到期收益率有所上升；南华商品指数和南华工业品指数呈现一定波动；南华有色金属指数和南华工业品指数走势分化；南华贵金属指数和南华农产品指数表现稳定。