核心观点
7月受“反内卷”政策预期影响，纯碱期价拉升，但进入8月，宏观政策炒作热度降温，市场风险偏好回落。纯碱行业供需过剩格局并未明显改善，虽有检修发生但供应端延续高位，高供应、高库存背景下，纯碱基本面整体偏空。市场逻辑从宏观政策预期层面转向产业基本面，上下游焦煤、玻璃盘面价格走弱，成本和需求预期支撑减弱，叠加仓单+预报增加，产业套保施压，耐心等待回调到位，宏观扰动下市场情绪仍有可能反复，波动较大，区间宽幅震荡。
关键数据
- 纯碱期货：SA2509合约收报1247元/吨，月度涨跌66（+5.59%），主力09合约参考区间1200-1350，新晋主力2601合约参考区间1250-1400。
- 现货市场：7月重碱报价普遍上调，变动幅度在0至8.0%。
- 基差：主力SA509合约基差（沙河重碱）为0点，期现平水。
- 价差：SA09-01合约价差为-78点，由正转负，SA01-05合约价差为-53点。
- 供需：7月纯碱综合开工率83.02%，其中氨碱法开工率87.7%，联碱法开工率72.26%。7月纯碱日均损失量为2.26万吨，损失量环比+16.1%，同比+55.6%。7月纯碱产量环比增加，同比减少；7月重碱产量环比增加，同比减少。
- 需求：浮法玻璃日熔量15.96万吨，月环比+1.14%，同比-5.96%；光伏玻璃日熔量8.77万吨，月环比-6.7%，同比-20.78%。7月浮法玻璃与光伏玻璃的日均总产量为24.82万吨，环比-2.2%，同比-12.7%。
- 库存：国内纯碱厂家总库存179.58万吨，月环比-3.69%，同比+67.08%。重碱库存110.28万吨，月环比-1.75%，同比+121.05%；轻碱库存69.3万吨，月环比-6.63%，同比+20.3%。
- 成本：氨碱法生产成本为1243元/吨，月环比-1.11%，同比-26.75%；联碱法（双吨）生产成本为1614.5元/吨（75%单吨成本1211），月环比+0.25%，同比-18.06%。
- 利润：氨碱法生产利润为57.1元/吨，月环比+77.9元/吨，同比-62.7%；联碱法生产利润为106.5元/吨，月环比+80.5元/吨，同比-64.7%。
研究结论
纯碱行业供需过剩格局并未明显改善，虽有检修发生但供应端延续高位，高供应、高库存背景下，纯碱基本面整体偏空。进入8月，市场逻辑从宏观政策预期层面转向产业基本面，伴随着上下游焦煤、玻璃盘面价格走弱，成本和需求预期支撑减弱，叠加仓单+预报增加，产业套保施压，耐心等待回调到位，宏观扰动下市场情绪仍有可能反复，波动较大，区间宽幅震荡。
策略建议
- 单边策略：等待充分回调至主力09合约1200-1350区间下沿做多，新晋主力2601合约参考区间1250-1400。
- 套利策略：月间价差来看，纯碱9-1价差在反弹至-50附近谨慎反套参与，目标价差-100；品种间来看，09合约多FG-空SA已到目标-100以上，在-120价差附近可空FG多SA操作，目标价差-200。
- 套保策略：碱厂库存绝对高位，上游企业可依据自身库存情况关注09合约在盘面升水或平水现货时，在1250-1300附近卖出套保机会；下游玻璃企业刚需补库，可在盘面低于现货交割成本时买入套保。
