纯碱月报
分析师：何慧能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号 【观点】7月受“反内卷”政策预期影响，玻璃、煤炭市场交投气氛转强，提振产业心态，带动纯碱期价拉升。进入8月，宏观政策炒作热度降温，市场风险偏好回落。供应方面，纯碱企业检修、重启互现，7月整体产量稍有增加，中盐内蒙古化工35万吨产能、五彩碱业110万吨产能分别计划于8月5日-11日、8月25-28日进行检修。需求方面，浮法玻璃日熔量小幅波动，光伏玻璃日熔量减量运行，重碱刚需支撑不足。碱厂库存高位连续三周窄幅去化，但绝对库存仍居历史高位水平。总之，纯碱行业供需过剩格局并未明显改善，虽有检修发生但供应端延续高位，高供应、高库存背景下，纯碱基本面整体偏空。进入8月，市场逻辑从宏观政策预期层面转向产业基本面，伴随着上下游焦煤、玻璃盘面价格走弱，成本和需求预期支撑减弱，叠加仓单+预报增加，产业套保施压，耐心等待回调到位，宏观扰动下市场情绪仍有可能反复，波动较大，区间宽幅震荡。 【策略】 单边策略：目前主力09合约参考区间1200-1350，新晋主力2601合约参考区间1250-1400，等待充分回调至下沿做多。 套利策略：月间价差来看，纯碱9-1价差在反弹至-50附近谨慎反套参与，目标价差-100。品种间来看，09合约多FG-空SA已到目标-100以上，在-120价差附近可空FG多SA操作，目标价差-200。 套保策略：目前碱厂库存绝对高位，上游企业可依据自身库存情况关注09合约在盘面升水或平水现货时，在1250-1300附近卖出套保机会。下游玻璃企业刚需补库，可在盘面低于现货交割成本时买入套保。 【风险】检修超预期（上行风险）、煤炭及相关燃料走强（上行风险）、碱厂累库（下行风险）、宏观政策不及预期（下行风险） 行情回顾 期货市场：截至7月31日，SA2509合约收报1247元/吨，月度涨跌66（+5.59%）。 现货市场：7月重碱报价普遍上调，变动幅度在0至8.0%。 数据来源：文华财经，中辉期货研究院 主力基差 7月纯碱现货改善，期货预期更强，基差走弱。 主力SA509合约基差（沙河重碱）为0点，期现平水。 资料来源：文华财经，中辉期货研究院 月间价差 SA09-01合约的价差为-78点，由正转负，月差走弱。 SA01-05合约的价差为-53点，远月预期偏弱。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 资料来源：文华财经，中辉期货研究院 期限结构与品种间价差 纯碱期货盘面处于典型的C结构，供需过剩格局。 纯碱与玻璃09合约价差为130点，相比6月30日缩小45点。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 资料来源：文华财经，中辉期货研究院 供给：7月纯碱综合开工率提高 截至7月25日，纯碱全国开工率83.02%（月环比+0.81%），其中氨碱法开工率87.7%（月环比+1.13%），联碱法开工率72.26%（月环比-5.84%）。 供给：7月重碱和轻碱产能利用率分化 目前，重碱产能利用率87.58%（月环比+2.75%），轻碱产能利用率77.76%（月环比-1.5%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：7月检修损失量环比和同比均增加 纯碱7月日均损失量为2.26万吨，测算当月纯碱损失量为70.06万吨，环比+16.1%，同比+55.6%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：7月纯碱产量环比增加，同比均减少 7月纯碱周均产量为71.87万，测算月度产量为318.28万吨，月环比+1.9%，同比-0.9%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供给：7月重碱产量环比增加、同比减少 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：浮法和光伏日熔量同比下降 目前，浮法玻璃日熔量15.96万吨，月环比+1.14%，同比-5.96%； 目前，光伏玻璃日熔量8.77万吨，月环比-6.7%，同比-20.78%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 需求：浮法与光伏总日熔环比和同比均减少 7月浮法玻璃与光伏玻璃的日均总产量为24.82万吨，环比-2.2%，同比-12.7%。 浮法玻璃和光伏玻璃月均日熔量（万吨） 7月对重碱的月度需求测算为153.87万吨，重碱的供需余缺为25.43万吨，仍处于供大于求状态。 目前，重碱周度产量为39.87万吨，重碱刚需为34.55万吨，产量与刚需之差为5.32万吨，整体处于供大于求状态。 库存：7月碱厂库存微降，同期偏高 目前，国内纯碱厂家总库存179.58万吨，月环比-3.69%，同比+67.08%。纯碱库存可用天数14.89天，月环-0.57天，同比+5.86天。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 库存：7月重碱和轻碱环比去库，同期偏高 目前，重碱库存为110.28万吨，月环比-1.75%，同比+121.05%，轻碱库存为69.3万吨，月环比-6.63%，同比+20.3%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 成本：氨碱和联碱成本同比偏低 目前，氨碱法生产成本为1243元/吨，月环比-1.11%，同比-26.75%。 目前，联碱法（双吨）生产成本为1614.5元/吨（75%单吨成本1211），月环比+0.25%，同比-18.06%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 利润：氨碱法和联碱法利润环比改善 目前，氨碱法生产利润为57.1元/吨，月环比+77.9元/吨，同比-62.7%。 目前，联碱法生产利润为106.5元/吨，月环比+80.5元/吨，同比-64.7%。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn
