宏观周报（12月第4周）：11月工业企业利润增速继续回落

宏观 宏观周报（12月第4周） 1)权益：上周市场放量上涨。基本面方面，11月全国规上工业企业利润同比-13.1%，连续两个月负区间运行，且较前值进一步回落，量价同比均较前值小幅放缓，利润率受费用率上升影响明显回落，导致利润同比降幅显著大于营收。前11月累计利润同比0.1%，虽然较24年-3.3%的水平有所回升，但四季度利润压力加大，消费、投资需求回落对利润拖累显著，库存也处在被动补库阶段。政策方面，2026年全国两会确定于3月4-5日召开，届时将落地具体经济增长目标、财政数额、“十五五”规划等。财政部部长在12月27日至28日举行的全国财政工作会议上表示，“更加积极”既体现在资金规模上，更体现在提高资金使用效益上，“将扩大财政支出盘子”一定程度巩固明年财政持平今年规模基础上有所扩张的预期。海外方面，年末结售汇处于高峰，CNH一度升破7.00,央行MLF加量续作，对冲准备金占用，流动性冲击仍可控。 公司具备证券投资咨询业务资格 2)固收：上周债市收益率震荡，短端下行。上周催化方面，央行MLF净投放1000亿元，资金面平稳宽松，短端利率表现较好。降准预期对利率有一定扰动，但央行货币政策第四季例会对货币政策预期新增信息有限，短期方向性有限，长端仍保持震荡态势。后期来看，虽然长期趋势性机会有限，但跨年短期有望迎来一定的修复行情，有参与波段的空间，一是银行的配置需求在年末通常会有抬升，二是虽然一季度有信贷开门红和财政前置带来的利率供给压力，但央行预计会充分配合宽松，降准窗口有望落在一月，资金面有望延续平稳宽松，存单利率也有下行空间。 3)海外：美股上涨、美债利率震荡、美元指数下行、人民币升值、黄金上涨、油价上行。美国第三季度实际GDP年化季率初值升4.3%，预期升3.3%，美国经济在第三季度以两年来的最快速度扩张。美国第三季度核心PCE物价指数年化季率初值升2.9%，前值2.7%。在数据公布前，市场普遍预期GDP增速将较前值放缓，数据公布超预期，且通胀中枢回升，降息预期小幅收敛，美债利率有所上行。不过三季度的数据滞后，且强劲数据难掩经济冷热不均内生疲态，经济强劲交易可持续性和强度有限，美债利率、美元指数回升均有限。 4)风险提示：基本面超预期弱化、降准节奏不及预期、美国通胀再度抬头。 正文目录 一、市场宏观变量回顾......................................................3 二、当周关注...............................................................4 图表目录 Figure 1市场宏观变量周度回顾...........................................................3 一、市场宏观变量回顾 二、当周关注 分析师声明 本报告署名分析师郑重声明：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，报告的分析逻辑基于本人职业理解，报告清晰准确地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 证券研究报告对研究对象的评价是本人通过财务分析预测、数量化方法、行业比较分析、估值分析等方式所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 世纪证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本证券研究报告仅供世纪证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的信息、观点和预测均仅反映本报告发布时的信息、观点和预测，可能在随后会作出调整。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议，任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险，而不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归世纪证券有限责任公司所有，本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，任何机构和个人不得以任何形式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发、转载本报告，需事先征得本公司同意，并注明出处为“世纪证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。