南华铅周报：观望下游

本周铅价呈区间震荡，报收在16735元/吨，国内五地铅锭库存为7.3万吨，LME库存为27.53万吨。

核心逻辑：

1. 供给端：

   • 冶炼厂复工与检修消息频发，原生铅冶炼厂生产意愿较强，但再生铅因成本支撑及原料（废电瓶）稀缺，开工意愿不强，仍处亏损状态。
   • 华北某银铅矿7月底招投标价格pb50TC加工费下调至-500元/金属吨，银含量约3000-4000g/实物吨，银计价系数0.95。

2. 需求端：

   • 铅蓄电池开工率为71.86%，保持稳定，部分企业备库但需求仍疲软，需等待8月消费回暖。

3. 库存与价格：

   • 仓单和库存累库迹象表明需求不佳，预计价格维持震荡。

南华观点：震荡为主。

• LME铅0:3收盘价与沪铅主力合约收盘价走势分化。
• 关键数据：SMM1#铅均价、沪铅主力合约收盘价、SHFE精炼铅库存、LME铅库存、废电瓶与铅价相关性、铅精矿价格对比、原生再生利润对比、铅开工率、铅蓄电池开工率等均显示短期供需失衡。

研究结论：

• 短期内价格维持震荡，需关注8月消费能否回暖。
• 供给端原生铅生产意愿强，再生铅亏损压制开工；需求端企业备库但整体疲软。
• 库存累库加剧需求压力，价格上行动力不足。