财信证券宏观策略周报（8.4-8.8）：A股迎来调整，近期保持谨慎

A股迎来调整，近期保持谨慎 财信证券宏观策略周报（8.4-8.8） 投资要点 2025年08月03日 大势研判。情绪面，上周（7.28-8.1）大盘迎来调整，同时面临宏观层面一定扰动，短期资金风险偏好或有所下降；技术面，上周沪指跌破5日、10日均线，短线震荡上行趋势需观察；资金面，上周五成交额缩量明显，关注资金回流情况。短期来看，市场可能出现一定波动；中期来看，后续指数即使调整，预计幅度及时间都相对有限，本轮行情仍有较好的延续性，对后续市场高度可更为乐观。 投资建议。近期可关注：（1）AI产业链。根据财联社，OpenAI准备在8月推出新版旗舰大模型GPT-5，并推出mini和nano版本。叠加2025年世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议召开，近期可关注AI产业链。（2）中报有望超预期的标的，如海外算力、风电、航运、创新药、新消费等。（3）避险方向的红利及贵金属板块。（4）婴童概念。近期，国家层面和地方层面密集释放育儿补贴政策，或刺激婴童概念反复活跃，可积极关注乳业、教育、婴童用品等板块。 重点跟踪。一是海外方面，上周五晚间美国公布7月非农就业数据后，美股明显调整，或对全球权益市场带来一定冲击，本周（8.4-8.8）关注美股走势能否修复；二是国内方面，上周A股技术面、资金面均有走弱趋势。本周关注沪指能否收复3600点、全市场成交额能否维持在1.8万亿元水平。 叶 彬分 析师执业证书编号:S0530523080001yebin@hnchasing.com 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 内容目录 1近期策略观点...........................................................................................................32 A股行情回顾............................................................................................................53行业高频数据...........................................................................................................74市场估值水平...........................................................................................................85市场资金跟踪...........................................................................................................86风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅........................................................................................6图2：水泥价格指数:全国（点）................................................................................7图3：产量:挖掘机:当月同比（%）............................................................................7图4：工业品产量同比增速（%）..............................................................................7图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）.....................................................................7图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）.....................................................................7图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨、周度）...............................................7图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）.........................................8图9：电子产品销量增速（%）.................................................................................8图10：万得全A指数市盈率走势（倍）....................................................................8图11：万得全A指数市净率走势（倍）....................................................................8图12：两融余额变化（亿元）..................................................................................8图13：偏股混合型基金指数走势（点）....................................................................9图14：中国新成立基金份额（亿份、日度值）..........................................................9图15：非金融企业境内股票融资（亿元）.................................................................9图16：融资买入额及占比（亿元、%）.....................................................................9 表1：主要股指涨跌幅（点、%）...............................................................................5表2：全球主要股指涨跌幅.........................................................................................6 1近期策略观点 上周（7.28-8.1），A股走出先扬后抑走势。上周一至周三早盘，市场延续近期震荡上行趋势，指数层面、风格层面、个股层面呈现轮番活跃态势。但星期三午盘后，市场对宏观经济政策预期有所兑现，叠加大盘点位存在一定压力，上周三午后至周五，大盘出现回调走势。 短期内，市场将面临一定国内外宏观因素扰动，预计本周（8.4-8.8）大盘可能迎来波动调整。一方面，国内经济数据仍有修复空间，7月国内制造业PMI下降0.4个百分点至49.3%，制造业景气度有所回落；另一方面，7月美国非农就业数据低于市场一致预期，引发市场对美国经济前景担忧，数据公布后美股明显调整。不过，若本周大盘能继续逢利空不跌，甚至快速修复，则市场仍将处于强势震荡上行通道。中长期看，短期的调整压力并不会改变A股上行的大趋势，继续看好本轮A股行情的高度及持续性。具体而言： （1）中共中央政治局会议召开，巩固拓展经济回升向好势头。根据新华社消息，中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。一是经济形势方面，会议认为主要经济指标表现良好，要求巩固拓展经济回升向好势头，强调“坚持底线思维，用好发展机遇、潜力和优势”。上半年较好的经济增长形势为做好全年经济工作打下了坚实基础，为以更加积极主动态度应对内外部挑战提供了有利条件。二是工作总基调方面，会议延续“稳中求进”的工作总基调，强调要“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”，预计下半年经济政策将保持定力，适时适度发力，以促进经济回升向好、稳定社会主体预期。宏观政策的力度与节奏方面，会议要求“宏观政策要持续发力、适时加力”，相较于4月份中共中央政治局会议“根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节”的表述，本次会议的表述有所优化调整。在2025年上半年GDP完成5.3%的增速的背景下，下半年推出“大规模增量政策”必要性下降，将为应对内外部挑战预留一定政策空间。财政政策方面，会议提出“提高资金使用效率”，预计财政资金对基建投资及实物工作量的支撑将有效提升。货币政策方面，本次会议未提“适时降准降息”，降准降息节奏或将延后，货币政策将更看重“各项结构性货币政策工具”落实见效。 （2）7月制造业PMI回落，需求指标小幅走弱。据国家统计局消息，7月制造业PMI为49.3%，较上月回落0.4个百分点，连续4个月位于50%荣枯线下方，传统生产淡季叠加极端天气增多、前期“抢出口”透支效应显现以及内需不足的结构性矛盾凸显是回落主因。7月份生产指数和代表需求的新订单指数分别为50.5%和49.4%，分别较上月回落0.5和0.8个百分点。新订单指数回落幅度大于受天气扰动更大的生产指数，且再度跌至50%荣枯线下方，表明需求不足的问题仍有待改善。从需求内部看，内外需均放缓，本月新出口订单指数为47.1%，较上月回落0.6个百分点，主要源于前期“抢出口”和“抢转口”的透支效应有所显现，但其回落幅度小于新订单指数，反映出内需面临的回落压力更大。往后看，预计在增量政策出台预期下降、出口下行压力未完全释放等因素的制约下，需求恢复情况仍需观察，8、9月制造业PMI指数预计仍将承压。 （3）美联储维持基准利率不变，符合市场预期。据财联社报道，美联储公布了7月份议息会议纪要。美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，符合市场预期，这是美联储连续第五次决定维持利率不变。利率决议投票结果为9票赞成、2票反对，1位理事缺席未投票，其中理事沃勒和鲍曼支持降息25个基点，这是自1993年以来美联储首次有两名理事对利率决定提出异议。美联储重申经济前景的不确定性“仍然较高”，且删除了“经济前景的不确定性有所减少”的表述。委员会将继续缩减所持的国债、机构债务和机构抵押支持证券。委员会坚定致力于实现最大就业，并将通胀率恢复至2%的目标。美联储主席鲍威尔表示，美联储尚未就9月利率做出任何决定，将在下次议息会议前夕参考有关经济的信息。总体来看，本次议息会议有以下三点值得关注：一是美联储将联邦基金目标利率区间维持不变，符合市场一致预期；二是美联储对经济增长的判断更趋谨慎，且对未来不确定性的担忧有所增加；三是美联储内部在政策方向上存在较大分歧，本次有两名理事对利率决定提出异议。展望后续，尽管随后公布的7月非农就业数据走弱，9月降息的不确定性仍较高，需关注之后更多数据，但年内仍有较大概率降息。 （4）中美在瑞典进行经贸谈判，关税暂缓期限展期90天。据财联社报道，商务部新闻发言人何亚东在商务部7月31日举行的例行新闻发布会上表示，根据中美斯德哥尔摩经贸会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，进一步稳定中美经贸关系，为世界经济发展和稳定注入更多