7月制造业PMI边际回落，明显弱于往年季节性，特别是新订单指数，显示制造业景气水平超预期回落，经济整体出现下行的压力。但政治局会议已奠定未来政策基调，尽管下半年经济有一定压力，但整体政策基调积极，经济或仍稳中求进。
政策基调延续积极有为：
- 正视经济压力：政治局会议肯定了当前经济发展的积极成效，但也指出经济运行面临不少风险挑战，如居民需求偏弱、企业利润增速负值等。
- 政策空间充足：会议明确经济工作基调仍为“稳中求进”，政策将“持续发力、适时加力”，并“保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性”。财政政策方面，政府债发行将加快；货币政策方面，仍有降息空间，但降幅或相对有限，时点更可能选择在海外利率压力缓解、国内经济压力加大的时期。
- 服务消费成新引擎：政策强调培育服务消费新的增长点，当前商品消费增速已处于相对高位，下半年增速或有所回落，而服务消费已呈现边际回升态势，有望成为支撑下半年消费的重要发力点。
- 股票市场配置价值逐步显现：政策积极表态进一步为市场注入信心，可重点关注科技股、港股及部分顺周期消费板块、产能治理重点领域。
关注美国通胀、就业数据：美联储议息会议上，鲍威尔发言相对偏鹰，美联储核心目标还是就业和通胀。6月份的通胀数据略超市场预期，主要是由商品价格上涨推动的，通胀后续演进路径尚存不确定性，后续降息预期可能还会随着经济数据而出现反复。
重点关注经济数据及事件：
- 国内：国家育儿补贴方案公布，市场监管总局治理企业劣质低价竞争，工信部巩固新能源汽车行业“内卷式”竞争综合整治成效。重要经济数据包括1-6月国有企业营业总收入同比下降0.2%，7月制造业PMI为49.3%。
- 海外：美国财政部大幅上调三季度借款预估至1.007万亿美元，美联储维持利率在4.25%-4.50%不变，理事沃勒、鲍曼投下反对票并主张降息。美国7月ADP就业人数增加10.4万人，反弹至3月以来最高增长水平。特朗普再次敦促美联储降息。
下周重点关注事件及数据：包括国内重要经济数据和海外美联储议息会议等。
一周大类资产涨跌：国内股指、债市、商品指数和贵金属指数等走势表现。
